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阳光明媚的光(2382港元)出货疲软可能会持续到1Q23E;保持保持舜宇光学公布12月HLS/HCM出货量同比下降40%/29%（与11 月为 -26%/-23%）），低于我们的预期，主要是由于 Android 库存去库存和疲软假日季后的订单调整。此外，VLS出货量在12月同比放缓至1%（11月为47%）。我们低于共识的每股收益（22/23财年比23财年低10%/8%）主要反映了我们对上半年23E继续出货/利润率压力的担忧。尽管 iPhone HLS、AR/VR 和汽车模块在 2023E 年有潜在的上升空间，但我们预计 Android 客户端的高销售敞口（占销售额的 75%+）在短期内仍将是一个悬而未决的问题。我们将22-24财年每股收益下调3-7%，以反映需求复苏放缓。对于2H22E，我们估计Rev / NP同比下降14%/ 44%。交易价格为34.2倍/24.1倍FY22/23E P/E，我们认为该股票估值合理。维持持有，并将以SOTP为基础的目标价下调至96.3港元。总体而言，我们认为Android持续的去库存和苹果的潜在订单削减在短期内仍将是一个悬而未决的问题。虽然Sunny的iPhone HLS业务正在增长，但其销售贡献（占全年出货量的6%）在现阶段不会成为主要的增长动力。虽然我们对Sunny的行业领导地位和产品路线图保持积极看法，但我们认为库存去库存和手机细分市场的高敞口（占销售额的79%，而汽车相关为8%）仍将是库存的悬而未决。我们将22-24财年每股收益下调3-7%，以反映需求复苏放缓。我们认为该股的合理估值为34.2倍/24.1倍22/23财年市盈率，维持持有，基于SOTP的新目标价为96.3港元（23.0倍23财年市盈率）。
