九毛九-调研纪要

公司近况：1）太二酸菜鱼：11月同店同比恢复至78%（恢复程度环比10月逆势提升2pct），预计到年底门店达465家，较2021年净增115家。九毛九餐厅：11月同店同比恢复至68%（恢复程度环比10月-15pct）。2）11月30日广州多区恢复堂食，九毛九旗下5个品牌在广州的80多家餐厅陆续开放堂食，客流量均有回升。其中，怂火锅广州多店出现排队，近一周（11.30-12.7）怂火锅广州10家门店累计接待人数突破3万。一、减持&管总相关：Q：管总减持原因？后续减持计划？A：和之前的买楼无关，这次减持主要原因老板需要一笔钱做家族信托用于稳健的家族财富投资组合，改善妻小生活，预计近1-2年不会有进一步减持计划。减持后老板更能全身心投入工作。基本面上，太二和怂的发展都很好。Q：董事长自有资金筹措是否充足，买楼资金是否还需要筹措？A：明确不需要，无资金压力。董事长作为成熟的生意人，和当时的对手方也谈了一些比较宽松的资金条件，加上房地产回暖，他们也相对安全。Q：此次交易的接盘方？A：摩根大通，交易对价18.5hkd，无限售期，但由于短期没有浮盈，预计抛压不大。Q：管总近期主要工作重心？A：与此前变化不大，1）他负责自己感兴趣且擅长的场景与产品方面，具备30年餐饮经验，他对品牌与市场的理解很好。2）作为神秘顾客，他会去门店体验并反馈，以期解决问题。3）作为老板，他擅长在关键岗位人员的任用。二、品牌相关：Q：太二11月同店恢复程度是78%，10月是76%，因为11月疫情和管控还是比10月更严重，11月恢复比10月环比改善的原因？A：与去年11月、12月表现低基数有关。Q：公司疫情期间持续优化盈利能力，如果太二盈利能力恢复到19年高点，同店销售额需要回复到前期几成？A：没测算过，估计大致需要恢复到100%。这几年成本结构——原材料与租金在下降，人力成本上涨，随着消费正常化，正负抵消差不多。Q：假设太二可以恢复到19年翻座率，成熟稳健利润率能做到多少？A：和2019年差不多。这两年原材料和租金降低，但人口红利消失，人口成本上涨。正负抵消，所以差不多。我们预期合理利润率水平门店端22%-25%，净利率12%-15%，会通过操作稳下来。Q：明年开店计划和对市场环境看法？A：今年太二全年目标120家，项目在正常施工中，受疫情影响不可控因素较多，估计年底距离目标在2-8家左右。明年开店方面有大致方向，太二稳健开店，怂基数小，每年新店绝对数量会递增——还根据具体情况灵活调整。Q：太二在一线城市拓店时，不同层级城市的竞争如何看待，是否会影响对客单价设置以及利润率？A：由于中国发展不均衡等因素，发现越往低线城市走竞争越小，本身也很参差。定价需要回归市场前线。原则上太二全国统一菜单，某个城市若人口流动较慢、新客数量不多可能增加菜品选择以保持复购率，但前提是保持标准化操作，不会增加门店端的操作、管控难度，加菜不加人，不会造成利润差异。利润主要和当地定价水平，和当地物价、经营成本相关。低线城市总体利润率水平高于一线城市，因为租金随城市等级缩小递减很快。 Q：下沉市场防疫调整情况如何？太二下沉是否顺利？A：每个地方存在差异。近期疫情影响，小地方管控更严，店铺开开停停有影响业绩。太二下沉市场开店顺利，新品牌、同行竞争小。Q：怂火锅进入到稳健扩张时期，今年在华南开店多，从去年开始，门店模型、产品以及公司对其综合变化？A：怂火锅上限高，目前怂的团队不错。数据模型上，面积、单店投资、单店营业额上约等于2家太二。成本费用结构上不稳定，受疫情影响大，近2个月在广州开了10家之后，样本量不够与疫情反复造成看不清。我们大致有对怂的模型，样本量不够，未来更有底再沟通。目前门店层面，租金压力较小，毛利稳步提升且存在优化空间，人工存在超配情况由于会继续开设新店；产品层面，锅底、食材，菜单已经定型，20家店目前体量较小，菜品迭代迅速。Q：赖美丽是新兴业态，有哪些好与不好的地方？A：管总新品牌参与度更高，稳定且团队成熟。赖美丽近一年半产品提升大，顾客体验有进步，在市场数据方面有提升，未来在华南可以开几家店试一试，但暂无明确计划。三、其他：Q：广州解封以来，门店经营恢复情况？A：商场人流整体很少，还需要被教育的过程，政府放开初期大家觉得自己要更注意——这取决于政府如何引导。九毛九太二跟商场人流同步，略好一点；12月初华南降温到火锅旺季，火锅比其他中餐业态更好，怂也回到广州这波管控前的状态。Q：是否考虑投资收购其他餐饮品牌？A：这两年餐饮行业比较难，投资并购不会特别激进。1）遇到好的年轻品牌也会尝试股权合作，不倾向于控股也不做财务投资，更侧重当“教练”与年轻团队交流，学习更前卫的想法，保持公司活力。2）投资上游原材料，为保证供应稳定与价格优势。Q：门店员工大面积感染的应对措施？是否影响人手？A：疫情方面①积极配合防疫工作；②根据各地政策灵活执行；③药品备足，遇到突发情况做好员工安抚，员工彼此交流安抚。也有国际团队亲身经历传授，具体措施我们后续进一步完善。如果大面积感染人流受影响，人手仍然够；或者消费者都接受出门，所以员工方便调配，动态考虑排班和轮休。Q：今后放开会不会有额外的总部费用增长，人员增长，其他运营开支，以及单店团队的配置？A：我们强调中后台赋能，做轻一线。疫情期间太二从100到400多家，根据开店节奏中后台人员会增加，加上怂火锅和赖美丽疫情期间也在发展。会提前超配中后台人手。太二模型轻，可以根据不同周期客流量灵活调整门店编制，疫情如果完全回来门店编制可以回到30人左右但未必回到疫情前水平，还是有优化一些。由于这两年在门店编制方面推出优化措施，同等营业额、客流情况下，用人比疫情前略少。Q：未来通关恢复，品牌出海的判断？A：出海计划近半年在准备，不需要等到放开。未来在北美、东南亚、日韩的华人聚居区试水。但考虑到区域差异，不会激进，落地生根需要时间。Q：老店和新店降租情况？A：近两三年，整个租赁市场供求关系变化，从而决定价格。近几年商务条件越来越好谈，但每个商圈情况不一，每个品牌议价博弈能力不一。 但会更好谈，租金更低。预期未来消费恢复需要时间。