印度尼西亚房地产、电信、建筑材料 3Q22/9M22 业绩和 2023E 展望

印度尼西亚房地产、电信、建筑材料3 q22/9m22结果和2023 e前景2022年12月05研究分析师:罗伯特Pranata大锣电话6221 2553 7976robert.pranata@credit-suisse.com电话6221 2553 7931mega.bong@credit-suisse.com本报告后面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究涵盖的公司开展业务报告。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决策的单一因素。 印尼电信超重PT Credit Suisse Sekuritas Indonesia， Robert Pranata， 研究分析师12月22日 印尼电信从整合提高收入增长行业收入继续增加看到不可小觑收入市场份额45,00040,00035,00030,00025,00020,00020.015.010.05.0100.090.080.070.060.050.040.030.020.010.00.019.015.719.417.019.617.518.517.618.718.019.218.119.418.119.418.418.025.118.425.518.525.60.0-5.065.463.662.963.963.362.762.562.256.956.156.0-10.0-15.0-20.015,0001Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22行业移动收入营收增长TSEL,园艺学会成绩测试标准EXCL不。的用户–成绩测试标准获得市场份额市场份额由用户250.0100.090.080.070.060.050.040.030.020.010.00.020.220.520.421.019.821.020.121.020.019.821.119.721.219.521.217.529.017.729.818.231.2200.0150.0100.050.021.459.358.659.258.958.759.159.159.353.652.550.60.01Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q22 3Q22其他TSEL成绩测试标准1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22其他TSEL成绩测试标准资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)的研究PT Credit Suisse Sekuritas Indonesia， Robert Pranata， 研究分析师12月22日3 印尼电信提高ARPU和稳定的利润行业ARPU趋势ARPU同比变化50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,000120.0100.080.060.040.020.00.0-20.0-40.0-60.010,0001Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q22 3Q221Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q22 3Q22TSEL功课相对来说其他行业TSEL成绩测试标准其他行业EBITDA利润率是稳定的市场份额的息税前利润65.0%60.0%55.0%50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%100.016.412.317.416.118.416.416.915.816.417.217.317.517.818.416.017.022.917.022.990.080.070.060.050.040.030.020.010.00.017.818.422.171.366.565.267.365.865.664.163.861.960.160.21Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q22 3Q22TSEL功课相对来说其他行业1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22其他TSEL成绩测试标准资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)的研究PT Credit Suisse Sekuritas Indonesia， Robert Pranata， 研究分析师12月22日4 印尼电信健壮的数据消费增长数据收益率下滑势头正在放缓1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q220.0数据消费增长依然强劲14.012.010.08.06.04.02.0--5.0-10.0-15.0-20.0-25.0-30.0-35.0-40.01的时候3的时候1问题19TSEL3问题191 q20成绩测试标准3 q201温度系数3温度系数1的时候3的时候TSEL成绩测试标准其他行业其他行业TLKM固话收入-季度TLKM–固定线的EBITDA利润率(%)18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000120.0100.080.060.040.020.00.0-20.0-40.01 Q 1 8 2 Q 1 8 3 Q 1 8 4 Q 1 8 1 Q 1 9 2 Q 1 9 3 Q 1 9 4 Q 1 9 1 Q 2 0 2 Q 2 0 3 Q 2 0 4 Q 2 0 1 Q 2 1 2 Q 2 1 3 Q 2 1 4 Q 2 1 1 Q 2 2 2 Q 2 2 3 Q 2 2消费者企业WIB其他人-2,0001的时候3的时候1问题193问题191 q203 q201温度系数3温度系数1的时候3的时候消费者企业WIB合并资料来源:公司数据,瑞士信贷(Credit Suisse)的研究PT Credit Suisse Sekuritas Indonesia， Robert Pranata， 研究分析师12月22日5 印尼电信估值TLKM EV / EBITDA成绩测试标准EV / EBITDA7.57.06.56.05.55.04.54.03.55.55.04.54.03.53.02.52.05.24.63.93.32.66.55.95.44.94.84.3TLKM EV / EBITDA1性病的意思是2性病2性病成绩测试标准EV / EBITDA1性病的意思是1性病2性病2性病1性病TBIG EV / EBITDATOWR EV / EBITDA13.012.011.010.09.017.015.013.011.09.012.110.79.217.715.213.312.78.07.77.010.27.76.26.05.07.0TOWR EV / EBITDA1性病的意思是1性病2性病2性病TBIG EV / EBITDA的意思是2性病资料来源：公司数据、路孚特数据流、瑞士信贷研究PT Credit Suisse Sekuritas Indonesia， Robert Pranata， 研究分析师12月22日6 印尼电信总结TLKM.JKISAT.JK5,8758,00036.2%OTBIG.JK2,4103,09028.2%NTOWR.JK1,1551,070-7.4%N当前价格(Rp)目标价(Rp)上行/下行股票评级市值(Rp bn)市值(mn)美元ADTV - 1个月(mn)美元收入增长(%)2022 e2023 e2024 eCAGR 2018 - 21CAGR 2021 - 24 - e息税前利润增长率(%)2022 e4,0005,40035.0%O396,24925,68919.347,3683,0710.854,6033,5405.458,9223,8201.64.85.35.73.15.348.95.88.05.725.23.15.85.93.810.718.612.76.613.710.28.410.910.35.148.616.015.2na-0.75.827.23.22023 e2024 eCAGR 2018 - 21CAGR 2021 - 24 - e净利润增长率(%)2022 e6.13.911.03.713.510.99.825.721.514.311.87.6-43.2-58.448.1na12.418.013.229.514.51.411.38.32023 e2024 eCAGR 2018 - 21CAGR 2021 - 24 - e在当前价格估值体育(X)18.46.915.8-29.52022 e2023 e2024 e15.413.512.112.329.519.930.025.422.516.014.413.3EV / EBITDA (X)2022 e2023 e5.34.84.44.64.23.814.113.212.410.39.92024 e9.4估值在目标价格体育(X)2022 e2023 e2024 e20.918.316.316.740.127.138.532.628.814.813.312.3EV / EBITDA (X)2022 e2023 e7.06.56.05.55.04.616.715.714.79.89.49.02024 e资料来源：路孚特数据流，瑞士信贷研究。注：以上数据截至2022年12月2日。PT Credit Suisse Sekuritas Indonesia， Robert Pranata， 研究分析师12月22日7 Telekomunikasi印度尼西亚(TLKM.JK)现任电信运营商•投资概述:我们维持跑赢大盘评级，目标价为5，400印尼盾。我们相信Telkomsel是改进移动的主要受益者之一行业竞争环境。在1Q22的Indosat-Hutch合并之后，有3季度改善行业收入增长和ARPU。每天的12个月的股价表现6,0005,0004,0003,0002,0001,0000•稳定的固定业务:TLKM的固定流程业务一直稳步增长驱动程序过去几年的收入和息税折旧摊销前利润。我们预计这一趋势将继续下去，因为我们预计TLKM的消费者，企业和WIB部门将实现更强劲的增长Telkomsel。但是，我们也预计Telkomsel的因性能在未来几年，在电信行业整合的推动下。我们认为Telkomsel将能够发布未来几年收入实现中低个位数增长，息税折旧摊销前利润改善利润在2023 - 24 - e。•催化剂:TLKM22年第三季度业绩数据价格进一步上涨和ARPU改善。11月212月225月22日8月22日•风险:消费者购买力弱于预期，ARPU弱于预期增长，竞争压力大于预期，印尼盾弱于预期汇率。TLKM.JKJSX综合指数金融和估值矩阵一年12/20A206.8206.819.3412/21A213.0213.018.780.3212/22E258.9258.915.451.0012/23E295.8295.813.520.9312/24E330.8330.812.090.93•估值：我们的目标价为每股5，400卢比，基于DCF方法，基于。WACC为8.9%，长期增长假设为0.5%。每股收益(报道)迟的,EPS (CS)迟的,P / E (CS)P / E rel。(CS形容词)收入Rp / shR