股权激励目标明确，看好业绩稳步修复

维持增持。考虑Q4疫情影响较高，下调预测2022-24年EPS至2.32/2.8/3.18元(原2.55/2.94/3.3元)，2022-24年归母净利增速分别为-4/21/13%；考虑线下商圈客流及消费稳步恢复，维持目标价32.34元，维持增持。 股权激励计划中对业绩考核目标的计算方式作出调整，业绩目标更明确、更清晰彰显发展信心。1)此前考核目标：以2020-21年扣除马消投资收益和非经损益后的归母净利平均数为基数，2022年净利增速≥5%，2022-23年净利增速的合计数≥15%，2022-24年净利增速的合计数≥30%；2)调整后：基数计算方式不变，2022年净利增速≥5%、2023年净利增速≥10%、2024年净利增速≥15%(均基于基数)；3)我们判断，2022年因Q4疫情影响完成目标难度较高，考核目标计算方式调整可减轻2023-24年的压力，目标更明确、更清晰亦彰显发展信心；按照目前计算方式，假设2022年负增幅度为大个位数，2023-24年CAGR约15%。 重庆地铁客运量持续修复，叠加促销费政策落地，消费信心将增强。1)重庆地铁客运量于1月9日已恢复至2022年同期的106%、较12月24日最低点38%实现快速反弹；2)重庆联合四川推出促销费政策，超500家企业联动促销，将拉动消费信心延续好转趋势；3)元旦3天假期，公司旗下53家百货商场销售额和成交顾客数量同比2022年元旦假期增幅均在50%左右，迎得开门红；4)我们认为，公司作为区域大型商超龙头，未来将显著受益外部环境改善及内部混改红利持续释放，业绩将稳步修复。 拟吸收合并控股股东，增强整体竞争力。1)吸收合并利于优化治理结构，是混改成果进一步落实的体现；且将增强公司的独立性、提升竞争力； 2)2023年PE仅9倍显著低估，历史平均16倍，行业平均19倍。 风险提示：疫情反复，供应链变革等不及预期，马消进行重述等