隐私提供、支付延迟和抵押品的作用

WP /20/148P rivacy rovi离子、付款延迟,和角色的抵押品查尔斯•卡恩凯特琳长,曼莫汉•辛格(Manmohan Singh)基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究并已发表征求意见并鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表国际货币基金组织的观点，其执行委员会或国际货币基金组织的管理。 2©2020国际货币基金组织(imf)WP / 20/148国际货币基金组织的工作论文货币和资本市场部门隐私提供、支付延迟和抵押品的作用由Charles Kahn，Caitlin Long和Manmohan Singh编写授权供圣战Alwazir分布7月 20201基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表以引出评论并鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。一个bstract公共和私人提供的支付系统之间的新界限以及Col l Atelal可能正在发生变化。最近的技术发展使其成为可能市场和政策制定者考虑废除实物现金，取而代之的是电子替代品，如数字代币。本文主要讨论两个概念：（i） pri v acy提高对隐私问题的认识和关注的规定支付系统;以及（ii）支付延迟，以及新的金融科技世界可能如何产生降低公司财务主管的交易对手和利率风险。论文将这些联系在一起从Col l Atelal的视角来看，特别是Col l Atelal重用和数字代币的类比。凝胶Classif ication数字:出价;G15;+ 30Ky的话：隐私条款;付款延迟;上校 l Atelal 重用;di gi ti al tokens作者的E- 邮件地址：微星ngh@i MF。组织;cmkahn@i我们 s.edu;Horses tl i n@cai tl i n ong.com1 查尔斯·卡恩是伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校名誉教授;凯特琳·朗和怀俄明州区块链工作组和创始人，A vanti Bank。曼莫汉·辛格（Manmohan Singh）是基金组织。所表达的观点仅代表作者的观点，不代表基金组织或其执董会的观点。 3内容页面抽象。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。2一、简介4二、隐私条款4三、支付延迟6A. 企业财务主管和支付系统的未来9四、上校的作用及若干政策启示9引用。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。11盒子1. 交易对手风险和分类账82. 货币总量的变化10 4我我。NTRODUCTION公共和私人提供的支付系统之间的新界限以及坳l ateral可能会改变。Fintech—包括人工在内的技术的融合智能和大数据、分布式计算、密码学、互联网和移动访问—在金融行业带来了各种应用，其中最主要的是是新支付系统的开发。这些技术发展已经使政策制定者有可能考虑废除实物现金的可能性，用数字代币等电子替代品取而代之。本文重点介绍两个概念：隐私提供和支付延迟。第二节是关于隐私的规定;技术发展导致对以下问题的认识和关注程度的提高支付系统中的PRI v ACY问题。第三节是关于支付延迟以及如何新的金融科技世界可能会降低企业的交易对手和利率风险与银行接口的财务主管。第四节最后将上述主题与Col l Aterrale 的镜头以及 Col L Aterrale 重用和数字代币的类比。2PRIVACYPROVISION监管机构试图减少现金使用的论点是它提供的隐私为非法行为提供了便利。但是还有其他合法来源对支付隐私的需求。第一种是保护对方对交易。（Kahn， McA ndrews， and Roberds， 2005）在某些情况下，个人与陌生人进行合法交易，但希望确保没有辅助设备交易产生的后果：例如，如果交易发出信号I ndi vi 双重是富有的，或者如果从交易中宣传是尴尬的（一些药物示例）。除了对交易对手行为的担忧外，还可能担心通过第三方滥用信息—导致担心系统操作员是否充分照顾交易各方的隐私，或者确实利用信息本身(K安,圣路易斯联邦储备银行,2018年)。这些技术和政策考虑引出了一个重要问题：什么新的电子支付安排应在多大程度上由公共当局控制（因此被称为“中央银行电子货币,”(CBDCs)),他们应该在多大程度上私人运营商的职权范围？虽然有关数据安全漏洞的宣传已经公众和政策制定者对这个问题的认识提高，这也导致了关于中央银行提供隐私能力的问题 P保护。在已经激增或被提议的私人系统中，一些—值得注意的是cryptocurrencies像比特币—被设计为独立于法定货币的运作所有外部当局。其他人则采取了“稳定币”的形式——支付相关的媒体现有记账单位，并在一定程度上由与这些记账单位相关的资产提供支持账户，例如贵金属或法定货币。稳定币的组织者处于类似于“窄银行”的位置.“责任他们的资产负债表一侧是其他人认为方便持有的流动工具。因为持有人愿意接受的低利率甚至略微负的流动性利息。但是，由于承诺随时赎回，因此有必要持有流动资产 5足够的数量来保持用户对兑换能力的信心。如果稳定币为其持有人提供比其所能获得的资产更大的便利赎回，那么支付系统提供商就有空间在稳定币支付（或收取）的回报与储备的回报之间的差额反对它。如果这个边际太小，或者如果增加收益的可能性变得太小诱人，那么服务提供商将被诱导进入部分保留 e 安排。当提供者持有的储备金少于其发行的硬币的全部价值时，问题出现了：在非储备，在风险和流动性方面？一个相关的问题是系统资产的保管：是否允许其再抵押，以及在什么情况下？各种稳定币和稳定币提案已经回答这些问题以多种方式出现。有些人已经与独立的受监管的金融机构作为托管人，并得到全力支持。其他人则试图通过购买或出售硬币来保持稳定的价格，少于全部支持储备。嗨，当政府和银行监管机构面临这些类型的问题，他们没有将决定权留给银行。相反，他们投入了银行业务章程规范性任务：最低储备金持有量，其他资产标准投资 组合。经济理论证明这种干预是合理的，部分原因是公共利益支付系统的性质。个人只有在他们确信其可用性和安全性。因此，这符合支付系统的利益通过持有安全的资产组合来维护系统的声誉的提供商，以及充足的储备，以保持其当前持有者的信心。但是，好处是支付系统为一个经济体提供的甚至比可以衡量的还要大。通过其硬币当前持有者的估值。支付系统不仅提供好处给那些目前正在使用它的人，但对那些可能成为付款接收者的个人。这些人从事经济活动，期望出售他们的商品和服务用于未来的支付，因此也依赖于支付系统的稳定性。他们对稳定性的兴趣不包括在系统提供者的计算中，这是一个遗漏导致了在提供系统的安全。n个无支持的加密货币不会面临同样的问题。就像法定货币一样，它给不保证以自身以外的任何媒介进行赎回。因此，它不需要持有任何保留以支持其担保。当然，由于它没有提供任何承诺，因此它会遇到产生足够大的网络效应以让客户愿意的更大障碍持有货币或接受它作为交换。最近引起了监管机构和监管机构的最大兴趣和关注。中央银行是“天秤座,“一个稳定的社会提出的硬币媒体网络Facebook。该提案有几个不同寻常的方面，包括安排是为了使跨境支付和汇款更容易，更便宜，并且新系统将以一篮子货币计价，并由流动性投资组合支持这些货币的资产。提案中的一个意图似乎是让货币 itsel f充当可由其他负责实体运行的应用程序之间的通用媒介满足支付和安全监管要求，Libra 的协议确保这些安排的互操作性。在这方面，天秤座在更高的层次上反映了一个中央银行目前正在考虑实施CBDC的提案。什么 6每个央行都在努力为他们的货币做，Libra也在试图（同时）做对于跨货币的几家中央银行。他们最近的白皮书（2020 年 4 月）重点关注提供单币种稳定币，需要保持足够的储备短期政府证券形式的多重司法管辖区（80%）不能是承诺—即，不得重复使用;其余为现金等价物（20%）。这些建议大部分仍处于初步阶段，细节和动机差异很大。有些明确打算作为现金的替代品;其他作为私人支付计划的竞争或补充。然而，一些CBDC的提案设想它主要不是最终直接持有的电子对象。用户，但作为私人实体（传统或金融科技）可以围绕其构建的技术通过使用通用介质实现互操作的支付应用程序以现有记账单位计价的兑换。此外，CBDC的一些提案与CBDC的一些提案无法区分哪些某些授权支付提供商被授予中央银行账户（其中，中央银行储备是电子媒介），以换取满足安全标准和互操作性（例如，参见Garratt等人的提案，2015年。事实上虽然一些私人供应商称自己持有法定货币（即账户中央银行）作为其货币的支持者，这些持股也可能是CBDC的持股由选择采用该安排的银行发行。对中央银行的一种激励措施事实上，开发CBDC是新的支付方式可能找到代币的可能性。比中央银行更方便的准备金形式用于自己的支付安排比现有的存款,流动性更强的债券。面向所有人（零售和批发）的CBDC将在结构上去中介化银行业系统。那么央行会向银行提供存款来代替抵押品吗？在这种情况下，市场管道将受到不利影响，因为良好的证券被抽流到中央银行资产负债表(Bi ndsei l, 2020)3PAY表示“状态”lATENCY支付系统旨在以延迟净结算为基础结算付款，而不是而不是基于RTGS。从历史上看，这是有道理的。计算机处理能力和数据存储成本太高，无法考虑按毛额结算付款，直到更多比十年前。传统支付系统旨在通过以下方式在这些限制范围内生存汇总代理银行内的付款，然后对付款进行净额结算，而代理银行又在与中央银行的净基差。通过设计，此类系统最大限度地减少了支付结算—并且，嗨，结算链中的每家银行都处理交易分批，通常l过夜。由于每家银行按顺序处理，因此通常需要企业结算付款的天数。根本没有其他选择可以提供企业更快、更高效的结算方式。在银行系统（通常，全球企业会使用他们喜欢的单一“房子”进行净网银行”)这意味着央行资产负债表可能仍只是系统——宽货币和信贷总额。 7在下文中，我们将说明所涉及的成本。两个重要的考虑因素是我们的基础I l l ustrati 关于：金融和非金融公司资本成本之间的差异，以及系统中由错误解决而产生的风险。在研究证券的兴起之前信用创造市场及其对支付系统的影响，一个关键问题必须是问:谁基金这样的成本付款结算延迟？当付款未到期时即时结算，有人承担未结算付款的风险—包括时间价值（利率风险）和 def aul t（交易对手 ri sk）的风险。对支付平台的访问限制增加了一些低效率和成本。在状态中Quo，金融系统迫使非金融企业承担这笔费用;这是成本楔子：非金融企业通常具有较高的加权平均成本资本比金融企业做。因此，迫使非金融企业承担支付延迟的成本是经济效率低下—上的无谓损失的社会。如果双方结算付款，并且技术成本降低（即付款系统成本低），以便各方可以即时点对点结算付款那么，为什么支付中存在利率和交易对手风险呢？这两个风险不是固有的支付—它们被引入到由于延迟旧支付系统的净结算结构。换句话说，交易对手和利率风险是支付的外生因素。他们只是由于现状金融体系的设计而存在，而金融体系受制于遗产拖延解决的限制因素今天不再需要—但强大的现有企业对改变不是很感兴趣，因为他们在与此同时。为了说明这一点，让我们考虑一家全球性公司的例子。,manuf行态技术组件，拥有全球供应链，使用大约 1，000 家不同的银行位于世界各地的帐户。让我们假设公司的资本中没有债务结构（使公司100%股权融资），以及其加权平均值资本成本是15%。让我们还假设其现金管理银行加权平均资本成本为3%。在帕累托最优世界中，支付延迟的成本有关这家公司的p其银行将承担其加权平均成