黄金珠宝行业受结婚对数和金价影响较大，2016-2019年零售额连续下滑，但2020年和2022年疫情后均呈现明显的需求回补，且估值先于业绩反应。当前行业趋势是黄金工艺升级和悦己需求崛起，龙头加速开店，下沉市场仍有较大成长空间。印度进出口数据显示，2Q22中游铺货需求减弱，进入22Q4有望修复。供需测算显示，上游扩产热情不减，期待零售发力。零售方面，美国市场婚庆需求先行，中国仍处于培育早期。投资建议关注金条销售占比高、金价上行预期下毛利率和销量有望双升的弹性标的，以及具备自身向上弹性、防控优化下优先受益的珠宝龙头。
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