改革措施逐步落地，徽酒翘楚拐点临近

口子窖是一家安徽白酒企业，近年来在徽酒市场的竞争中增速暂时落后于古井贡酒和迎驾贡酒。公司近年来推出重磅新品初夏、仲秋、兼香518，强化次高端价位带布局，并计划对口子年份系列推出升级换代产品，有望增厚渠道利润，提升渠道推力，加快产品高端化发展。公司产能和基酒储备充足，有助于提升产品品质，支撑年份酒升级换代，利好公司长周期发展。公司从省内消费水平领先的合肥着手进行渠道变革，成立新公司单独运作初夏、仲秋、小池窖，加快中高端产品团购拓展，把握费用投放决策权，加大对终端市场的把控程度。此外，公司已于21年4月完成股份回购，回购股份将用于后期股权激励，有望调动员工积极性。公司当前预期市盈率仅约18倍，改革措施逐步落地后，未来估值水平有望抬升。预计22-24年每股收益分别为2.79、3.29和3.73元，结合可比公司估值法，对应公司目标价88.83元，维持买入评级。