商品策略早报：欧洲央行宽松闸门才开 德拉吉讲话令市场兴奋情绪昙花一现
中信期货研究|商品策略早报 2016-03-11 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%黑色贵金属煤炭金属非金属建材油脂畜牧谷物天胶棉纺糖化工D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%贵金属畜牧农产品工业金属能源D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 欧洲央行宽松闸门才开 德拉吉讲话令市场兴奋情绪昙花一现 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件 英国1月商品贸易帐；日本第一季度短观所有产业指数 全国政协十二届四次会议第三次全体会议；全国政协十二届四次会议专题记者会；人大新闻中心举行记者会；加拿大央行行长发表讲话；IEA公布月度原油市场报告 全球宏观观察： 欧央行全线降息，扩大QE规模和范围并启动TLTRO2，市场反应剧烈。欧洲央行周四全面下调三大利率。其中主要再融资利率下调至0.0%，预期0.05%，隔夜贷款利率下调至0.25%，预期0.3%；隔夜存款利率下调10个基点至-0.4%，符合预期。此外，欧洲央行宣布扩大月度QE购买额至800亿欧元，新措施将在3月16日生效；并启动TLTRO2，起始时间为2016年6月，持续时间4年，TLTRO2的利率最低可以与存款利率一致。欧央行决议出炉之后，欧元/美元当即跳水，跌超百余点，击穿1.09，至1.0824，跌幅1.56%，为去年11月以来的最大单日跌幅。但随后欧洲央行行长发言称欧洲央行并未见到任何进一步降息的需要，欧元应声反弹，美元指数大跌。 朝鲜宣布废除所有与韩国协议，通过政治军事和经济打击韩国。周四，朝鲜宣布所有与韩国的协议作废，将清算所有韩国资产，将通过政治、军事和经济措施打击韩国。当日清晨，朝鲜向东海试射了两枚短程弹道导弹，射程约500公里。朝鲜于1月6日进行了第四次核试验，并于一个月后不顾联合国决议和国际社会的警告试射了弹道导弹，随后联合国安理会投票一致通过扩大对朝鲜制裁的决议，决定实施一系列制裁措施，遏制朝鲜的核、导开发计划，以此回应朝鲜1月6日的核试验。对于联合国的制裁，朝鲜反应激烈，金正恩下令做好核弹头随时投入使用的准备、坚决提高核遏制能力。开年以来，朝鲜半岛局势持续紧张，朝鲜此番宣言或推动地缘政治进一步紧张，市场避险情绪升温。 伊朗：重获原油市场份额后，才会参与限产行动。伊朗总统鲁哈尼的幕僚长纳哈万迪安周四表示，伊朗必须重新取得在全球原油市场的份额之后，才会参与任何产油国之间限制产量的协议，他表示，目前伊朗对原油收入的依赖是最小的，限制产量应该由其他产油国负责。纳哈万迪安在伦敦发表上述讲话时还指出，伊朗需要全面进入国际银行体系，在针对该国的制裁解除之后，伦敦在这方面将发挥重要作用。原油市场供大于求的现状仍未改变，伊朗此发言或让油价再度承压。 市场数据观察： 国内品种：铁矿升3.06%，热卷升2.21%，螺纹升1.25%，焦炭升0.35%，沪铅升0.29%，塑料跌3.75%，硅铁跌3.67%，锰硅跌2.63%，沥青跌2.61%，甲醇跌1.99%，沪深300期货跌1.16%，上证50期货跌1.42%，中证500期货跌2.16%，5年期国债升0.15%，10年期国债升0.27%。 国内商品夜盘：动煤升2.39%，沪金升1.81%，沪银升1.39%，焦煤升1.17%，焦炭升0.97%，螺纹跌1.19%，郑棉跌1.03%，铁矿跌0.95%，沪锡跌0.71%，甲醇跌0.52%。 全球商品：黄金升1.51%，白银升1.56%，铜跌0.54%，镍升0.62%，布伦特原油跌 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月11日 2 / 15 1.93%， 天然气升1.65%，小麦升2.14%，大豆升0.40%，瘦肉猪升0.33%，咖啡跌0.29%。 全球股票：标普500升0.02%，德国DAX跌2.31%，富时100跌1.78%，日经225升1.26%，上证综指跌2.02%，印度NIFTY跌0.61%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS跌0.17%。 外汇：美元指数跌1.14%，欧元升1.62%，100日元升0.14%，英镑升0.45%，澳元跌0.43%，人民币升0.07%。 近期热点追踪： 美联储加息：周一，美联储副主席表示，美国通胀有上涨迹象，尽管12月加息，但利率仍处历史低位;此外，美联储理事预计未来通胀会朝着2%目标前进，但认为在加息问题上应谨慎。美联储开启加息周期之后相关官员讲话或影响市场对其后续加息路径预期。。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4201 5/1 0/2 8201 5/1 1/1 1201 5/1 1/2 5201 5/1 2/0 9201 5/1 2/2 3201 6/0 1/0 6201 6/0 1/2 0201 6/0 2/0 3201 6/0 2/1 7201 6/0 3/0 2国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -5-4-3-2-10Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4201 5/1 0/2 8201 5/1 1/1 1201 5/1 1/2 5201 5/1 2/0 9201 5/1 2/2 3201 6/0 1/0 6201 6/0 1/2 0201 6/0 2/0 3201 6/0 2/1 7201 6/0 3/0 2国内银行回购利率(%)R001R007R014 -30-25-20-15-10-50R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月11日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4201 5/1 0/2 8201 5/1 1/1 1201 5/1 1/2 5201 5/1 2/0 9201 5/1 2/2 3201 6/0 1/0 6201 6/0 1/2 0201 6/0 2/0 3201 6/0 2/1 7201 6/0 3/0 2国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 5201 5/1 0/1 9201 5/1 1/0 2201 5/1 1/1 6201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2201 6/0 3/0 7国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -4-3-2-101年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 5/1 1/2 0201 5/1 1/2 7201 5/1 2/0 4201 5/1 2/1 1201 5/1 2/1 8201 5/1 2/2 5201 6/0 1/0 1201 6/0 1/0 8201 6/0 1/1 5201 6/0 1/2 2201 6/0 1/2 9201 6/0 2/0 5201 6/0 2/1 2201 6/0 2/1 9201 6/0 2/2 6201 6/0 3/0 4全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -0.20.00.20.40.60.81.01.2libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月11日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/0 7/0 3201 5/0 7/1 7201 5/0 7/3 1201 5/0 8/1 4201 5/0 8/2 8201 5/0 9
