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卫龙是一家专注于辣味休闲食品的公司，目前在国内辣味休闲零食市场中稳居第一。辣味休闲零食市场规模预计未来五年将实现9.6%的年化增长，其中卫龙有望随着行业发展持续扩大规模，强化竞争优势。卫龙的辣条已经发展成为30亿元的大单品，而魔芋爽和风吃海带等多样化大单品也有望接档辣条成长，推动公司规模扩张。公司线下渠道经销商数量达到1870家，已经覆盖73.5万个终端，公司将进一步向低线城市市场下沉，获取更多的增量市场。公司线上收入占比已经提升至10.6%，线上渠道对公司进行新品研发与大规模生产及线下分销有重要的指导作用。我们预计公司2022-2024年收入分别为48.44/58.29/67.59亿元，分别同比+0.5%/+20.3%/+16.0%；2022-2024年归母净利润分别为2.34/9.26/11.69亿元，分别同比-71.7%/+295.4%/+26.3%；EPS分别为0.10/0.39/0.50元，对应2022年12月19日收盘价8.85港元/股估值分别为79/20/16倍（汇率0.892），首次覆盖，给予“买入”评级。
