能源转型与碳中和专题报告：欧美篇-碳中和时代，炼厂还有供应危机吗？

能源与碳中和组 研究员： 朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 4060801001201402021-012021-062021-11美元/桶WTIBRENT 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因关注、收到、或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2022-12-19 · 摘要： 2022年上半年欧美汽柴裂解价差均值在30-40美元/桶，远高于历史中枢，汽柴库存也减至低位。但下半年出现显著分化，欧美汽油裂解价差迅速下滑，柴油仍高位震荡，欧美汽柴库存出现累库。当前及未来欧美是否仍有炼油供应危机？后期如何应对？ 美国炼能减少供应紧张，政策导向影响扩张。美国炼厂产能在2020年后大幅下滑，当前几乎没有增产空间。2022年美国炼厂产能较2020年减少5.4%，闲置产能仅剩0.35%，东海岸地区甚至没有闲置产能。减产主要原因：1）利润下滑引发停产潮，2020年炼厂利润偏低，2020-2021年有7家炼厂共106万桶/日的产能永久关停；2）政策推动美国炼油产业转型进程，《能源政策法案》、《能源独立与安全法案》进一步明确了可再生燃料的使用量，2021年美国有约11万桶/日的装置转为生产生物柴油。 欧洲成本抬升+业务转型，炼能萎缩趋势难改。欧洲炼油产能连续两年下降，关闭或转产约58万桶/天。长期来看，主要是利润下滑、政策导向和竞争弱势导致欧洲产能收缩。短期来看，主要因原料成本高增压制炼厂开工率，一方面是天然气为主的燃料成本大幅上涨，另一方面是原油为主的炼厂原料成本上行，叠加欧洲原油进口运距增加，运费上涨，原料成本雪上加霜。考虑俄罗斯原油进口限制对欧洲炼厂开工率的影响，假设欧洲炼厂能恢复至90%的极限开工率，也仅有150万桶/天的增产空间。 当前趋势下，欧美炼厂供应压力有多大？短期美国炼厂供应偏紧，长期有望通过替代能源进行补充。美国由于近两年产能减少过快，供需差较大，导致供应紧张，但随着替代能源的产量增长，长期来看缺口有望收窄甚至转为过剩。俄油禁运加剧欧洲炼厂短期产能紧张，长期进口依存度将上升。欧洲短期成本压制产量，成品油消费主要依赖海外产品进口补充，但是欧洲对俄罗斯成品油实施禁运，短期欧洲面临较大的供需矛盾，但从净进口趋势性高增来看，欧洲当前有抢进其他地区成品油来替代俄罗斯成品油的情况。长期来看，随着炼厂产能的衰减，欧洲供需矛盾还需要依赖进口解决。 风险因素：能源政策突变，地缘危机持续，全球经济衰退，减排意愿降低 2022年上半年欧美汽柴裂解价差均值远高于历史中枢，汽柴库存也减至低位。下半年出现显著分化，欧美汽油裂解价差迅速下滑，柴油仍高位震荡，汽柴库存出现累库。当前趋势下，欧美炼厂供应压力有多大？我们认为短期欧美炼厂的供需缺口可以通过其他产品和进口补充，但若转型不顺，欧美长期的产能缺口会持续扩张，叠加欧洲对俄禁运，供需矛盾将会加剧。 报告要点 碳中和时代，炼厂还有供应危机吗？—欧美篇 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 2 / 15 目录 摘要： ........................................................................ 1 一、美国炼能减少供应紧张，政策导向影响扩张 ..................................... 4 1、美国炼厂产能大幅下滑，当前几乎没有增产空间 ......................................................................................... 4 2、疫情引发炼厂大规模关闭，能源政策抑制炼厂扩张 ..................................................................................... 6 3、美国加工量不断修复，炼厂高负荷运转 ......................................................................................................... 7 二、欧洲成本抬升+业务转型，炼能萎缩趋势难改 .................................... 7 1、政策导向叠加竞争弱势，欧洲产能大幅萎缩 ................................................................................................. 7 2、短期和长期均遇困境，欧洲产量趋势性减少 ................................................................................................. 9 3、俄乌冲突叠加碳中和转型，供应萎缩趋势难改 ........................................................................................... 10 三、当前趋势下，欧美炼厂供应压力有多大？ ...................................... 12 1、美国：炼油供应紧张，主要依靠NGL和可再生燃料补充 ........................................................................... 12 2、欧洲：俄油禁运加剧短期炼能紧张，长期油品进口依存度将上升 ........................................................... 13 免责声明 ..................................................................... 15 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 3 / 15 图目录 图 1： 美国石油区域划分 ................................................................................................................ 5 图 2： 美国各区产能占比 ................................................................................................................ 5 图 3： 美国炼厂区域分布情况 ........................................................................................................ 5 图 4： 2020年以来美国炼厂产能大幅下滑 ................................................................................... 5 图 5： 2022年美国5大产区闲置产能偏低 ................................................................................... 5 图 6： 常见加工工艺复杂性 ............................................................................................................ 6 图 7： 2022年美国常见工艺产能 ................................................................................................... 6 图 8： 2020年油品综合利润偏低 ................................................................................................... 6 图 9： 2020-2021年关停炼厂 ......................................................................................................... 7 图 10： 美国炼厂加工量整体上行 .................................................................................................... 7 图 11： 2022年美国炼厂开工率居于高位 ....................................................................................... 7 图 12： 欧洲产能整体下滑 ................................................................................................................ 8 图 13： 欧洲炼油厂开工率偏低 ........................................................................................................ 8 图 14： 2020-2021年欧洲产能收缩国家 ......................................................................................... 8 图 15： 2020-2021年欧洲转产及关停炼厂 ..................................................................................... 9 图 16： 欧洲主要国家开工率分化 .................................................................................................. 10 图 17： 欧洲主要国家开工率中枢下滑 .......................................................................................... 10 图 18： 欧洲炼厂产量下滑 .............................................................................................................. 10 图 19： 欧洲主要国家炼厂产量及占比 .........................................................................