股权激励发布，考核目标彰显信心

评级及分析师信息 事件概述: 2023年1月4日，公司发布2023年股权激励计划（草案）：拟向激励对象授予限制性股票数量为450万股，占总股本的1.11%，其中本次拟授予89%，预留49.5万股限制性股票。激励对象共217人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干，授予价格：12.93元/股 ， 是25.79元（1月3日收盘价）的50.13%。 股票代码： 300894 51.81/21.32 124.74 34.65 112.50 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 分析判断:► 业绩考核目标。 营收和净利润二选一完成，2023年/2024年/2025年营收分别不低于29亿元、35亿元、42亿元，2023/2024/2025年净利润分别不低于4.5/5.5/6.8亿元，按照2022年预期（营收24.1亿元、归母净利润3.3亿元），2023/2024/2025年营收同比增速分别为20%、21%、20%，2023/2024/2025年归母净利润同比增速分别为35%、22%、24%。 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cn SAC NO：S1120522090001联系电话： 对后续报表影响解读。 此次授予限制性股票数量400.5万股，预计摊销的总费用为5150.43万元，分2023-2026年四年摊销，分别摊销2628.87万元、1652.43万元、783.29万元、85.84万元，此次激励计划在成本费用中列支，对各年净利润影响较为有限。此次股权激励，能够激发核心员工的积极性，提高经营效率。 相关研究 考核目标彰显经营信心。 22年以来地产承压明显，竣工数据持续下滑，公司作为典型后周期板块经营承压。随着地产政策的边际放松，公司作为集成灶龙头，收入增速有望迎来明显恢复。此外，盈利端，原材料价格下行趋势下，公司盈利能力有望显著提升。此次股权激励目标设置较高，彰显公司对未来经营信心。 138483 投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为24.1/29.3/35.9亿元，分别同比+4%/+22%/+22%；2022-2024年分别实现归母净利润3.3/4.5/5.7亿元，分别-12%/+35%/+27%；2022-2024年EPS分别是0.82/1.11/1.41元，对应2023年1月5日收盘价30.80元，PE估值分别为38X/28X/22X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动风险； 市场竞争加剧； 地产持续下滑，需求不振。 1.事件概述 2023年1月4日，公司发布2023年股权激励计划（草案）：拟向激励对象授予限制性股票数量为450万股，占总股本的1.11%，其中本次拟授予89%，预留49.5万股限制性股票。激励对象共217人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干，授予价格：12.93元/股，是25.79元（1月3日收盘价）的50.13%。 2.事件点评 2.1.业绩考核目标 营收和净利润二选一完成，2023年/2024年/2025年营收分别不低于29亿元、35亿元、42亿元，2023/2024/2025年净利润分别不低于4.5/5.5/6.8亿元，按照2022年预期（营收24.1亿元、归母净利润3.3亿元），2023/2024/2025年营收同比增速分别为20%、21%、20%，2023/2024/2025年归母净利润同比增速分别为35%、22%、24%。 2.2.对后续报表影响解读 此次授予限制性股票数量400.5万股，预计摊销的总费用为5150.43万元，分2023-2026年四年摊销，分别摊销2628.87万元、1652.43万元、783.29万元、85.84万元，此次激励计划在成本费用中列支，对各年净利润影响较为有限。此次股权激励，能够激发核心员工的积极性，提高经营效率。 2.3.考核目标彰显经营信心 22年以来地产承压明显，竣工数据持续下滑，22年截至11月房屋竣工面积累计同比下滑19%，11月单月下滑20%，跌幅环比有所走阔。集成灶作为典型地产后周期板块，地产叠加疫情双重因素压制下，板块公司经营有明显承压，22年前三季度各公司收入增速较21年均有明显回落。公司实现收入16.4亿元，同比+2.7%，增速环比2021年下滑41pct。盈利方面，公司仍保持高举高打的策略，销售费用率、管理费用率等仍维持较高水平，净利率水平有所下滑，22年前三季度为13.2%， 同比-3.9pct。 相比传统油烟机，集成灶在油烟吸净率等方面优势显著，根据奥维推总数据，近年来集成灶零售量渗透率呈逐年提升趋势，但目前仍处在较低水平，22H1为12%（计算方式为集成灶零售量/（燃气灶零售量+集成灶零售量））。考虑到集成灶产品端优势，这一渗透率仍有提升空间，品类仍具增长潜力。由于集成灶具备强安装属性，疫情影响发货及线下安装等，22年截至11月全渠道零售额248亿元，同比+2.2%，较21年回落38pct，但这一增速仍远高于整体厨电市场。 公司设置较高的股权激励目标，且收入与净利润指标二选一完成，激励效果将更加落地。集成灶属于刚需，受疫情影响的需求并不会消失而会延后，疫后需求端或具有较高的弹性。公司作为集成灶行业绝对龙头，有望在行业需求整体复苏时率先受益，股权激励目标充分显示公司对未来的经营信心。 3.投资建议 22年地产与疫情双重因素压制下，集成灶行业承压明显，但就品类来讲，集成灶仍有充足发展空间，且厨电属于刚需，随着地产政策边际放松，疫后需求端或具有较高的弹性。集成灶为公司主要产品，收入占比在87%左右，作为集成灶龙头，公司在行业复苏时有望率先受益 ， 预计22-24年公司集成灶品类收入增速分别为3%/22%/23%。费用方面，公司坚持高举高打策略，销售费用率仍将维持较高水平，预计22-24年均在22%左右，其他费用率将随收入扩张有所摊薄，预计22-24年管理费用率分别为4.7%/4%/4%，研发费用率分别为4.9%/4%/4%。 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为24.1/29.3/35.9亿元， 分别同比+4%/+22%/+22%；2022-2024年分别实现归母净利润3.3/4.5/5.7亿元 ， 分别-12%/+35%/+27%；2022-2024年EPS分别是0.82/1.11/1.41元，对应2023年1月5日收盘价30.80元，PE估值分别为38X/28X/22X，首次覆盖给予“增持”评级。 4.风险提示 原材料价格大幅波动风险；市场竞争加剧；地产持续下滑，需求不振。