投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com基本面矛盾依然偏弱，旺季能源品价格高度有限——能源转型与碳中和周报20221218 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74五、LPG周度分析93六、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 3◼过去一周：气煤去库较缓而价格表现偏弱，油价略有反弹通胀数据高位回落，市场风险偏好改善，原油有所反弹；海外综合炼油利润回升，美国成品油表需走强。供需宽松叠加情绪降温，国内煤价弱势下行；海外煤价高位震荡，上方高度有限。欧美寒潮天气维持至圣诞之后，气价表现相对僵持。◼中短期展望：气煤冬季高度有限，仍需关注去库节奏；油价短期弱势震荡，关注俄反制措施1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。2）原油基本面仍偏弱，关注俄反制措施：弱基本面压力叠加中长期衰退风险，油价短期弱势震荡，中期重心或仍下移；关注俄罗斯针对价格上限的反制措施。成品油国内需求改善强于海外，柴油需求好于汽油，关注库存变动。3）供需宽松，煤价震荡偏弱，关注冷空气去库与节前补库需求：供应改善而需求偏弱，下游整体高库存压力下，旺季国内煤价震荡为主，高度有限，重点关注冷空气导致的去库与节前补库；欧洲煤电回升对现货拉动有限，海外煤价高位震荡。4）冷空气支撑需求高位，欧美天然气继续去库，气价下方支撑较强，关注欧洲限价政策：冷空气影响下，12月欧气供需边际收紧，预计气价仍有支撑，关注欧盟限价政策；美气供需趋紧，极端天气及出口预期回升，有望支撑美气价格重心上行。欧洲天然气和煤炭库存居往年高位，且月间结构相对扁平化，虽有季节性上涨概率，但除非极端天气影响库存快速去化，否则能源价格大幅拉涨的风险较低。原油供需弱势和金融属性仍在，短期利好因素对油价底部略有支撑，但油价或仍表现偏弱。中国煤炭在电力旺季受强保供政策影响，煤价预计区间震荡偏弱。基本面矛盾依然偏弱，旺季能源品价格高度有限 4亚州、欧洲、北美12月局部地区气温偏高，部分地区偏冷全球12月降雨全球12月地表气温美国12-2月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5北半球未来两周将再迎寒潮未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：金融面利好兑现，油价有所反弹品种周观点展望原油1、行情回顾：美国11月CPI数据再次低于预期，市场风险偏好有所改善，叠加Keystone复工日仍未能确定，油价有所反弹。2、未来展望：1）俄乌冲突进一步升级概率较小，地缘风险溢价继续回吐。2）供应短期内或略强于预期：俄油价格上限的实际影响或较为有限，俄油减量低于预期，OPEC+未作进一步减产，供应扰动暂告一段落。而美国增产动能有所改善。3）需求表现相对疲软：检修逐步结束，海外炼厂开工率有所回升，但近期国内疫情扰动严重，且出口任务基本完成，开工率有所下滑。我国防疫政策逐步放松，但需求恢复仍需时日；而海外需求表现疲软，高频成品油库存持续累库。4）基本面表现仍然偏弱，油价以弱势震荡为主，衰退压力下预计中期油价重心将有所下移，关注下周俄罗斯针对价格上限的反制措施。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险）震荡偏弱 7成品油：海外综合炼油利润回升，美国成品油表需走强品种周观点展望成品油1、本周基本面情况：1）裂解价差：海外成品油裂解价差下滑，国内地炼汽柴回升。欧新汽油裂解价差回升，国内地炼和美国下滑；海外柴油裂解价回升，国内地炼大幅下滑；海外航煤裂解价差均回升。2）炼厂综合利润：海外321裂解综合利润大幅回升，国内成本下降，利润回升。3）全球炼厂开工率：海外开工率下滑，检修持稳低位。美国炼厂综合利润仍偏高，全球检修量已度过季节性高点，预计炼厂加工量维持高位。4）中国：产量季节性收缩，需求有望回升。国内周度汽柴利润均有回升，周内主营产量稳定、独立炼厂根据需求适时调整产品出率，汽柴产量持稳。从需求来看，受到疫情政策放宽，汽油需求有望转好，而柴油受气温骤降拖累，导致户外作业开工率回落，柴油需求预计持续回落。5）美国：美国供应小幅回升，表观需求大幅走高。美国汽油航煤产量回升，柴油大幅减产；原油表需下滑，成品油表需均有回升；汽油需求仍然偏弱，柴油需求较好。6）库存：美国汽油累库，中欧库存去化；全球柴油库存均有累积；美国航煤库存去化，欧洲小幅累库。高位震荡 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：供需宽松情绪降温，煤价弱势下行品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——供应有所改善而需求相对疲软，市场情绪降温煤价回调：即使有冷空气加持，旺季日耗未仍有超预期表现，长协保供下电厂去库相对缓慢，采购需求有限，淡季非电需求持续疲软；年末保供政策延续，近期坑口产量快速回升，港口库存高位未明显出库，动力煤基本面进一步弱化，本周市场情绪降温带动煤价回调；（2）海外——海外煤炭高位震荡，旺季高度有限：海外煤炭高位震荡，欧洲煤电季节性回升，但高库存下对现货拉动价格有限，印澳等国出口供应相对偏紧，短期煤价或仍难有回落。2、未来展望：1）国内——短期煤价以宽幅震荡为主，关注低温天气下电厂补库节奏；2）海外——冬季前期气温偏暖，关注气温下降后，主要国家补库需求。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：欧美寒潮天气维持至圣诞之后，气价相对僵持品种周观点展望天然气1、行情回顾：需求仍偏高位运行欧美库存去化速度均有上升，气价下方支撑较强。2、未来展望：1）欧洲天然气宽幅震荡：本周管道气进口量维稳而LNG进口反弹，供应边际放松，12月预期气温持续低于历史平均水平，取暖及电力需求较高，后期欧洲天然气去库将持续高位运行；然当前欧盟对限价相关政策推进决心较坚定，打压市场情绪，短期气价预期高位震荡，关注下周一相关会议。2）美国天然气震荡偏强：本土产量小增而消费及出口均继续上行，供需趋紧支撑短期美气价偏强运行；中期而言，未来3个月美国仍有极端天气预期，且出口逐步上升，气价重心持续上行。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险）欧洲宽幅震荡，美国震荡偏强 10资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：成本转弱而需求反弹有限，盘面持续承压品种周观点展望LPG1、行情回顾：国际液化气价格仍偏弱，需求反弹不及预期，油价重心有所反弹对盘面起支撑，LPG宽幅震荡。2、未来展望：1）供应预期上行：主营及地炼开工维稳，商品量小降，但当前炼厂利润持续好转，后期开工及商品量预计有所反弹；到港船期有所上升，巴拿马运河拥堵现象持续好转。2）气温再度回落提振部分需求：气温回落部分地区低至历史区间底部，提振民用气需求，政策虽有放开但商业用气修复速度仍偏慢；深加工开工率持续低位。3）成本端支撑力度转弱：随运费回落海气价格持续偏弱，原油端重心上移有所提振然周末再度转弱。成本弱势运行而需求反弹有限，集中注销月临近打压盘面承压震荡。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润承压震荡 11电力及碳价：欧洲电价进入取暖季，碳价打开上行空间品种周观点展望电价1、行情回顾：本周欧洲气温继续下行，电价继续上行。2、未来展望：1）短期：欧洲气温未来一周寒潮暂缓，电价目前或已见顶。预期圣诞假期期间，用电需求下行，电价或短暂下行。2）长期：四季度取暖季推动电价上行。欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）高位震荡碳价1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降5.47%，最新价为83.82欧元/吨。进入冬季后需关注取暖季发电增加，碳价上行空间。2、未来展望：1）短期碳价在电力取暖消费上行的驱使下，碳价易涨难跌，但圣诞假期中电力需求下行或短暂造成碳价下降。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡 12◼油价有所反弹但煤气价格回调：本周欧洲天然气价格环比下跌5.72美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比下降1.13美元/百万英热，布伦特上升0.52美元/百万英热单位，WTI上升0.59美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.3美元/百万英热单位，国内煤炭价格下跌0.24美元/百万英热单位。◼欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。◼全球原油及成品油运行：本周油品价格有所反弹，布油上升2.94美元/桶，NYMEX轻质原油上升3.27美元/桶，RBOB汽油上涨3.2美元/桶，ICE取暖油上涨8.1美元/桶，ICE柴油价格上升8.9美元。油价有所反弹但煤气价格回调核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFindWind 中信期货研究所501001502021/12/302022/3/302022/6/302022/9/30美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一0204060801002021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 13布伦特与WTI：月差先强后弱，前端仍维持Contango结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差WTI原油月差380430480530123456789101112百万桶20182019202020212022-4-202468102022/092022/102022/102022/102022/112022/112022/12美元/桶M1-M2M1-M3M1-M670727476788082848688M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-2-10123456782022/092022/102022/102022/102022/112022/112022/12美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 14迪拜与SC：迪拜月差有所反弹但SC月差仍在走弱Dubai原油期限结构SC原油期限结构Dubai原油月差SC原油月差707580859095M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-20246810121416182022/092022/092022/102022/102022/112022/112022/12美元/桶M1-M2M1-M3M1-M