【中金博彩】新博彩牌照合同落地，公布额外投资及博彩桌/角子机数量分配

【中金博彩】新博彩牌照合同落地，公布额外投资及博彩桌/角子机数量分配事件回顾：2022年11月17日，6家承批公司承诺，将在10年博彩特许经营权期间共计投资约1，188亿澳门元，其中1，087亿澳门元用于非博彩及国外客源领域。合同主要内容包括：1）各公司在整体、非博彩及国外客源领域的投资承诺金额。承批公司所需的承诺投资金额将用于开发博彩及非博彩项目，主要包括吸引海外客源、会展、娱乐表演、体育赛事、文化和艺术、医疗健康、主题景点、社区旅游和海上旅游。具体分配如下图所示。2）若澳门行业全年总博彩收入达到1，800亿澳门元（即224亿美元），对应2019年362亿美元总博彩收入的62.5%水平，政府将要求6家承批公司按下图所示每年提升其投资金额。我们的观点市场普遍预期额外投资承诺全部为资本开支，但6家博彩公司承诺的投资金额包含对非博彩活动的投资，属于运营开支。因此，在项目运营得当的情况下，面向非博彩赛事活动的投资有望为6家博彩公司的EBITDA利润率带来福音。此外，我们认为，政府对于6家博彩公司的追加投资要求合理，触发门槛为1，800亿澳门元，相当于2019年中场博彩收入完全恢复。博彩桌和角子机重新分配：DICJ于2022年11月26日宣布澳门博彩牌照竞投结果，美高梅、银河、金沙、新濠、永利和澳博中标，我们预计得分排名前三的博彩运营商将增加/维持其博彩桌数量分配（与2019年相比），其余三家（新濠、永利、澳博）或将丢失博彩桌和角子机数额。美高梅中国（2282.HK）已成为博彩设施重新分配后的最大受益者，博彩桌数量较2019年增长36%，角子机数量较2019年增长11%。我们预计澳博控股（880.HK）将在重新分配中丢失数量最多的博彩桌和老虎机，分别较2019年下降49%和39%，主要原因是旗下仅有11家卫星赌场继续运营。我们预计，随着市场逐渐复苏，博彩设施数量增多/维持原有分配的运营商（美高梅、金沙、银河）将跑赢其余几家。我们重申对于美高梅中国（2282.HK）、银河娱乐（0027.HK）、金沙中国（1928.HK）的跑赢行业评级。如有任何问题，请随时联络我们。