电新行业周报：2022年电新板块调整蓄力，2023年轻装上阵

本周观点：2022年电新板块调整蓄力，2023年轻装上阵 2022年电新板块充分调整蓄力，2023年轻装上阵再启征程。在2020-2021年连续两年领涨A股后，2022年电新板块迎来一定调整，申万电力设备指数全年累计下跌25.4%，在31个一级行业中排名靠后。从基本面角度来看，虽然2022年新能源各赛道仍然保持高速增长，但原材料价格上涨、疫情冲击、竞争加剧等因素仍然对部分需求以及中游制造环节的盈利能力造成了一定压制；从交易的角度来看，2020-2021年连续两年的大幅上涨导致前期板块估值有所透支，而较高的持仓水平与交易拥挤度也使得板块在市场风格切换时承受了较大的资金流出压力。因此，我们认为2022年为电新板块的调整蓄力之年，目前板块整体估值已回落至过去五年均值一倍标准差以下，2023年有望轻装上阵。 上游资源端供应瓶颈逐步破除，2023年新能源行业回归降本增效常态。在行业需求空间打开的背景下，过去两年多晶硅、碳酸锂等上游资源端的供应瓶颈是新能源行业发展的主要矛盾。虽然阶段性供需失衡使得部分紧缺环节得以享受丰厚盈利，但成本端的压力终将传导至下游，从而对终端需求造成一定程度上的压制。我们认为“紧缺”并非新能源行业发展的常态，更低的成本才是推动新能源持续替代传统能源的核心因素。随着上游资源端产能的有效释放，新能源行业的“制造属性”将重新回归，2022年底多晶硅、碳酸锂等上游原材料价格均已出现明显拐点，2023年新能源“量增”逻辑明确。与此同时，上游价格的下行将使利润更多向中下游制造、应用环节转移，我们对于2023年新能源行业的发展保持坚定的信心。 本周行情回顾：2022年第50周电力设备板块强势反弹 本周电力设备板块上涨3.8%，跑赢沪深300指数2.7%，其中表现相对较好的板块为光伏设备（+8.3%），表现较差的板块为电池（-0.3%）。 产业链跟踪 锂电：本周碳酸锂价格环比下跌6.2%，电解镍价格环比上涨4.7%，磷酸铁锂正极材料与电解液价格有所下调，其他环节价格基本保持稳定。 光伏：本周产业链价格继续大幅下行，硅料仍未开启大规模成交，硅片价格进一步探底，临近年底组件交付步入尾声，采购需求的萎缩导致电池价格本周大幅下调超过15%。 999563375 风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。 1.2022年电新板块调整蓄力，2023年轻装上阵 1.1.2022回顾：电新板块调整蓄力之年 2022年电新板块未能延续强势表现。在2020-2021年连续两年领涨A股后，2022年电新板块迎来一定调整，申万电力设备指数全年累计下跌25.4%，在31个申万一级行业中排名靠后。 在各个子行业中，2022年其他电源设备（储能、火电等）、光伏板块的整体表现相对较好，2022年板块涨幅前十个股（不包括当年上市新股）基本均为储能或光伏相关标的，而锂电板块走势则相对较弱，2022年全年下跌幅度超过30%。 图1.2022年申万一级行业涨跌幅对比 图2.2022年电力设备行业各子板块涨跌幅情况 图3.2022年申万电力设备板块涨幅前十个股 2022年电新板块充分调整蓄力，2023年轻装上阵再启征程。从基本面角度来看，虽然2022年新能源各赛道仍然保持高速增长，但原材料价格上涨、疫情冲击、竞争加剧等因素仍然对部分需求以及中游制造环节的盈利能力造成了一定压制；从交易的角度来看，2020-2021年连续两年的大幅上涨导致前期板块估值有所透支，而较高的持仓水平与交易拥挤度也使得板块在市场风格切换时承受了较大的资金流出压力。因此，我们认为2022年为电新板块的调整蓄力之年，未来上游供应瓶颈的破除将使新能源行业兑现更多的潜在需求增量，而目前板块的估值亦回落至过去五年均值一倍标准差以下，2023年板块有望轻装上阵。 图4.2022年申万电力设备估值水平已有明显回调 1.2.2023展望：供应瓶颈破除，新能源行业重回降本增效常态 上游资源端供应瓶颈逐步破除，2023年新能源行业回归降本增效常态。在行业需求空间打开的背景下，过去两年上游资源端的供应瓶颈是新能源行业发展的主要矛盾，无论是光伏上游的多晶硅，风电上游的钢材，还是新能车/储能上游的锂资源，2021-2022年间均曾经历过较长时间的紧缺与价格持续上行。虽然阶段性供需失衡使得部分紧缺环节得以享受丰厚盈利，但成本端的压力终将传导至下游，从而对终端需求造成一定程度上的压制。我们认为“紧缺”并非新能源行业发展的常态，随着上游资源端产能的有效释放，2023年风光储车各个细分领域均将重回降本通道。 图5.2021年起全球风光LCOE基准略有上行（$/MWh）图6.2022年全球锂电池价格首次出现上行（$/kWh） 上游原材料价格拐点已现，2023年新能源行业发展更为顺畅。短期来看，产业链价格的回落可能导致市场担忧需求是否放缓，但我们认为新能源行业与传统能源行业的重要区别就在于其“制造属性”明显强于“资源属性”，更低的成本才是推动新能源持续渗透的核心因素。 在2021-2022年高企的成本下，海内外大量风光储项目处于延期状态，而2022年底多晶硅、碳酸锂等上游原材料价格均已出现明显拐点，随着装机成本的下行，2023年新能源“量增”逻辑将更为明确。与此同时，上游价格的下行将使利润更多向中下游制造、应用环节转移，我们对于2023年新能源行业的发展保持坚定的信心。 图7.2022年底碳酸锂及多晶硅价格均迎来明显拐点（万元/吨） 2.行情回顾 2.1.本周板块表现 本周（2022/12/26-2022/12/30）沪深300指数整体上涨1.1%，其中电力设备板块上涨3.8%，跑赢沪深300指数2.7%，在31个申万一级行业中排名第四。 图8.本周各行业板块涨跌幅对比 2022全年申万电力设备指数累计下跌25.4%，跑输沪深300指数3.8%。 图9.申万电力设备板块2022年走势 就电力设备板块内部而言，本周表现相对较好的子板块为光伏设备（+8.3%），表现相对较差的板块为电池（-0.3%）。 图10.本周电力设备子板块涨跌幅对比 2.2.本周个股表现 在个股层面，本周电力板块涨幅前五分别为日丰股份（+33.6%）、欧晶科技（+32.8%）、海优新材（+26.8%）、宇邦新材（+25.2%）、固德威（+23.8%）；跌幅前五分别为神马电力（-8.6%）、微导纳米（-7.9%）、瑞泰新材（-6.8%）、*ST银河（-5.7%）、天赐材料（-5.4%）。 图11.本周电力设备板块涨幅前十个股 图12.本周电力设备板块跌幅前十个股 3.行业跟踪 3.1.新能源汽车行业跟踪 2022年11月国内新能源汽车产销保持高速增长：2022年11月国内新能源汽车销量为78.6万辆，同比增长72.3%，新能源汽车在当月汽车总销量中的占比达33.8%；环比来看，11月新能源汽车销量继续提升，较2022年10月增长10.1%。 图13.国内新能源汽车累计销量情况（万辆） 图14.国内新能源汽车单月销量情况（万辆） 本周上游碳酸锂价格加速回落：本周碳酸锂价格环比下跌6.2%，电解镍价格环比上涨4.7%，磷酸铁锂正极材料与电解液价格有所下调，其他环节价格基本保持稳定。 表1：本周锂电产业链价格跟踪 图15.碳酸锂、氢氧化锂价格走势（万元/吨） 图16.电解钴、电解镍价格走势（万元/吨） 图17.正极材料价格走势（万元/吨） 图18.人造石墨负极材料价格走势（万元/吨） 图19.电解液价格走势（万元/吨） 图20.锂电池隔膜价格走势（万元/吨） 3.2.电力设备行业跟踪 11月全社会用电量增速下滑：2022年1-11月全社会用电量78588亿千瓦时，同比增长3.5%，其中第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民生活用电量分别增长9.7%/1.5%/4.1%/12.0%； 11月单月全社会用电量为6828亿千瓦时，同比增长0.4%，增速较上月下滑1.8%。 11月发电量增速小幅回落：2022年1-11月全国规模以上电厂发电量为76286亿千瓦时，同比增长2.1%，11月单月发电量6667亿千瓦时，同比增长0.1%。1-11月国内水电/火电/核电/风电/太阳能发电量分别同比变动+0.9%/+0.8%/+2.1%/+12.2%/+14.6%。 图21.全社会用电量变化情况（亿千瓦时） 图22.全国规模以上电厂发电量变化情况（亿千瓦时） 11月电源、电网投资保持较快增速：2022年1-11月全国电源基本建设投资完成额为5525亿元，同比增长28.3%，增速较1-10月上升1.3%；1-11月全国电网基本建设投资完成额为4209亿元，同比增长2.6%，增速较1-10月下降0.4%。在能源转型与电力保供的双重背景下，预计后续国内电力投资节奏有望继续加快。 图23.全国电源基本建设投资完成额情况（亿元） 图24.全国电网基本建设投资完成额情况（亿元） 11月光伏装机向好，风电装机同比下滑较大：2022年1-11月全国新增风电装机22.52GW，同比下滑8.8%，新增太阳能发电装机65.71GW，同比上升88.7%；11月单月全国新增风电装机1.38GW，同比下滑75.0%，新增太阳能发电装机7.47GW，同比增长35.3%。随着风机零部件、光伏硅料产能的逐步释放以及大基地项目建设进度的加快，预计2023年国内风电、光伏装机规模均有望实现较快增长。 图25.全国风电新增装机容量（万千瓦） 图26.全国太阳能发电新增装机容量（万千瓦） 11月国内组件出口额环比下滑，逆变器出口持续向好：2022年11月国内太阳能电池出口额为202亿元，同比增长20.4%，环比下滑7.2%，1-11月累计出口额为2630亿元，同比增长59.9%；11月国内逆变器出口额为74亿元，同比增长123.3%，环比提升10.8%，1-11月累计出口额为534亿元，同比增长82.6%。8月以来欧洲组件库存水位相对较高，拿货需求有所下滑，但户用光储装机需求仍然向好，带动国内逆变器出口额高速增长。 图27.国内太阳能电池出口额情况（亿元） 图28.国内逆变器出口额情况（亿元） 本周光伏产业链价格仍未见底，电池下跌加剧。根据PVInfoLink报价，本周多晶硅致密料均价240元/kg，周环比下跌5.9%，但实际成交规模仍然相对有限且价格区间较大，硅料环节仍处于快速堆积库存的过程当中。在12月23日隆基、中环相继公示价格后，硅片环节价格仍未企稳，本周环比进一步下跌近10%，开工率与下游需求同步缩减。随着年底临近，组件交付已基本步入尾声，海内外终端需求步入“真空期”，组件厂商排产继续下滑，2023年签单价格亦出现明显下调，电池采购需求的快速萎缩导致本周电池环节下跌加剧，182/210电池片价格已降至0.95元/W以下，环比下跌幅度超过15%。 表2：本周光伏产业链价格跟踪 图29.多晶硅致密料价格变化趋势（元/kg） 图30.硅片价格变化趋势（元/片） 图31.电池片价格变化趋势（元/W） 图32.组件价格变化趋势（元/W） 4.行业及公司要闻 4.1.行业要闻 【国家发改委、国家能源局：发布《关于推动电力交易机构开展绿色电力证书交易的通知》】国家发改委、国家能源局：发布《关于推动电力交易机构开展绿色电力证书交易的通知》。 通知强调：推动电力交易机构开展绿色电力证书交易，引导绿证绿电价格运行在合理区间。 （国家发改委、国家能源局） 【德国：欧盟委员会批准了德国政府修改的2023年可再生能源法案(EEG 2023)】 欧盟委员会批准了德国政府修改的2023年可再生能源法案(EEG 2023)旨在扩大和修改德国对可再生能源开发的支持，到2030年实现80%的电力来自可再生能源。（德国） 【上海：印发《上海市推进重点区域、园区等开展碳达峰碳中和试点示范建设的实施方案》】上海市发改委印发《上海市推进重点区域