医药行业周报：关注大输液量价齐升，春节前为布局医药良机

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2023年01月07日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《昆药集团（600422.SH）：天时、地利、人和，历久弥新焕新机》，2023.1.4 2.《医药行业周报：国家医保谈判在即，或带动医药科技崛起》，2023.1.3 3.《2023年医药行业投资策略-迎接医药牛市，消费、科技和制造或将依次崛起》，2022.12.28 4.《医药行业周报：春节前或为布局医 药 疫 后 复 苏 战 略 节 点 》，2022.12.25 5.《血液制品专题：短期看好23年疫情后复苏，中长期看行业供需两旺》，2022.12.21 医药行业周报：关注大输液量价齐升，春节前为布局医药良机 [Table_Summary] 投资要点：  行情回顾：申万医药生物板块指数上涨2.41%，跑输沪深300指数0.41%，医药板块在申万行业分类中排名第17；2022年初至今申万医药生物板块指数下跌18.4%，较沪深300指数跑赢1.0%，在申万行业分类中排名22位。本周涨幅前五的个股为辰欣药业（+23.65%）、济民医疗（+18.63%）、百普赛斯（+16.24%）、昆药集团（+15.93%）、*ST必康（+15.09%）。  大输液板块量价齐升，23-24年步入高景气周期，低估值下高业绩弹性！1）疫情三年严重压制大输液需求，疫后复苏态势明确：疫情三年，我国医院端门急诊人次基本无增长，入院和出院人次仍未恢复到19年水平，床位使用率明显下降。受诊疗活动下滑的影响，大输液板块各公司主要品种受损严重，21年主要品种收入尚未恢复至19年水平，且22H1仍在下滑，我们判断23-24年复苏明确；2）短期疫情防控政策放开带来需求弹性，中长期看疫后复苏销量恢复，行业格局向好，提价预期带来业绩弹性，23-24年行业有望重回两位数增长：短期：防控政策放开后带来大输液产品需求弹性、行业格局向好带来提价预期，考虑到行业净利率较低，业绩弹性较大；中长期：23-24年复苏态势明确，根据我们测算，病床使用率若恢复到疫情前水平，预计带来约20%的诊疗增长，随着国内门诊量、病床使用率的快速复苏，结合国内疫情放开带来极大的输液需求，例如普通大输液品种（葡萄糖、氯化钠等）以及治疗性大输液品种（抗生素等），驱动行业23-24年进入高景气周期；3）估值底部，看好板块性机会：大输液板块整体23年整体估值10-20x，板块整体处于医药行业估值底部区间，拥有较高性价比。重点关注：辰欣药业、科伦药业、华润双鹤、石四药等。  投资策略及配置思路：上周为23年开年第一周，医药行业迎来开门红，医药涨幅靠前主要为Q4/Q1业绩或超预期，和以CXO、生物制品为代表的底部标的涨幅明显，主要体现了开年市场想积极配置医药，可关注具备业绩弹性或底部相应标的。结合23年医药年度策略，我们认为春节前或为战略加配医药时点。回顾医药板块，2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市（+约150%），在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2021年7月至2022年9月底，医药指数深度调整-40%，估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下：  一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等；  二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，同时新一轮国家医保谈判已经启动，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）-31%-24%-18%-12%-6%0%6%2022-012022-052022-09沪深300 行业周报 医药生物 2 / 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等。  三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、三诺生物及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等；4）生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等；  本周投资组合：辰欣药业、太极集团、长春高新、智飞生物、泰格医药、一心堂；  一月投资组合：康缘药业、天坛生物、长春高新、昂利康、海泰新光、一心堂；  风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 行业周报 医药生物 3 / 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 板块观点及投资策略 .................................................................................................... 6 1.1. 近期行业观点：疫后复苏+进口替代或将驱动23年医药戴维斯双击 .................. 6 1.2. 上周投资组合收益率 ........................................................................................... 7 1.3. 细分板块观点 ...................................................................................................... 7 2. 大输液：量价齐升，23-24年步入高景气周期 ........................................................... 10 2.1. 疫情期间诊疗活动明显压制，病床使用率恢复预计带来20%增长.................... 10 2.2. 样本医院：近几年大输液板块各公司品种表现 ................................................. 11 2.3. 中长期业绩弹性结合低估值位置，看好板块性机会 .......................................... 14 3. 医药行业事件梳理 ..................................................................................................... 15 3.1. 行业事件 ........................................................................................................... 15 3.2. 个股事件 ........................................................................................................... 15 4. 医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2023.1.2-1.6） ................................................ 17 4.1. A股医药板块本周行情 ....................................................................................... 17 4.2. A股下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪： ........................................ 20 4.3. 港股医药本周行情 ............................................................................................. 21 5. 风险提示 .................................................................................................................... 23