非银周观点：防疫政策优化，经济工作会议有望提振市场信心

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年12月17日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 分析师：张文珺 S1070522050003 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：iFinD 相关报告 <<防疫政策优化，非银金融走强仍需耐心>> 2022-12-11 <<宽松有望继续，非银金融走强仍需耐心>> 2022-12-04 <<降准落地，非银金融走强需耐心>> 2022-11-27 防疫政策优化，经济工作会议有望提振市场信心 ——非银周观点  防控政策优化，聚焦后续政策走向 近期国内疫情管控政策优化、药品购买放松及宏观经下行压力加大等信息交织共振，噪音有所增加，市场风偏起伏不定，需要关注病例数据变化对市场风偏的冲击。基于当前宏观经济环境，市场对于友好政策的出台充满预期，包括继续降准等宽松政策。我们认为，由于疫情扰动，短期看券商估值下探到1.20倍PB附近，判断估值继续下探空间可能不大，未来一段时间为重要观测窗口期。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，金融板块战略性配置窗口或已开启。我们判断，行业生态重塑，财富管理和以投行为代表的机构业务优质的龙头部券商具备更强的估值吸引力；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注Q3盈利景气度延续的标的。  寿险1-11月累计保费增速分化，或与2023年开门红策略有关 寿险1-11月累计保费增速分化，原因或与2023年开门红策略有关，太保寿淡化开门红策略下年终冲刺加速，其他寿险积极备战开门红，导致单月保费承压。太保寿以+6.56%的增速领跑行业，领先优势明显，月度保费增速以+23.33%居行业首位；人保寿险累计同比增速较上月-6.63pct至-3.99%，增速持续承压下行；新华、国寿、平安寿1-11月累计保费收入同比增速分别为+1.06%、-0.34%和-2.53%，整体较上月增速持平或下降。在去年低基数下，开门红储蓄类产品需求抬头有望带来业绩新增量；随着国内疫情防控20条以及“新十条”的进一步放松和优化，将对保险代理人的留存和增员形成一定程度友好，对行业形成正向反馈。随着时间推进，外部环境上，疫情病例可能在一定时间内有所增多，预计会影响代理人新单修复；内部环境上，保险行业创新推出贴合居民资产配置需求的产品。内外部环境共振作用下，寿险2023年开门红有望超预期。 产险延续高景气度，全年有望持续两位数增长。1-11月太保、平安、人保产险累计保费收入增速分别达11.65%、10.88%、9.24%，累计保费增速略为放缓。当前多项刺激汽车消费政策陆续出台，将有助于持续贡献车险增量保费，但政策刺激程度将有所放缓。后续随着疫情管控措施逐步放开，车险赔付率将随着出行恢复正常而有所抬升，但在各险企的严格控费举措下，有望保持承保盈利水平稳定。  风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公 司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；新冠病毒持续蔓延风险 -40%-30%-20%-10%0%10%非银行金融沪深300核心观点 股价走势图 分析师 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 2. 市场回顾 ............................................................................................................................... 9 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 11 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 11 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 12 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 13 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 13 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 14 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 25 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 26 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 29 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 32 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） ....................................................... 7 图2：券商估值有所上升 ........................................................................................................... 8 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 8 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 .................................................................................. 8 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 10 图6：中债国债60日移动平均线上升（单位：%） ............................................................ 11 图7：中债总全价/总净价指数下降 ........................................................................................ 11 图8：主要债券到期收益率变化（单位：%） ...................................................................... 11 图9：7天银行间质押式回购利率上升 .................................................................................. 12 图10：7天银行间同业拆借利率上升 .................................................................................... 12 图11：理财产品预期收益率上升 ........................................................................................... 12 图12：余额宝7日年化收益率下降（单位：%） ................................................................ 12 图13：人民银行货币投放与回笼（单位：亿元） ............................................................... 14 图14：公募基金发行数量统计（单位：只） ...