固定收益周报（汇率）：新年外汇市场的微妙变化

1001401802202601031071111151192022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/12中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-01-08 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 固定收益团队 研究员： 张菁 021-80401729 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|固定收益周报(汇率) 新年外汇市场的微妙变化 数据点 每周跟踪 [2023-1-3至2023-1-6] 1．中间价分解 1. USDCNY 1月6日中间价报6.8912，较去年12月30日上调734点。 2. 跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献升值1058点，隔夜一篮子货币调整贡献贬值332点，逆周期因子贡献升值8点。 3. 1月3日至1月6日，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：-13点、-3点、9点、-1点。 2．成交持仓  CUS2303 1月6日成交量5147手，较去年12月30日减少16174手  CUS2303 1月6日持仓量8816手，较去年12月30日增加35手  UC2303 1月6日成交量48475手，较去年12月30日增加19068手  UC2303 1月6日持仓量70531手，较去年12月30日增加324手 3．基差 （期货-CNH）  CUS2303 1月6日基差 51pips，较去年12月30日增加375pips。  UC2303 1月6日基差 15pips，较去年12月30日增181pips。 4．展期  1月6日，CUS2303空头展期至CUS2303的年化收益为-2.8850%  1月6日，UC2303空头展期至UC2303的年化收益为-2.8104% 人民币展望 新年外汇市场的微妙变化 先升后贬 波动放大 开年第一周，外汇市场也在出现微妙变化，主要体现在欧元和日元两个币种上：欧元跌破前期的震荡中枢1.06，背后的驱动因素来自美国劳动力市场的强劲；日元破坏了2022年10月中旬的升值通道，背后的因素可能来自单纯的年初flow驱动，而非美日利差、外资做空等；但由于美国服务业PMI大幅走弱，上述走势有所反复。 短期来看，一则欧元和日元的走势形态遭到破坏，二则美国的服务业景气回落，非农薪资不及预期，三则美联储官员讲话依旧鹰派，市场走势可能相对纠结。 中期来看，美国贸易赤字持续压缩，贸易项下的美元供应持续减少；市场定价与美联储的货币政策路径仍有待收敛，欧元区通胀同比增速下行斜率过快，不支持欧央行持续鹰派，货币政策仍会给美元支撑；上述两个方面均利多美元。 风险偏好可能会成为推动美元指数趋势下行的因素之一，而中国在今年的复苏情况如何将是重中之重。 操作建议 购汇方向建议锁定风险敞口机会，结汇方向可逐步入场。 风险因子 1）美国通胀超预期；2）美国经济超预期；3）中国经济进一步恶化；4）全球衰退 开年首周，欧元跌破前期震荡中枢1.06，日元破坏前期升值通道，但因美国服务业PMI大幅走弱，上述走势有所反复。短期，市场走势可能相对纠结。中期，贸易项和货币政策不支撑美元趋势下行，风险偏好可能会成为推动美元指数趋势下行的因素。 报告要点 中信期货研究|固定收益周报（汇率） 2 / 22 目 录 周度关注 ...................................................................................................................................................................... 4 一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量 ............................................................................................................. 14 二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 ..................................................................................................... 15 三、外汇期货：成交持仓情况 ................................................................................................................................ 16 四、外汇期货：基差情况 ........................................................................................................................................ 18 五、外汇期货：展期情况 ........................................................................................................................................ 19 六、外汇期货：远期曲线结构 ................................................................................................................................ 20 七、外汇期权：隐含波动率与期权曲线 ................................................................................................................. 21 免责声明 .................................................................................................................................................................... 22 图目录 图表1： 欧元跌破前期的震荡中枢1.06 ........................................................ 4 图表2： 欧元区主要国家制造业PMI反弹 ....................................................... 5 图表3： 欧元区主要国家服务业PMI反弹 ....................................................... 5 图表4： 日元破坏了2022年10月中旬的升值通道 ............................................... 6 图表5： 日元汇率和美日利差之间的关系已经脱钩 ............................................... 6 图表6： 外资未进一步做多日元利率 ........................................................... 7 图表7： 市场对日元的贬值情绪并不显著 ....................................................... 7 图表8： BOJ在加大购债力度 ................................................................. 8 图表9： 美国实际利率抬升对应贸易赤字收窄 ................................................... 9 图表10： 美国11月职位空缺数超预期 ........................................................ 10 图表11： 12月的非耐用品制造业和酒店餐饮服务业时薪环比增速加速 ............................ 10 图表12： 非信贷金融条件指数放松会给核心服务通胀更大的上行压力 ............................. 11 图表13： 欧元区通胀增速正以有数据以来的最陡峭斜率下行 ..................................... 12 图表14： 人民币汇率走势及成交量........................................................... 14 图表15： 美元及人民币兑一篮子货币表现 ..................................................... 14 图表16： USDCNY中间价定价分解 ............................................................ 15 图表17： USDCNY中间价与市场预期差异 ...................................................... 15 图表18： CUS非季月合约成交、持仓量 ....................................................... 16 图表19： CUS季月合约成交、持仓量 ......................................................... 16 图表20： UC非季月合约成交、持仓量 ........................................................ 17 图表21： UC季月合约成交、持仓量 .......................................................... 17 图表22： CUS合约基差 ..................................................................... 18 图表23： UC合约基差 ...................................................................... 18 图表24： CUS合约展期（正数表示空头展期有收益） ........................................... 19 图表25： UC合约展期（正数表示空头展期有收益） ............................................ 19 图表26： CUS合约远期曲线结构 ............................................................. 20 图表27： UC合约远期曲线结构