能源周报：俄气“西伯利亚力量”管道全线贯通，对中国天然气出口量有望持续增长

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 基础化工 2023年01月02日 能源周报（20221226-20230102） 推荐 （维持） 俄气“西伯利亚力量”管道全线贯通，对中国天然气出口量有望持续增长  22年俄气出口量大幅减少，对中国供应量预计持续增加。产量方面，俄气今年的天然气产量已降至4126亿立方米，较2021年下降近20%；出口方面，俄气2022年向非独联体国家出口1009亿立方米天然气，较21年减少超45%，创自苏联解体以来最低水平。欧洲是俄气历史上最大的出口市场，但受到制裁的影响，该公司对欧洲的天然气供应几个月来持续萎缩。与此同时，俄气对于中国的供气量持续增加，随着“西伯利亚力量”天然气管道的科维克塔-恰扬达段正式投入运营，“西伯利亚力量”管道全线贯通，预计2022年对中国的天然气供应总量为150亿立方米，较21年增加44%，预计2023年将进一步增至220亿立方米。  天然气：气温偏高+限价政策影响，本周气价大幅下跌。虽然欧盟经过加速补库使得天然气储存设施几乎储满，然而进入到冬季之后仍需要通过不断的进口以保证正常的消费需求，来自亚洲国家的气源抢夺或将持续推升价格中枢。截至12月31日，欧盟天然气储气容量占比83.2%，较上周增加0.3PCT。近期西北欧地区冬季气温较为温暖，减少了当地的取暖需求，加之欧洲当地天然气储存充足，同时上周欧盟对天然气最高限价政策达成一致，共同推动了天然气价格的下跌。本周，英国IPE天然气期货价格21.68美元/百万英热，较上周下跌12.5%；欧洲TTF天然气价格76.3欧元/兆瓦时，较上周下跌11.1%。  原油：俄油供给不可或缺，制裁国或变通进口俄油。12月2日，欧美成员国、七国集团和澳大利亚宣布对俄海运出口原油设置每桶60美元的价格上限。限价协议生效后，在俄油供给减少、美国补库等多重因素影响下，油价持续上涨。本周，美国财政部发布关于俄罗斯石油出口价格上限政策的初步指导意见，其中提到，一旦俄罗斯石油产品在俄罗斯联邦以外的管辖区通关，价格上限就不适用于任何进一步的陆上销售，此外，由于日本政府敦促能源进口商储备燃料以避免未来的短缺，本周日本自5月以来重新开启了对俄罗斯原油的进口。无论是美国财政部的指导意见还是日本重新开启对俄油的进口，都进一步表明俄罗斯对全球原油的供给不可或缺，各制裁国在积极寻找变通方式对俄油进行进口。在俄罗斯的减产预期及明年需求预期向好的综合作用下，2023年原油价格或维持较高水平。上周美国炼油厂周度开工率达92%，较前周上涨 1.1PCT；美国原油库存794.1百万桶，较前周减少277.8万桶；截至12月30日，WTI原油周度均价79.29美元/桶，较上周上涨2.5%；Brent原油周度均价81.23美元/桶，较上周上涨1.4%。  动力煤：年底煤矿检修供应量减少，寒潮席卷日耗稳步增加。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价1203元/吨，较上周-6.7%；坑口煤价方面，山西，陕西，内蒙古坑口煤均价稳中略降，较上周-0.6%。库存方面，南方八省电厂煤炭库存可用天数最新报14.6天，环比-1.4%。供应端：年底煤矿逐步停产检修，供给量进一步收缩。需求端：煤炭冬季消费旺季逐渐进入尾声，电厂日耗表现尚在预期之内。且中下游环节库存整体良好，长协稳定供应挤压市场煤需求，煤炭市场价格相对平稳；电煤需求正处于淡季，水电供给进入枯水期；非电需求方面，冬季施工受限叠加化工行业经营效益不佳，整体需求平淡。但当前疫情限制逐步解除，明年宏观经济有提振预期，非电需求恢复进程或加快。  双焦：冬储刚需支撑双焦价格回调，产业亏损焦钢持续博弈。焦炭：本周末焦炭市场均价2696元/吨，环比持平。焦炭市场四涨已基本落地，周内焦炭出货尚可，下游采购积极性较好，但部分钢厂补库情绪降温，刚需采买；焦煤：本周末炼焦煤市场均价2275元/吨，环比-0.1%。随着煤矿员工阳性病例猛增，产地煤矿停、限产范围扩大，且年关将至煤矿生产多以安全为主，供应端延续收紧。下游：终端需求水平尚未实质性转好。随着焦炭连续调涨落地，钢企利润下滑，但下游终端需求尚弱，企业效益不佳，焦钢尚在博弈。短期双焦价格稳中偏弱运行，后期仍需持续关注宏观经济，产地供应，钢企库存等多方面影响。  风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 联系人：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 联系人：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 438 0.06 总市值(亿元) 46,265.53 5.29 流通市值(亿元) 35,839.42 5.40 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.2% -18.0% -21.7% 相对表现 -4.6% -4.3% -0.4% 相关研究报告 《能源周报（20221219-20221225）：欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面》 2022-12-25 《基础化工行业周报（20221219-20221225）：盈利底部静待复苏，为新资源再定价》 2022-12-25 《化工新材料行业周报（20221219-20221225）：生物柴油景气度提升》 2022-12-25 -30%-20%-10%0%22/0122/0322/0522/0822/1022/122022-01-04~2022-12-30基础化工沪深300华创证券研究所 能源周报（20221226-20230102） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 投资策略 ........................................................................................................................... 4 二、 主要能源价格变化情况 ................................................................................................... 5 三、 煤炭：供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期 ................... 7 （一） 动力煤：年底煤矿检修供应量减少，寒潮席卷日耗稳步增加........................ 7 （二） 双焦：冬储刚需支撑双焦价格回调，产业亏损焦钢持续博弈...................... 11 四、 原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡 ......................... 13 五、 天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧 ............................................. 16 六、 风险提示 ......................................................................................................................... 19 能源周报（20221226-20230102） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本周华创化工行业指数107.9，环比上周下跌1.36%，同比下跌23.58% ........... 6 图表 2 本周WTI原油价格上涨（美元/桶） ....................................................................... 6 图表 3 本周动力煤价格下降（元/吨） ................................................................................ 6 图表 4 本周能源价格涨跌汇总 ............................................................................................. 6 图表 5 本周港口煤价环比-6.7%（元/吨） .......................................................................... 7 图表 6 本周坑口煤价格环比-0.6%（元/吨） ...................................................................... 7 图表 7 本周印尼煤Q3800价格环比-1.2%(元/吨) ............................................................... 8 图表 8 本周国际煤炭均价环比-7.5%(美元/吨) .................................................................... 8 图表 9 本周煤炭沿海运价综合指数环比-11.8% .................................................................. 8 图表 10 本周三峡水流量环比+0.6%(立方米/秒) ................................................................. 8 图表 11 本周北方四港库存环比+3.7%（万吨） ................................................................. 8 图表 12 本周广州港库存环比+1.5%（万吨） ..................................................................... 8 图表 13 南方八省电厂煤炭日耗量环比+0.3% ..................................................................... 9 图表 14 南方八省电厂煤炭库存可用天数环比-1.4% .......................................................... 9 图表 15 本周焦炭市场均价环比持平（元/吨） ................................................................ 12 图表 16 本周炼焦煤市场均价环比-0.1%(元/吨) ................................................................ 12 图表 17 本周钢厂焦炭库存+3.4%（万吨） ....................................................................... 12 图表 18 本周钢厂炼焦煤库存环比+3.0%(万吨) ................................................................ 12 图表 19 1