甲醇期货周报：库存压力进一步增大，短期1-5反套继续持有

2022年12月4号作者：广发期货发展研究中心化工组广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。甲醇期货周报库存压力进一步增大，短期1-5反套继续持有 主要观点本月策略上月策略甲醇宏观层面氛围偏强，在房地产政策、防疫放宽政策等影响下商品整体偏强。从估值看，甲醇生产利润近期修复但仍偏弱；中期煤炭价格仍有下跌预期使得甲醇成本支撑逻辑转弱。近端甲醇供需弹性均有限，但方向上或逐步趋于宽松。供应端检修装置回归下供应环比增多，关注宁夏鲲鹏60万吨/年装置月出产品的可能及宝丰240万吨/年装置投产节点。而下游在利润压力下采购难有大幅释放，MTO端利润长时间深度亏损下采购谨慎，华东某年产80万吨的外采甲醇制烯烃装置近期停车，压制近端港口价格。库存方面产区厂库高位，同比21年库存天数近一倍，节前或有排库压力；港口库存低位累库，累库幅度近10万吨，且仍有进一步累库预期。综上甲醇盘面或震荡偏弱运行，建议1-5反套继续持 有 ； 后 续 鉴 于 预 期 煤 价 下 跌 及 供 需 偏 宽 松 压 力 关 注 逢 高 布 空MA2305机会，进 场 点 位 暂 看2600~2650一线。1-5逢高继续持有中线逢高布空MA2305观望为宜激进者逢高短空数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、广发期货发展研究中心 指标运行情况观点原料煤供需逐步趋于宽松，价格见顶，据了解港口贸易商出现抛货行为，但结合煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑。短期国内气温开始下降，关注对煤价的扰动作用。海外天然气方面TTF高位快速回落后短期震荡反复，欧洲天然气库容率在95%以附近，能源紧张的担忧出现缓和。中性供应截至12月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.47%，较上周上涨0.68个百分点，较去年同期上涨5.10个百分点；西北地区的开工负荷为83.08%，较上周上涨0.39个百分点，较去年同期上涨2.85个百分点。在利润、部分库存压力下开工弹性或有限。中性库存截至12月2日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到11.76天，环比增加0.07天，同比近五年处于明显高位，相较21年同期库存近乎翻倍。截止12月1日，沿海地区甲醇库存在60.9万吨，环比上涨9.7万吨，涨幅在18.95%，同比下跌28.42%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估17万吨附近。且后续有进一步累库预期。偏空暂有支撑，中性偏空利润截至11月24日，内蒙煤制甲醇利润有修复，目前估算在-300元/吨，亏损环比小幅扩大。河北焦炉气制甲醇利润上修制盈亏新附近状态，四川天然气制甲醇利润估算走跌至+225元/吨附近。但甲醇传统下游利润整体偏弱，主要下游MTO/P处于深度亏损且持续时间长。估值中性下游宏观情绪强势，降准、房地产刺激政策频发，对明年整体经济环比预期转乐观。目前传统下游加权开工率小幅走弱至45.06%，环比下降0.56个百分点。MTO/P开工率回升至77.51%，但据悉近期港口某80万吨外采甲醇制烯烃装置停车。整体来看下游进入淡季，整体需求一般。传统下游出现分化，MTO/P端开工亦有回升，但行业利润处于深度亏损且持续时间长；预计年内需求难有明显提振的驱动作用。中性偏空预期乐观进出口海外甲醇装置整体开工率有下滑，截至12月1日开工率在70.59%，同比基本持平。进出口情况：2022年10月份我国甲醇进口量在102.15万吨，环比上涨3.79%；甲醇出口量在1.29万吨，环比下跌59.46%。累计净进口量达1015.22万吨，同比增长11.32%。截至11月24日太仓进口甲醇利润环比走强至+170元/吨，进口窗口理论上打开，同比处于近几年同期正常区间。中性偏空指标与观点数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、广发期货发展研究中心 目录行情回顾甲醇库存甲醇进出口及外盘甲醇产业链01020304 一、行情回顾 2,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.002022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-04期货收盘价(活跃合约):甲醇走势回顾年初甲醇制烯烃开工快速恢复至高位给予甲醇需求基本盘叠加产区节前预售良好、排库顺畅下甲醇走出一波上涨俄乌冲突下能源紧张问题发酵，海外天然气、原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势宏观情绪强势，商品盘面悉数反弹，甲醇港口高基差下偏强运行数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、广发期货发展研究中心 内陆区域甲醇主流价格（元/吨）港口区域甲醇主流价格（元/吨）跨区域价差（元/吨）太仓-内蒙（元/吨）甲醇现货：产区小幅下滑，港口价格反复数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、广发期货发展研究中心2,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.00市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓元/吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨-800.00-300.00200.00700.00太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨-300-4022048074010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120221,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.00市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨市场价(主流价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 甲醇基差1-5价差甲醇活跃合约持仓量甲醇注册仓单甲醇期货：基差高位回落，1-5价差反套加速运行数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、广发期货发展研究中心-300-1001003005007009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720272019202020212022-250-501503505501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120220501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120220500010000150002000025000300001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 甲醇/焦煤甲醇/聚丙烯甲醇/乙二醇甲醇/尿素比价：甲醇/聚丙烯偏高数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、广发期货发展研究中心0.20000.24000.28000.32000.36000.40001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120220.70000.90001.10001.30001.50001.70001.90002.10002.30001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120220.70000.90001.10001.30001.50001.70001.90002.10002.30001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120220.40000.45000.50000.55000.60000.65000.70001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120220.80000.90001.00001.10001.20001.30001.40001.50001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 二、甲醇产业链 27000290003100033000350003700039000410001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022090018002700360045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022原煤产量（万吨）煤炭进口数量（万吨）全社会用电量（亿千瓦时）400045005000550060006500700075008000850090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022化工行业动力煤消费量1200130014001500160017001800190020002100123456789101112201720182019202020212022煤：化工行业动力煤消费量持续偏高数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、广发期货发展研究中心 六大电厂日耗（万吨/日）六大电厂可用天数（天）北方五港动力煤库存（万吨）化工煤Q5800-6000价（元/吨）煤：煤价似见顶，趋势向下数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、广发期货发展研究中心304050607080901001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120228001000120014001600180020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022900112013401560178020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 TTF天然气价格海外天然气期货美国天然气库存中国天然气月度表需GIE欧洲天然气库容率原油期货天然气：TTF震荡走强，随着气温降低欧洲天然气库容率下降数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、广发期货发展研究中心1602002402803203601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202260.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶2.004.006.008.0010.00现货价:天然气:路易斯安那州亨利港美元/百万英热单位现货价:天然气:德克萨斯美元/百万英热单位040801201602002402803201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021202210305070901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021202270012001700220027003200370042001/12/13/14/15/16/17/