PTA/MEG投资策略周报：产销好转但幅度有限，逢高布局聚酯链空单

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高布局空单 ◼ 逻辑驱动 目前PTA整体供需双弱，PTA开工率持续走低至65%附近，已是近五年同期新低，需求方面，随着感染率持续上升，后道负反馈会有所升温，或有加快聚酯降负。下周国际油价仍有反弹预期，供应收缩，需求回温也使得市场表现抗跌，但考虑到PX与PTA新装置的投产临近，供需矛盾对市场仍存限制。目前可逢高布局05合约空单。 ◼ 风险提示 1. 油价回调； 2. 库存累库。 ◼ 重点关注 1. 下游聚酯开工， 2. 上游检修， 3. 新产能投产情况， 4. 终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2023年1月3日 产销好转但幅度有限，逢高布局聚酯链空单 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡下跌。 操作建议：逢高布局空单。 ◼ 逻辑驱动 乙二醇上游原料处于下调过程中，成本端支撑力减弱，供应情况来看，新增产能陕煤180万吨装置基本运行正常，盛虹炼化年产100万吨一线试车顺利，国内年产能较大的装置基本正常运行下，供应端压力逐步增大，需求方面，国内防疫环境改善，产业链信心、情绪支撑，市场渐有弱反声势，上周国内产销率有所好转，涤纶长丝库存天数开始下降，但下游开工率仍小幅下跌。下周国际油价有止跌反弹预期，需求预期回温也使得市场表现抗跌，但考虑到乙二醇新装置投产以及需求端走弱难免，供需矛盾对市场仍存限制。可逢高布局空单。 ◼ 风险提示 1. 国际油价回调； 2. 下游开工转弱； 3. 企业库存上升。 ◼ 重点关注 1. 下游聚酯开工， 2. 上游检修， 3. 新产能投产情况， 4. 终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。 中期走势：震荡下行。 操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：上周国际油价触底反弹，俄罗斯可能将在明年初减产，以作为对西方设置价格上限的反制举措，同时将禁止向任何接受价格上限的国家出口原油。 PX方面，上周PX价格跟随油价上涨，但涨幅小于原油。上周开工率68.20%，亚东石化重启，其余装置延续检修或有微调。因芳烃效益不佳，且柴油效益优于芳烃，华东一PX大厂计划近期其900万吨PX负荷降至75~80%附近，提升柴油产量，恢复时间待跟踪，此前PX负荷80~90%。但随着盛虹以及威联石化相继投产下，PX供给压力依然存在，成本面欠支撑，需求疲软，虽然自身供应紧张，但远期供应压力大，PX价格仍有下跌空间。 供给方面，下周PTA整体负荷维持在60%附近，装置方面，下周，东营威联重启，嘉通能源、亚东石化提负，逸盛新材料检修，其余装置延续检修或有微调。 库存方面，上周PTA社会库存量约在223.49万吨，环比+0.70万吨，环比+0.31%。周内PTA供应收窄，聚酯负荷微降，周内供需偏于紧平衡，但考虑扩能以及需求季节性转弱，远端供需双弱偏重。 需求方面，聚酯开工率继续下跌至68.66%附近，江浙地区化纤织造开机率下降至30.17%。终端织造不同生产基地开机率均下降，当前工厂多处于年末收尾状态，工人因疫情影响到岗生产，因此多数工厂选择降负或者停车放假。受近期原料价格上涨支撑，加上下游布商年底有备货考虑，原料库存较上周有上升趋势，下月部分商户仍有再次补货预期。当前手内订单多收尾，厂内坯布库存小幅下降，但市场反馈大单询盘气氛较差，双方僵持现象明显。考虑到临近年末多数工厂收付尾款成工厂首要任务，预计随着春节临近，下周织造开机率继续走弱，多数工厂于本月底减产停车。 综合来看，目前PTA整体供需双弱，PTA开工率持续走低至61%附近，已是近五年同期新低，需求方面，元旦假期结束后，多数工厂开始降负及停车，随着感染率持续上升，后道负反馈会有所升温，或有加快聚酯降负。下周国际油价仍有反弹预期，供应收缩，需求回温也使得市场表现抗跌，但考虑到PX与PTA新装置的投产临近，供需矛盾对市场仍存限制。目前可逢高布局05合约空单。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 二、PTA 基本面图表 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油石脑油PXPXN动力煤乙烯EO单位美元/桶美元/吨美元/吨美元/吨元/吨美元/吨元/吨2022/12/2383.92638.5951312.573587068002022/12/3085.916459473027358706800涨跌1.996.5-4-10.5000涨跌幅2.32%1.01%-0.42%-3.48%0.00%0.00%0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶） 图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 0246810121430507090110130150布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 -1000100200300400500020040060080010001200石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 图3：PTA产业链价格波动 图4：PX价格（美元/吨） 010020030040050060070080002004006008001000120014001600PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 02004006008001000120014001600020040060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 图5：PX开工率季节性（%） 图6：PXN价格（美元/吨） 55%60%65%70%75%80%85%90%95%55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 010020030040050060070001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价PTA期货价基差PTA加工费开工率产量库存天数9-1价差单位元/吨元/吨元/吨元/吨%万吨天元/吨2022/12/235485540669468.6164.8992.625.52322022/12/305540554036570.1662.0189.444.8958涨跌55.00134.00-33.00101.55-2.88-3.18-0.6326.00涨跌幅0.99%2.42%-91.7%17.81%-4.64%-3.56%-12.88% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动 图8：PTA期货主力合约（元/吨） 200030004000500060007000800040060080010001200140016001800布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区 20003000400050006000700080009000200030004000500060007000800090001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 图9：PTA加工费（元/吨） 图10：PTA基差（元/吨） -50005001000150020002500-500050010001500200025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 -5000500100015002000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 图11：PTA开工率（%） 图12：PTA社会库存（万吨） 60%65%70%75%80%85%90%95%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 010020030040050060001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议：短期走势：震荡。 中期走势：震荡。 操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：上周国际油价触底反弹，俄罗斯可能将在明年初减产，以作为对西方设置价格上限的反制举措，同时将禁止向任何接受价格上限的国家出口原油。 供给方面，新装置投产，供给压力逐步增加。装置方面，荣信化工40万吨装置计划2023年3月检修一个月；12月7日，扬子石化30万吨装置因上游装置故障停车，重启时间待定；海南炼化80万吨/年的EO/EG新装置计划12月底或1月初投产；连云港一套100万吨/年的MEG新装置已于12月3日开车，目前负荷7-8成左右。截止12月29日当周，乙二醇开工率为62.87%。 库存方面，12月29日华东主港乙二醇库存为88.1万吨，较12月26日去库1.04万吨。12月29日至1月4日，华东主港到港量预计13.2万吨。近期港口到船量偏少，下游按需采购，港口库存短期迎来去化，但是不改中长期累库预期。 利润方面，石脑油与甲醇价格下跌，乙二醇反弹，而煤炭的大幅反弹使的煤制利润出现下滑，乙二醇石油一体化装置与MTO装置利润获得大幅修复，一体化毛利涨35.58美元/吨至-204.66美元/吨，煤制毛利跌166.00元/吨至-3076.40元/吨，MTO毛利涨208.92元/吨至-2087.19元/吨。 需求方面，聚酯开工率继续下跌至68.66%附近，江浙地区化纤织造开机率