【海通国际】嘉友国际：中蒙、中非大宗供应链将双轮驱动，业绩弹性大，具备持续性！我们发布公司深度报告。看点明确：1）中蒙从疫情后快速复苏，今年实现大幅增长，明年起随着上游矿山、分拨、以及路产联通效率进一步提升，主焦煤供应链贸易有望保持快速增长（预计甘其毛都22-24年主焦煤进口量从1500万吨提升至3300万吨，公司占比从8%逐年提升至14%）2）中非业务陆港服务已运营，铜矿跨境物流明年起有望放量。公司目前已布局刚果(金)核心物流节点资产（公路、海关、仓储等），预计明年中非跨境多式联运业务收入增长40%。近年来，在大宗供应链领域掌控核心物流节点并能形成规模优势和业务壁垒的公司正不断得到市场正反馈。嘉友持续布局“一带一路“核心物流资产，目前估值和未来几年业绩增长严重不匹配，具备较大估值提升空间。预计公司22-24年净利润6.22、8.08和10.52亿元，明年PE10倍出头。考虑到公司持续拓展不同地区新业务，业绩处于快速提升期，给予公司一定的估值溢价。给予公司2023年20倍PE，对应目标价32.4元。