基金视点：每周市场回顾与展望

第 1 页 共 8 页 基金视点-2016.03.07 p 主要结论：  宏观经济：稳增长预期仍强，短期经济数据难证伪。近期还是关注基建、服务消费等结构性亮点  权益市场：我们预计市场还将维持震荡格局，尚未出现明显的趋势性机会；配置方面，我们仍建议遵循行业景气度精选个股，并密切关注高股息率低估值蓝筹的投资机会  固定收益市场：利率债方面，维持之前观点，即3月中旬之前10年国债有望回到略低于3%的水平；信用债方面，各板块利差均处于历史低位，配置上建议规避低等级信用债 正文内容： 一、市场回顾 宏观方面：上周公布的中采PMI数据显示，2月中采PMI由前月的49.4%继续下滑至49%，其中生产量、雇员、新订单等分项指数均较前月继续下滑，不过购进价格指数明显回升。上周公布的百城房价数据显示，2月百城价格指数环比由前月的0.4%扩大至0.6%，其中一二三线城市的价格环比涨幅均略有扩大。上周公布的地产销售数据显示，30大中城市地产销售面积较前周继续回升，四周移动平均同比增速由前周的7.5%明显回升至44.2%。 公开市场操作方面：上周1.16万亿巨量逆回购到期，续作3200亿，净回笼8400亿。 权益方面：上周市场经历了大跌大涨行情，风格转换迹象显现。截止3月4日收盘，上证指数报2859.76点，当周上涨3.86%，深成指收于9762.01点，当周下跌0.39%，中小板、创业板当周分别下跌0.68%、5.35%。分行业来看，29个中信一级行业中金融及有色、煤炭、房地产等周期性行业涨幅居前，TMT板块领跌，具体来看，银行、非银金融、有色、煤炭、房地产当周分别上涨9.01%、7.06%、6.38%、6.05%、5.41%，计算机、传媒、电器元件器等行业当周分别下跌8.18%、4.77%、3.91%。 固定收益方面：利率债方面，一年期国债收益率2.17%，较前一周上涨0.14%；三年期国债2016.02.29-2016.03.06 每周市场回顾与展望 第 2 页 共 8 页 基金视点-2016.03.07 收益率2.51%，较前一周上涨0.11%；十年期国债收益率2.90%，较前一周下跌0.29%。一年期国开债收益率2.36%，较前一周上涨0.12%；三年期国开债收益率2.83%，较前一周上涨0.13%；十年期国开债收益率3.21%，较前一周下跌0.27%。 信用债方面，一年期AAA最新收益率2.74%，较前一周上涨0.14%；三年期AAA最新收益率3.10%，较前一周上涨0.04%；一年期AA+最新收益率2.92%，较前一周上涨0.14%；五年期AA+最新收益率3.71%，较前一周上涨0.21%；一年期AA最新收益率3.23%，较前一周上涨0.27%；五年期AA最新收益率4.27%，较前一周上涨0.35%；一年期城投债最新收益率3.08%，较前一周上涨0.14%；五年期城投债最新收益率3.90%，较前一周上涨0.41%。 二、重大事件回顾 1、徐绍史解读区间目标：扩大可接受经济增速弹性范围 3月6日，十二届全国人大四次会议新闻中心举行记者会，邀请国家发展和改革委员会主任徐绍史就“经济社会发展情况和"十三五"规划《纲要》”的相关问题回答中外记者的提问。今年中国经济增长预期目标设定在6.5%至7%区间，中国国家发展和改革委员会主任徐绍史6日对此作出解读：这种方式体现了中国创新宏观调控、把握区间调控的新思路，扩大了可以接受的经济增速弹性范围，且与中国经济增长潜力相吻合。对于区间下限，徐绍史表示，今年是中国“十三五”规划实施的第一年，也是2020年实现全面建成小康社会的关键之年，而从“到2020年GDP要翻一番”的目标来看，“十三五”期间经济年均增速一定要在6.5%以上才能达标。徐绍史称，如果2016年经济增速低于6.5%，今后几年压力就会更大；如果在6.5%以上，就可以争取主动。“底板是就业，顶板是物价，底板还有一层含义就是经济增速，所以设了这样一个下限。”他称，区间上限则主要是体现了积极主动的导向，要向社会、市场传递信心，稳定预期。如果比6.5%高一些，就可以带动更多的就业，也比较切合实际。针对如何稳定经济增长，徐绍史表示，在“三驾马车”中，首先是要大力促进消费，同时积极争取进出口贸易保持比较合理的水平。徐绍史称，要更好地发挥投资的关键作用，增加有效投资来补短板、调结构；进行简政放权，更好地激发市场主体的积极性；做好投资项目的储备；优化政府投资结构，重点支持保障性安居工程、粮食水利、中西部铁路、科技创新、节能环保和生态建设等；用好专项建设基金政策工具。 2、十二届全国人大四次会议开幕，李克强总理做《政府工作报告》 第 3 页 共 8 页 基金视点-2016.03.07 十二届全国人大四次会议于5日上午正式开幕，李克强总理做《政府工作报告》，明确2016年主要社会经济工作目标：国内生产总值增长6.5%至7%，居民消费价格涨幅3%左右；城镇新增就业1000万人以上，城镇登记失业率4.5%以内；进出口回稳向好，国际收支基本平衡；居民收入增长和经济增长基本同步；单位国内生产总值能耗下降3.4%以上，主要污染物排放继续减少；M2增速目标为13%，16年财政赤字率目标为3%。政府工作报告指出今年全面实施营改增，并明确从5月1日起，将试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业，并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围，确保所有行业税负只减不增。政府工作报告指出要大力推进国有企业改革。推动国有企业特别是中央企业结构调整，创新发展一批，重组整合一批，清理退出一批。推进股权多元化改革，开展落实企业董事会职权、市场化选聘经营者、职业经理人制度、混合所有制、员工持股等试点。政府工作报告还指出，要更好激发非公有制经济活力。大幅放宽电力、电信、交通、石油、天然气、市政公用等领域市场准入，消除各种隐性壁垒，鼓励民营企业扩大投资、参与国有企业改革。 3、全国政协大会将重点讨论“十三五”规划 全国政协十二届四次会议将于3月3日下午3时在人民大会堂开幕，3月 14日下午闭幕。 大会的主要议程是听取和审议全国政协常委会工作报告和提案工作情况的报告，审议并通过政协十二届四次会议政治决议等决议和报告；列席十二届全国人大四次会议，听取并讨论政府工作报告、最高人民法院工作报告、最高人民检察院工作报告及其他报告。本次大会重点是围绕“十三五”规划建言献策。将围绕推动“十三五”规划的制定和实施，组织3次大会发言；在14次小组讨论和界别联组讨论中，专门安排3次讨论“十三五”规划纲要草案；举行4场记者会，主题分别是：政协委员谈适应引领新常态推进供给侧结构性改革、政协委员谈惠及民生共享发展、政协委员谈绿色发展保护生态环境、政协委员谈提振经济发展信心；举办1次提案办理协商会，主题是“积极稳妥做好去产能过程中的人员安置工作，扎实推进供给侧结构性改革”。 4、央行3月1日起下调存款准备金率0.5个百分点 中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。管清友评降准：普降50BP准备金，释放流动性大约5000-6000亿；外汇占款持续收缩，本周公开市场操作到期9300亿，降准释放的流动性只能勉强抵补基础货币缺口；不过，超预期的降准却有“宽松”的信号意义。交通银行首席经济学家连平指出，央行此番降准主要是为对冲外汇占款下降，绝非高位放水；为解决长期流动性问题、对冲外汇 第 4 页 共 8 页 基金视点-2016.03.07 占款下降、稳定国内需求，此时降准很有必要。申万宏源宏观评央行降准：周一就降略超预期；力度还需加大，本次降准大概释放6000亿元资金，只能部分对冲节后到期的资金；维持全年降准5次，降息1-2次的判断；整体上，2016年中国经济将呈宽货币、弱经济格局。 三、市场展望 宏观方面：稳增长预期仍强，短期经济数据难证伪。从高炉开工率环比回升、地产销量持续维持高景气度、以及政府基建等稳增长政策在不断推出等迹象看，短期一些偏积极的信号仍在延续。但从日均耗煤量等数据来看，目前国内经济增长动能还未出现明确的改善迹象，稳增长预期多大程度上变为现实还待检验。与此同时，从中期角度看，考虑到当前地产投资能否企稳尚不明确，同时政府稳增长更多会采取托而不举的政策思路，初步预计经济增长边际改善的持续性和力度可能有限。短期继续关注基建、服务消费等结构性亮点。上周央行降准时点超预期，表明在当前经济依然弱势、金融系统潜在风险仍大的背景下，央行货币政策仍将维持中性偏松的主基调。不过此次降准释放的流动性基本用于对冲节前公开市场操作的到期量。因此，对央行货币政策的宽松程度也不能给予过高预期。汇率方面，上周人民币兑美元汇率微贬，总体看来当前人民币汇率还存在一定的贬值压力。 权益方面：就目前来看，我们预计市场还将维持震荡格局，尚未出现明显的趋势性机会。一方面，市场对美国加息、个别信用风险爆发等仍有所担忧，同时考虑到部分股票估值偏高的局面并未发生明显改观，短期市场仍存在一定的下行压力。不过另一方面，目前国内无风险利率进一步下行的趋势没有发生变化，同时国内改革举措也正在逐步推进之中，这些对A股市场还是有一定的托底作用。综合来看，我们维持市场延续震荡格局的判断不变。配置方面，我们仍建议遵循行业景气度精选个股，并特别关注高股息率低估值蓝筹的投资机会。 固定收益方面：利率债方面，上周10年国债继续回升至2.90%的水平，短期来看我们维持之前观点，即3月中旬之前10年国债有望回到略低于3%的水平。信用债方面，各板块利差均处于历史低位，整体看信用债板块性价比较低，但从大类资产配置角度来看，目前并没有较好的资产配置机会，因此建议可配置部分中高等级短融的防守策略，待市场调整后择机配置；板块方面，由于市场对过剩产能行业的担忧，建议规避低等级信用债，城投资质略好于产业债，但当前利差过窄，配置价值较低。 第 5 页 共 8 页 基金视点-2016.03.07 附表： 图1：公开操作市场 图2：股市走势 图3：主要指数表现 图4：行业表现 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0001,5001,8002,1002,4002,7003,0003,3003,6003,9004,2004,5004,8005,1005,4002014-01-032015-01-032016-01-03上证综指深证成指（右轴）020,00040,00060,00080,000100,000120,0002014-01-032015-01-032016-01-03两市周成交额（亿元）-35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 上证综指中小板指创业板指深证成指沪深300中证500中证700中证上游中证中游中证下游周涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 第 6 页 共 8 页 基金视点-2016.03.07 图5：回购利率一周走势