期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。短期延续区间震荡，关注下周美国通胀及利率决议一周集萃-沪铜2022年12月11日广州期货研究中心 要点：短期延续区间震荡，关注下周美国通胀及利率决议➢行情回顾截至12月09日，沪铜主力2301合约收盘67120元/吨，周内呈现震荡上行走势，涨幅1.33%，主要运行区间65300-67160元。➢逻辑观点第一，国内防疫政策进一步优化，稳增长政策持续推进，市场对国内消费复苏存较大预期，股期继续联动，提振铜价。第二，供需双弱，价格驱动有限。供应端，11月SMM中国电解铜产量为89.96万吨，较预期的90.33万吨低0.37万吨，主要原因是某冶炼厂因设备问题提前进入检修，以及整体粗铜和冷料供应仍较为紧张，使得11月新增产量有限。需求端，12月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比下降7.7%和下降11.9%；国内11月汽车销售数据同比下降6%。第三，国内库存累增，现货升水高位回落，对期价形成拖累。本周SHFE库存+13320吨至78546吨，周内现货升水持续调降跌至百元以内；保税区库存小幅累库，进口铜需求走弱，不过保税区库存水平依然偏低；海外库存变动不大，注销仓单占比有所提升，大贴水状态有一定收敛。但目前精废价差再度收缩的情况下，精铜对废铜替代增强将对精铜需求起到阶段支撑作用。➢行情展望及投资建议当前市场仍在交易国内宏观乐观预期阶段，现实弱需求仍需进一步验证，国内库存开始累增，现货升水下调，持续性有待观察，短期价格驱动有限。下周将公布美国11月通胀数据及12月联储利率决议，预计市场交易偏谨慎，价格重心围绕65600-67000波动。➢风险提示美联储12月加息不及预期；国内需求超预期改善。 目录CONTENTS三二四五宏观面供需面库存与基差资金表现六行业/产业动态一行情回顾 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡上行LME铜价沪铜主力✓国内防疫政策优化，积极政策频发，包括降准、资金支持房地产等，宏观预期向好，周内沪铜偏强震荡。国内库存累增，现货升水下调，对期价形成一定拖累。周内LME价格波动8322-8618美金/吨，涨幅0.16%；SHFE2301合约周内价格波动65300-67160元/吨，涨幅1.33%。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 第二部分宏观面 宏观面：美元指数高位回落后暂时止跌，全球制造业PMI继续走弱美国10月CPI同比上涨7.7%，环比-0.5%美元指数高位回落后呈止跌迹象通胀预期继续下调至2.25全球主要经济体制造业PMI持续走弱数据来源：Wind 广州期货研究中心-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.001990/091991/111993/011994/031995/051996/071997/091998/112000/012001/032002/052003/072004/092005/112007/012008/032009/052010/072011/092012/112014/012015/032016/052017/072018/092019/112021/012022/03美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比3035404550556065702012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI0.601.101.602.102.603.103.604,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5002020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-182022-08-182022-10-18LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002018-01-082018-04-082018-07-082018-10-082019-01-082019-04-082019-07-082019-10-082020-01-082020-04-082020-07-082020-10-082021-01-082021-04-082021-07-082021-10-082022-01-082022-04-082022-07-082022-10-08期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松9月全球铜矿产量同比+7.2%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨四季度CSPT季度铜矿加工费指导价上调至93美元/吨进口铜精矿现货指数继续回升至88.50美元/吨数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%02004006008001000120014001600180020002019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比80930204060801001201402015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4CSPT group benchmark2030405060708090100进口铜精矿指数(周)-指数值43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.56588020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 冶炼端：11月精铜产量89.96万吨，不及预期全球精炼铜9月产量同比+3.8%SMM中国11月精炼铜产量89.96万吨，同比+8.9%，环比-0.2%各区域硫酸价格-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%17501800185019001950200020502100215022002020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-01ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200400600800100012002020-09-142020-10-142020-11-142020-12-142021-01-142021-02-142021-03-142021-04-142021-05-142021-06-142021-07-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-14硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：废铜及粗铜供应依旧偏紧，精废价差收窄至1000-1500精废价差波动在1000-1500粗铜加工费继续走低数据来源：Mysteel广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002019-10-182019-11-272020-01-062020-02-152020-03-262020-05-052020-06-142020-07-242020-09-022020-10-122020-11-212020-12-312021-02-092021-03-212021-04-302021-06-092021-07-192021-08-282021-10-072021-11-162021-12-262022-02-042022-03-162022-04-252022-06-042022-07-142022-08-232022-10-022022-11-11主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力80100120140160180200220240260粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 进口铜分项情况10月铜矿进口同比+4.4%，环比-17.8%10月精铜进口同比-5.9%，环比-27.1%10月阳极铜进口同比+36.8%，环比-2%10月废铜进口同比-15.2%，环比-32.4%数据来源：Wind 广州期货研究中心1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 进口：洋山铜溢价持续大幅下调，进口窗口持续关闭洋山铜溢价57.5美元/吨精炼铜进口盈利窗口持续关闭数据来源：Wind 广州期货研究中心020406080100120140160180溢价:洋山铜-4000-300