中国餐饮行业月度跟踪：11月主要餐饮品牌实现70-90%的同比复苏

2022年12月8日亚太地区股票研究亚洲日报中国餐饮行业月度跟踪：主要餐饮品牌在11月实现了70-90%的同比复苏▪11月中国餐饮业复苏趋势明显下降，而宋的扩张与管理层的目标相吻合在全国各地新冠疫情卷土重来之际。对于我们的涵盖品牌，22财年有15个新开业。11月SSS/表转回率恢复幅度为70-90%，与同期相比为70-90%2021年（10月：75-85%），与2019年同期相比为50-65%（10月：60-75%）;与新冠疫情前相比，SSS/表转率的平均恢复率有所下降11月的58% vs 75% / 67% / 66%, 8月/ 9月/ 10月。Xiabuxiabu。(1)恢复跟踪:Xiabuxiabu / Coucou看到瑞士与 2021 年同期相比，11 月恢复了 ~73%/80%（10 月：~84%/76%），这意味着与同期相比，恢复率为 ~51%/64%2019年（10月：~59%/68%）。下布孜埠继续遭受相对▪12月可能是餐饮业的转折点，因为尽管去年大规模关闭，但释放复苏乏力，部分原因是其11月11日采取20项措施，12月7日采取10项措施，全国对北方城市，特别是北京进行了大量暴露。（2）店铺轨迹：卫生健康委员会标志着中国退出新冠肺炎的一个重要里程碑——霞布/库口从7月到10月开设了26/21新店，但零政策。在餐厅数量达到峰值之后，由于大流行控制，该过程在 11 月中断。年刊11月因疫情控制暂时停工，扩张可能略低于管理层的目标根据我们的22财年频道，截至今天，几乎所有公司都已恢复运营。检查。图1：11月主要餐饮品牌复苏情况▪▪虽然餐饮业是 Covid 的主要受益者之一政策变化，我们的基本情况预计实际的现场用餐要求再经历 1-2 个季度的疲软，这意味着真正的转机可能要到 2Q23 或 2H23 才会发生。自11月以来股价上涨50-100%后，我们认为乐观政策前景在很大程度上已被消化，而近期挑战按需恢复和收益可能被忽视了。我们建议投资者注意获利回吐和股价拉动-一旦市场焦点转向公司，就会回来基本面。我们总结了主要餐饮公司的最新动态：海底捞。（1）复苏轨迹：11月，海底捞整体翻盘下滑继10月份环比下降10%之后，环比又下降了10%。弱点资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)估计主要是由于中国大陆的大规模封锁，导致高峰期临时关闭500多家门店。整体表转弯图2:大餐饮品牌的复苏vs 2019与2021年同期（10月：85%）相比，恢复率为88%，其中与2019年同期相比，恢复率为~55%（10月：~60%）。11月同店换桌率同比>80%（10月：80%).公司整体表转率保持在损益盈亏平衡附近11 月的水平 （~2.5x），基于我们的渠道检查和估计。(2)店铺轨迹：海底捞11月低个位数新店开业 .Jiumaojiu。（1）恢复轨迹：泰二/九毛九的SSS恢复是11 月的 ~78%/68% 与 2021 年同期相比（10 月：~76%/83%），这意味着与2019年同期相比，复苏率为~64%/56%（9月：~68%/75%）。11月弱于9月/10月，考虑加剧广东省的疫情控制和封锁给予泰Er/九毛酒在广州市的大量曝光（~8%/47%商店）。（2）店铺跟踪：11月，公司在11月新开3家宋店广州和全国6-7家泰尔新店。我们感觉到疫情的中断略微拖累了泰二门店的扩张过去一个月与管理层在22财年新开120家的目标相比，资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)估计估值指标公司股票行情自动收录器评级(上一页)价格当地的目标TPchg(%)/ dn对TP(%)一年TEPS Chg (%)每股收益EPS grth (%)P / E (x)DYP / B (x)T 1场景(%)价格(prev。)T 1T 2T 1T 2T 1T 2T 1T 2 T 1蓝色的天空灰色的天空百胜中国JiumaojiuYUMC.N9922.港元6862.港元0520.港元ON55.620.522.28.0259.019.50.00.06.1(4.9)(36.9)6.012/2112/2112/2112/210.00.00.00.00.00.11.130.240.022.02 (6.3)78.2115.61,977.6新墨西哥州49.076.527.5 0.935.5 0.33.27.976.030.020.014.035.012.010.06.00.520.472.7新墨西哥州新墨西哥州海底捞U14.00.00.0886.2 42.7 0.0新墨西哥州。28.9 - 0.813.84.8Xiabu XiabuN (O)8.5 (5.0)70.0(212.5)(0.25) 0.25来源:Refinitiv,瑞士信贷(Credit Suisse)估计研究分析师维罗妮卡的歌/veronica.song@credit-suisse.comHellie锅/hellie.pan@credit-suisse.com本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法人实体披露和非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为进行投资的单一因素的决定。 星期四,2022年12月8日中国餐饮行业2 估值方法和风险目标价和评级估值方法及风险：海底捞国际控股有限公司（6862.HK）的估值方法及风险（12个月）方法:我们的DCF（贴现现金流）衍生（9.0%加权平均资本成本和3.0%终端增长率）目标价为海底捞国际控股有限公司的14.0港元意味着25倍/21倍2023/24年市盈率（市盈率）和9倍/9倍2023/24年EV/EBITDA（息税折旧摊销前企业价值收益比）。我们觉得海底捞可能还需要一比二年重新进入扩张轨迹，考虑到其在国内市场的表换手率恢复缓慢。股票与同行相比，其交易估值较高，而其增长面临挑战。因此，我们因此将股票评为跑输大盘。风险:海底捞国际控股有限公司14.00港元目标价及跑输大盘评级的上行风险包括：（1）快速疫情后复苏超出预期;（2）海外业务的成功;（3）新业务线的成功。目标价和评级估值方法及风险：九毛九国际控股有限公司（9922.HK）的估值方法及风险（12个月）方法:我们的DCF衍生（WACC为9.0%，终端增长率为3.0%）目标价为19.5港元，这意味着2023/24年市盈率为32倍/24倍，10倍/8倍2023/24E EV/EBITDA，和基于2019-23E EPS复合年增长率的1.0x 2023E PEG。我们认为当前的股价公平地反映了对SSS复苏和存储单元扩张的预期，而如果没有新的刺激措施，进一步的上涨空间可能会受到限制。因此，我们评价股票中性。风险:我们19.5港元的目标价及中性评级的上行风险包括：（1）疫情过后复苏快于预期;(2)泰二的受欢迎程度强于预期;（3）新业务线的成功。下行风险包括：（1）低于疫情后的预期复苏;（2）消费者偏好的改变;（3）成本通胀。目标价和评级估值方法与风险：（12个月）为霞步 霞埠（0520.HK）方法:我们基于DCF（WACC：10.7%，终端增长3.0%）的霞呷哺布目标价为8.5港元，这意味着2023/24年市盈率为28倍/18倍。我们仍然看到Coucou品牌在未来几年扩大其商店基础的潜力，而霞步品牌则进入Covid-19 之后单位增长放缓和同店销售温和复苏的调整期。该股票现在在公平交易中交易估值,我们率股票中性。风险:我们8.5港元的目标价和对霞呷哺呷哺的中性评级的上行风险包括：（1）需求复苏快于预期后 Covid-19;（2）快于预期的开店进度。下行风险包括：（1）消费者偏好的变化;(2)食品安全;（3） 来自第三方交付的竞争日益激烈目标价和评级估值方法和风险：百胜中国控股有限公司（YUMC.N)方法:我们的DCF衍生（WACC为8.0%，终端增长率为3.0%）目标价为59.0美元/458.0港元，意味着29倍/25倍2023/24年市盈率E 和 12x/10x 2023/24E EV/EBITDA。我们相信百胜中国富有弹性的商业模式、行业领先的数字生态系统和凭借其庞大的门店基础，强大的交付能力将继续支持肯德基的稳健增长和逐步增长新冠疫情后必胜客的改善。因此，我们认为该股票跑赢大盘。风险:我们59.0美元/458.0港元的目标价及跑赢大盘评级的下行风险包括：（1）需求低于预期由于 Covid-19 而恢复;（2）来自第三方交付的干扰和竞争日益激烈;（3）成本膨胀;（4）食品安全和(5)改变消费者的偏好。公司提到(08 - 12月- 2022的价格)海底捞国际控股有限公司(6862。22.2港元,港元表现不佳(V), TP 14.0港元)Jiumaojiu国际控股有限公司(9922。20.5港元,港元中性[V], TP 19.5港元)Xiabu Xiabu(0520。8.02港元,港元中性[V], TP 8.5港元)百胜中国控股有限公司(YUMC。N, 55.6美元,超越,TP 59.0美元)披露附录分析师认证我，Veronica Song，证明（1）本报告中表达的观点准确反映了我个人对所有标的公司的看法，并且证券及 （2） 本人的薪酬过去、现在或将来均未直接或间接与所表达的具体建议或意见有关在这个报告。 海底捞国际控股有限公司（6862.HK）的3年价格和评级历史6862.港元关闭价格目标价格日期(港元)54.6062.9067.1059.3051.3539.8047.2527.9525.2517.6614.4815.7817.04(港元)70.50评级O *R29-Oct-2005-Jan-2107-Jan-2115-Jan-2125-Mar-2111-Jun-2114-Jul-2125-Aug-2126-Oct-2111-Jan-2224-Mar-2219-Apr-2213-Jul-2270.5078.0073.0050.0050.0032.0025.5018.0014.5016.5014.00O*NU* 星号表示承保范围的开始或承担。九毛酒国际控股有限公司（9922.HK）3年价格及评级历史9922.港元关闭价格目标价格日期(港元)17.6117.0717.2323.7829.6328.6014.0218.7814.7018.5216.60(港元)24.98评级O *R29-Oct-2011-Nov-2013-Nov-2015-Jan-2125-Mar-2111-Jun-2111-Jan-2223-Feb-2225-Mar-2213-Jul-2225-Aug-2224.9829.9835.0033.0023.0022.0021.0020.0019.50O*N* 星号表示承保范围的开始或承担。霞步霞埠（0520.HK）的3年价格和评级历史0520.港元关闭价格(港元)8.0013.9416.7816.2015.748.57目标价格日期(港元)8.2016.5020.00评级N05-Feb-2029-Oct-2015-Jan-2126-Mar-2131-Mar-2111-Jun-2131-Aug-2111-Jan-2229-Mar-22O **O20.0012.009.008.005.006.875.053.85* 星号表示承保范围的开始或承担。 百胜中国控股有限公司（YUMC.N)YUMC.N关闭价格目标价格日期(美元)54.2253.2357.1655.9859.4263.4257.6048.8447.3146.6746.32(美元)62.4066.0068.0066.00评级O *29-Oct-2030-Oct-2015-Jan-2104-Feb-2126-Mar-2128-Apr-2115-Sep-2111-Jan-2209-Feb-2213-Jul-2202-Nov-22*O72.0071.0065.0058.0057.0059.00*