1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业点评 | 非银金融 互联互通机制再优化，双向扩容促进ADT扩张 关于互联互通股票标的进一步扩容的点评  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 非银金融 1.51 3.14 -21.39 沪深300 2.41 -1.01 -20.23 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 陈静 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：关注稳增长催化下的估值上修机会—非银行业周度观点更新 2022-12-18 非银金融：非银板块迎多重政策催化，建议关注配置机会—非 银 行 业 周 度 观 点 更 新 2022-11-27 非银金融：估值低位+催化剂明确，非银配置正当时—非 银 行 业 周 度 观 点 更 新 2022-11-13 事件：12月19日，中国证监会和香港证监会发布《联合公告》，进一步扩大股票互联互通标的范围。 互联互通扩容以沪深股通为主，投资品种日益丰富。自沪深港通开通以来，互联互通机制历经多次优化，曾将港交所上市不同投票权架构（WVR）公司、生物科技公司、科创板A+H股对应的H股公司纳入港股通标的，将两地ETF产品纳入互联互通标的。此次互联互通标的扩容以沪深股通为主，将选取市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数成份股/深证综合指数成份股，以替代原上证180指数、上证380指数的成份股/60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数成份股，A+H股公司的相关要求不变。港股通扩容主要将满足条件的在港主要上市外国公司纳入标的范围；将沪港通下港股通纳入市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股纳入标的范围；其他现有港股通标的范围维持不变。 沪深股通扩容标的以中小市值为主，提高A股市场投资吸引力。此次沪深股通标的扩容以中小市值股票为主，经过我们测算，沪股通/深股通新增互联互通股票标的分别为719只/447只，其中市值在50-100亿之间的股票标的分别为411只/387只，占比分别为57.2%/86.6%。将中小市值股票标的纳入沪深股通，可为境外投资者提供更多成长型、创新型的资产配置选择，进一步拓宽投资者可选范围，提高A股市场的投资吸引力和市场影响力。 在港主要上市外国公司纳入港股通，提高海外资产可选性。此次港股通标的扩容将恒生综合指数中在港主要上市外国公司纳入范围，经过筛选，我们认为普拉达、AMSPT、欧舒丹、新秀丽、金界控股、方城控股6只标的或将符合纳入港股通条件。香港是中国海外资产配置的桥头堡，虽目前符合条件的在港主要上市外国公司数量较少，但外国公司纳入港股通将进一步支持香港对国际公司的吸引力，长期来看也可提升国内投资者的海外资产可选性。 双向扩容有效提升市场流动性和交易活跃度。互联互通机制是我国资本市场对外开放的有力举措，我们测算，沪股通/深股通/港股通新增股票标的合计市值分别达9.75万亿元/3.85万亿元/2323亿港元。以2022年12月19日换手率为基准，沪股通/深股通/港股通新增股票标的的日均成交额合计1744亿元/1434亿元/1.69亿港元。沪深股通新增股票标的日均成交额合计3178亿元，约占12月19日A股市场成交额（7571亿元）的42%，纳入互联互通后交易活跃度有望进一步提升。 投资建议：互联互通机制持续优化背景下，跨境业务具备优势的标的将率先受益，我们推荐中金公司、中信证券，建议关注香港交易所。 风险提示：资本市场波动风险、资本市场改革不及预期、经营及业务风险。 -31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%2021-122022-042022-08非银金融沪深300证券研究报告 2022年12月20日 行业点评 | 非银金融 西部证券 2022年12月20日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图1：沪深港通互联互通优化政策梳理 时间 事件 2019/8/2 在港上市的不同投票权架构（WVR）公司首次纳入港股通 2020/11/27 在港上市的生物科技公司纳入港股通标的范围 2021/1/22 科创板股票纳入沪港通股票范围 2022/6/24 沪深交易所正式将符合条件的ETF纳入互联互通 2022/10/8 不同投票权架构公司由二次上市转为主要上市后，考察后纳入港股通 2022/12/19 进一步扩大股票互联互通标的范围 资料来源：中国证监会、上交所、深交所，西部证券研发中心整理 图2：互联互通股票标的调整情况 调整前 调整后 沪股通 1.上证180指数成份股； 2.上证380指数成份股； 3.上交所上市的A+H股公司的A股。 1.市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数； 2.上交所上市的A+H股公司的A股。 深股通 1.市值60亿元及以上的深证成份指数成份股； 2.市值60亿元及以上的深证中小创新指数成份股； 3.深交所上市的A+H 股公司的 A 股。 1.市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的深证综合指数成份股； 2.深交所上市的A+H股公司的A股。 沪港通下港股通 1.恒生综合大型股指数的成份股； 2.恒生综合中型股指数的成份股； 3.A+H股上市公司的H股。 1.恒生综合大型股指数的成份股； 2.恒生综合中型股指数的成份股； 3.A+H股上市公司的H股； 4.市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股； 5.恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票。 深港通下港股通 1.恒生综合大型股指数成份股； 2.恒生综合中型股指数成份股； 3.市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股； 4.A+H 股上市公司在联交所上市的 H 股。 1.恒生综合大型股指数成份股； 2.恒生综合中型股指数成份股； 3.市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股； 4.A+H 股上市公司在联交所上市的 H 股； 5.恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票。 资料来源：中国证监会、上交所、深交所，西部证券研发中心整理 行业点评 | 非银金融 西部证券 2022年12月20日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图3：沪股通互联互通新增股票标的情况 沪股通 新增互联互通标的数量（只） 新增互联互通股票标的总市值合计（亿元） 日均成交额（亿元） [50,100] 411 28,988 573 (100,200] 199 27,128 466 (200,300] 58 14,032 345 (300,500] 36 13,276 195 (500,1000] 11 7,523 80 1000亿以上 4 6,592 84 合计 719 97,540 1,744 资料来源：Wind，西部证券研发中心整理，其中日均成交额按照2022年12月19日换手率计算 图4：深股通互联互通新增股票标的情况 深股通 新增互联互通标的数量（只） 新增互联互通股票标的总市值合计（亿元） 日均成交额（亿元） [50,100] 387 24,487 998 (100,200] 45 6,052 291 (200,300] 6 1,526 48 (300,500] 5 1,761 68 (500,1000] 1 512 20 1000亿以上 3 4,171 9 合计 447 38,509 1,434 资料来源：Wind，西部证券研发中心整理，其中日均成交额按照2022年12月19日换手率计算 图5：可能纳入港股通的在港主要上市的外国公司 在港主要上市的外国公司 公司名称 总市值1（亿港元） 换手率 日均成交额（亿港元） 普拉达 1,141 0.004% 0.04 ASMPT 228 0.128% 0.29 L'OCCITANE 346 0.009% 0.03 新秀丽 277 0.411% 1.14 金界控股 276 0.037% 0.10 方达控股 56 0.160% 0.09 合计 2,323 0.125% 1.69 资料来源：Wind，西部证券研发中心整理，其中换手率为2022年12月19日，日均成交额按照2022年12月19日换手率计算 行业点评 | 非银金融 西部证券 2022年12月20日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图6：北向资金成交情况及占比 资料来源：Wind，西部证券研发中心 0%2%4%6%8%10%12%14%16%050001000015000200002500030000350002014-112015-082016-052017-022017-112018-082019-052020-022020-112021-082022-05北向资金买卖总额（亿元）北向资金占比（%，右轴） 行业点评 | 非银金融 西部证券 2022年12月20日 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系地址 联系地址： 上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他