混改后叠加销售改革，多产品发力业绩可期

津药达仁堂集团是一家以中药产品研发、生产和销售为主营业务的公司，拥有速效救心丸等知名品牌产品。2020年，公司控股股东天津市医药集团有限公司启动混改，引入津沪深生物医药科技有限公司作为新的控股股东。混改后，公司销售板块进行了深度优化改革，销售平台已完成产品线调整与组织架构建设工作，步入适应发展阶段。公司核心产品速效救心丸预计未来销售额将稳定增长，未来渗透率有望持续上升实现进一步放量。此外，公司多个二线品种年销售超过亿元，销售仍有进一步增长潜力，有望增厚公司长期业绩。公司对销售体系进行了优化调整，对销售板块进行中心化平台化管理，按照产品品类来划分为四大销售团队，聚力全国渠道建设。公司持有中美史克25%股份，中美史克旗下拥有芬必得、新康泰克等多个知名产品，其中芬必得已成为国内解热镇痛OTC龙头产品，近期新冠用药需求增长亦将有力拉动芬必得、新康泰克等产品销售增长，增厚公司投资收益。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润8.8/10.7/12.4亿元，同比增长15%/21%/16%。我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，给予2023年30倍PE，目标价42元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

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