防疫调整推动经济复苏预期升温，显著利好非银

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业周报 Table_First|Table_Summary 非银金融周报（2022.12.05-2022.12.11） 防疫调整推动经济复苏预期升温，显著利好非银 投资要点：上周疫情防控的持续优化显著改善市场情绪，中央政治局会议指出明年经济工作要稳字当头，预计后续召开的中央经济工作会议有望强调明年的经济发展目标，从而显著抬升市场对我国后续经济复苏的预期，预计A股仍有望持续回升，从而显著利好非银，当前我们建议积极配置非银板块，个股推荐平安、国寿，建议关注港交所、友邦保险、新华保险。 ➢ 上周行业动态 市场表现： 截至2022年12月9日，上周（12.5~12.9）上证指数上涨1.61%，非银金融板块整体上涨3.79%，跑赢大盘。其中保险行业上涨6.13%，证券行业上涨2.82%，多元金融行业上涨2.74%。上周日均股基成交额11073.25亿，较前周上升5.52%；上周日均两融余额15675.52亿，较前周上升0.16%。 行业要闻： 1）中共中央政治局召开会议：会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，更好统筹疫情防控和经济社会发展，形成共促高质量发展的合力。2）12月9日阳光保险于香港交易所正式上市，发售价为5.83港元/股，公司估值达671亿港元。 ➢ 下周投资观点 疫情和地产政策的持续放松主导了近期保险股走势，后续短期需重点关注开门红进展，中长期依旧顺着稳增长和疫情防控优化这条主线维持对保险股的推荐。近期在疫情持续优化以及地产政策持续放松的刺激下，保险板块表现亮眼，持续一个多月跑赢市场（保险指数11月至今上涨31.4%，上证指数上涨10.9%），展望后续时间，稳经济增长以及疫情优化将是中期保险股走势的主要决定因素，两者有望改善保险公司投资收益、提升居民销费意愿和能力、恢复保险销售场景，从而支撑保险行业资产和负债两端持续改善。从短期负债端来看，近期我们观察到开门红预售保费增速边际有所回落，这主要是业务节奏的差异导致的，但在客户对于储蓄类险种的需求升温拉动下，头部公司开门红业绩依旧有望实现正增长。推荐中国平安、中国人寿，同时建议关注中国人保、友邦保险、新华保险。 依旧强调券商的左侧布局机会，建议积极布局，配置性价比较高。11月以来市场走势和交易量逐渐企稳向好，这对4季度券商板块业绩构成有利支撑，而自11月以来券商指数上涨并不明显，后续不论在宏观政策还是行业政策方面的进一步的动作均将对券商板块的股价构成明显催化。当前我国疫情防控政策已得到显著优化，且在上周政治局会议中提出要“大力提振市场信心”，预计未来政策的有力落地值得期待，从而显著提振市场情绪，而券商板块行情有望再次启动，建议投资者低位配置。持续推荐东方财富、中信证券，建议关注香港交易所。 ➢ 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2022年12月11日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|T abl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱： liuyuch@glsc.com.cn 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱： zenggr@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 杨敏行 邮箱：yangmx@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《市场情绪有望持续回暖，非银板块受益》2022.12.11 2、《降准落地利好券商，地产放松利好保险非银金融》2022.11.27 3、《积极配置保险板块，券商反弹依旧可期非银金融》2022.11.20 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业周报 正文目录 1. 上周行业动态 .......................................................... 3 1.1. 市场表现 ............................................................................................................ 3 1.2. 行业要闻 ............................................................................................................ 3 1.3. 重点公司动态 ..................................................................................................... 4 2. 投资建议 ............................................................. 4 3. 风险提示 ............................................................. 5 图表目录 图表1：周日均股基成交额及环比 ................................................................................... 3 图表2：周日均两融规模及占比 ....................................................................................... 3 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业周报 1. 上周行业动态 1.1. 市场表现 截至2022年12月9日，上周（12.5~12.9）上证指数上涨1.61%，非银金融板块整体上涨3.79%，跑赢大盘。其中保险行业上涨6.13%，证券行业上涨2.82%，多元金融行业上涨2.74%。 上周日均股基成交额11073.25亿，较前周上升5.52%；上周日均两融余额15675.52亿，较前周上升0.16%。 1.2. 行业要闻 1） 中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作 中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作，中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，更好统筹疫情防控和经济社会发展，形成共促高质量发展的合力。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。 2） 财政部：决定发行2022年特别国债 12月9日，财政部网站发布《财政部关于2022年特别国债发行工作有关事宜的通知》，决定发行2022年特别国债，本期国债为3年期固定利率附息债，发行面值7500亿元，可以上市交易，发行日和起息日为2022年12月12日。 3） 证监会：进一步扩大REITs试点范围 12月8日，证监会副主席李超在首届长三角REITs论坛暨中国REITs论坛2022年会上表示，要进一步扩大REITs试点范围，尽快覆盖到新能源、水利、新基建等基图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 资料来源：中国证券业协会，国联证券研究所 资料来源：中国证券业协会，国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业周报 础设施领域，加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块，研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域；进一步明确REITs税收征管细则，推动社保基金、养老金、企业年金等配置型长期机构投资者参与投资。 4） 中国证券业协会：发布2022年证券公司投行业务质量评价结果， 12月9日，中国证券业协会发布了2022年证券公司投行业务质量评价结果，评价对象是期间有完成项目的77家保荐机构，评价项目覆盖期间审结的全部主板、创业板、科创板首发和再融资项目，共计1349个。最终评价结果，12家公司被评为A类，50家公司被评为B类，15家公司被评为C类。 1.3. 重点公司动态 天茂集团：国华人寿2022年前11月累计原保险保费收入约331.8亿元，同比增长2.42%。 中泰证券：选举王洪先生为公司第二届董事会董事长、毕玉国先生为公司第二届董事会副董事长，自2022年12月8日股东大会及董事会选举通过之日起履行职责，李峰先生不再担任公司第二届董事会董事、董事长及相关董事会专门委员会委员职务。 阳光保险：12月9日于香港交易所正式上市，发售价为5.83港元/股，此次IPO募资净额约64.195亿港元，收盘价与发行价相等，公司估值达671亿港元。 2. 投资建议 疫情和地产政策的持续放松主导了近期保险股走势，后续短期需重点关注开门红进展，中长期依旧顺着稳增长和疫情防控优化这条主线维持对保险股的推荐。近期在疫情持续优化以及地产政策持续放松的刺激下，保险板块表现亮眼，持续一个多月跑赢市场（保险指数11月至今上涨31.4%，上证指数上涨10.9%），展望后续时间，我们预计随着中央经济工作会议的即将召开，市场情绪有望持续提振，A股也有望持续上涨，也对保险公司股价构成有利催化（保险股的beta属性）。中央经济工作会议有望再次强调2023年稳经济增长的发展目标，推动市场对经济稳增长预期不断增强，从而推动利率水平有望进一步上行，进一步利好保险股估值修复。地产行业支持政策的迅速落地，预示着后续或将有进一步的政策刺激来提振房地产市场，将显著利好保险公司资产质量的修复，利好板块估值回升。稳经济增长以及疫情优化将是中期保险股走势的主要决定因素，两者有望改善保险公司投资收益、提升居民消费意愿和能力、恢复保险销售场景，从而支撑保险行业资产和负债两端持续改善。从短期负债端来看，近期我们观察到开门红预售保费增速边际有所回落，这主要是业务节奏的差异导致的，但在客户对于储蓄类险种的需求升温拉动下，头部公司开门红业绩依旧有望实现正增长，边际呈现改善之势。建议关注更受益地产改善以及产品和服务创新（居家养老）更为领先的中国平安以及负债端持续领先、股价弹性更好的中国人寿，同时建议关注 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业周报 中国人保、友邦保险、新华保险。 依旧强调券商的左侧布局机会，建议积极布局，配置的性价比较高。11月以来市场走势和交易量逐渐企稳向好，这将对4季度券商板块业绩构成有利支撑，我们一直强调在前期市场波动的背景下，券商板块的估值出现明显超调，且当前板块基本面（业绩）已出现明显边际改善，而估值和股价并未得到充分体现，自11月以来券商指数上涨并不明显。券商指数当前PB仅为1.34倍，处于历史3.74%分位数，这一估值水平已反映了各项悲观预期，后续不论在宏观政策还是行业政策方面的进一步的动作均将对券商板块的股价构成明显催化。当前我国疫情防控政策已得到显著优化，且在上周政治局会议中提出要“大力提振市场信心”，预计未来政策的有力落地值得期待，从而显著提振市场情绪，而券商板块行情有望再次启动，建议投资者低位配置。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。 3. 风险提示 政策不及预期：若后期政策不及预期将会对二级市场情绪面带来负面影响，保险行业监管政策