【天风电新】重视材料价格下降对电池盈利和终端销量影响，继续强call电车板块

【天风电新】重视材料价格下降对电池盈利和终端销量影响，继续强call电车板块-1211———————————基本面——材料价格进入下行通道近期，碳酸锂价格高位回落，但碳酸锂一般和电池价格进行了联动，此块降价电池厂难长期留存利润，值得注意的是非碳酸锂材料价格近期也明显下降。特别是之前暴涨的环节/小材料如负极石墨化、6F、PVDF快速下降（下降速度明显快于上涨速度）：1、 石墨化：根据百川盈孚数据，石墨化代工价格从21年初的1.5万元/吨涨至22年4月的2.8万元/吨，目前已降至1.8万元/吨。（15年至今石墨化代工最低点价格在1.35万元/吨）。2、6F：根据鑫椤锂电数据，6F价格从从21年初的15万元/吨左右涨至22年3月高点60万元/吨，目前已经降至25万元/吨。3、PVDF：锂电级PVDF从21年初的10万元/吨左右涨至22年4月高点50万元/吨，目前已经降至30万元/吨。分析——材料价格下降初期利好电池盈利修复，最终利好整车销量【材料价格下降有望降低电池成本】。我们考虑到材料采购-电池生产-电池出售有周期，假设滞后期在一个季度（即22Q3财报反映的是22Q2材料价格），我们预计23年碳酸锂价格降至40万元/吨，石墨化降至1.5万元/吨，6F降至23万元/吨，铁锂和三元用PVDF降至20/30万元/吨，则23年铁锂/三元电芯成本分别在0.66/0.77元/wh，较22Q3下降0.11/0.14元/wh。材料价格成本下降的利润如何分配，我们认为有以下两种情况：1、【碳酸锂价格下降让利车企，其他材料价格下降留存在电池环节，则电池盈利弹性显著】。除了碳酸锂价格下行外，负极、电解液、PVDF对降本也影响显著，以22Q2材料现货价格（对应22Q3电池财报）为基准下，23年成本合计有望下降0.050-0.062元/wh。若材料价格下降全部由电池厂受益（不让利车企），则电池厂单GWh可增厚利润5000-6200万元（宁德22Q3电池单GWh利润在7500万元左右），弹性显著。2、【若碳酸锂和其他材料材料成本均让利车企，则利好整车销量】。若电池厂将碳酸锂和其他材料成本下降均让利车企，则电池价格有望下降0.11-0.14元/wh，车企基于销量是第一要义思想多半会让利消费者，则50度电的车价格可下降5k-7k元，明年电车销量有望超预期（电池成本下降+车企自己让利基本可覆盖补贴退坡幅度）。投资建议（括号里为考虑定增后的23年估值）首推有单位盈利弹性+新技术估值溢价的电池环节。典型系重拿中游材料定价权（此前是供需定价）+储能均价逐步上行+麒麟等各种新技术领先的【宁德时代】（25X）、大圆柱+锂矿和中游材料布局领先的【亿纬锂能】（30X）、快充领先的【欣旺达】（27X）。其次推荐新技术/低渗透率环节。1）大圆柱产业链新材料：碳管【天奈科技】（28X）、预镀镍【东方电热】（13X）、建议关注芳纶涂覆【泰和新材】；2）高压快充：【中熔电气】（37X）、【法拉电子】（26X）、【铂科新材】（34X）、【宏发股份】（22X）；3）叠片产业趋势下【德新交运】（26X）；4）后周期-出海充电桩：【炬华科技】（12X）、【盛弘股份】(34X)、【科士达】(30X)、【道通科技】（计算机覆盖）。最后继续推荐筹码结构好+跑出竞争力的材料龙头【科达利】（21X）、【天赐材料】（15X）、【璞泰来】（18X）、【恩捷股份】（19X）、【鼎胜新材】（14X）。