镍&不锈钢周报：镍价短期难跌

镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 报告要点： 政策面来看，印尼政府召开了有关增收镍铁关税的第一轮会议，基本确定了延期两年实施的计划，但关税的具体增收幅度仍需多轮会议商讨，市场对该偏空的消息并无太大反应，盘面依旧偏强。基本面来看，电解镍进口亏损延续，今年全年清关量都偏低。需求端来看，动力电池装机量一直在上升，但磷酸铁锂装机占比优势十分明显，这使得动力电池端对镍元素消耗受到一些抑制。就目前来看，镍豆自溶仍然处于亏损状态，但部分长单协议使得硫酸镍对镍豆仍有需求。不锈钢近期的减产使得不锈钢对镍需求的拉动也出现下滑。另外，高价位下民用合金对镍的需求也出现下降。整体来看，需求端对镍价并未明显的推动，在当前极低库存之下盘面下方空间并不大，当前资金面相对基本面可能影响会更大些。 创元研究 创元研究有色金属组 研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：吴彦博 邮箱：wuyb@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F3079285 镍价短期难跌 2022年12月04日 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 一、价格和价差 1.1 有色板块涨跌 表1：有色金属外盘涨跌（%） LME涨跌幅 LME镍 LME铜 LME铝 LME铅 LME锌 LME锡 1W 10.5% 6.0% 8.1% 4.3% 6.0% 5.4% 1M 17.2% 10.9% 13.6% 10.9% 12.4% 30.9% 3M 28.2% 4.0% 4.9% 12.2% -12.8% -3.8% 6M 3.3% -10.2% -4.7% 3.3% -16.0% -32.7% 资料来源：Wind、创元研究 表2：有色金属内盘涨跌（%） SHFE涨跌幅 SHFE镍 SHFE铜 SHFE铝 SHFE铅 SHFE锌 SHFE锡 1W 1.4% 1.6% 1.7% 0.7% 4.1% 1.6% 1M 5.3% 4.2% 7.8% 3.9% 7.7% 17.3% 3M 15.2% 5.5% 1.8% 3.9% -3.8% -6.5% 资料来源：Wind、创元研究 图1：现货价格及价差（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 现货方面，周五电解镍价格208050元/吨，周度涨2.21%；镍生铁出厂均价1340元/镍点，周度跌0.74%；电池级硫酸镍价格40250元/吨，周度跌2.07%。 -10000010000200003000040000500006000070000800000500001000001500002000002500002022-082022-082022-092022-102022-102022-11电解镍现货均价电解镍-镍生铁价差电解镍-硫酸镍价差 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 1.2 伦镍贴水、国产镍贴水状态不改 图2：沪镍价差结构 资料来源：Wind、创元研究 图3：LME0-3镍现货升贴水（美元/吨） 图4：金川镍和进口镍升贴水（元/吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 伦镍仍然处于较大幅度的贴水状态，截至周五，LME0-3镍现货贴水105美元/吨；近一周国产镍和进口俄镍升水幅度扩大，截至周五，国内金川镍升水7750元/吨，周度上涨3000元/吨；进口镍升水5400元/吨，周度上涨3050元/吨。 1000200030004000500060007000800090002022-10-202022-11-032022-11-172022-12-0101-0201-0301-04-180-160-140-120-100-80-60-40-2002022-072022-082022-092022-102022-11020004000600080001000012000140002022-092022-102022-102022-112022-11金川镍升贴水均值进口镍升贴水均值 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 1.3镍矿有支撑 图5：菲律宾1.5%镍矿价格（美元/吨） 图6：印尼镍矿内贸基价（美元/吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、镍生铁生产利润继续下滑 2.1 国内镍生铁RKEF生产开始出现亏损 图7：中印高镍生铁价差：含海运费（元/镍） 图8：镍生铁进口量（实物吨） 资料来源：SMM、创元期货 资料来源：SMM、创元期货 0204060801001202020-062020-122021-062021-122022-06菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)304050607080901002020-122021-062021-122022-062.0%品位FOB1.9%品位FOB1.8%品位FOB1.7%品位FOB-35-30-25-20-15-10-50510152022/032022/052022/072022/092022/11487,419 70.0%75.0%80.0%85.0%90.0%95.0%100.0%01000002000003000004000005000006000002021-052021-112022-05总进口量从印尼进口量印尼占比 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图9：镍铁厂RKEF生产利润率（%） 资料来源：SMM、创元研究 2.2电解镍进口维持亏损状态 截至周五，电解镍进口亏损16880元/吨，进口亏损下纯镍清关量将持续维持低位。 图10：电解镍进口利润（元/吨） 图11：电解镍进口量（吨） 资料来源：SMM、创元期货 资料来源：SMM、创元期货 -15-10-5051015202530352021-122022-022022-042022-062022-082022-10-35000-30000-25000-20000-15000-10000-500005000100002022-072022-082022-092022-102022-1105000100001500020000250003000035000400002021-052021-092022-012022-052022-09电解镍月度进口量镍豆月度进口量 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图12：中国电解镍产量（吨） 资料来源：SMM、创元研究 图13：MHP进口量（实物吨） 图14：高冰镍进口量（实物吨） 资料来源：SMM、创元期货 资料来源：SMM、创元期货 15500 110001200013000140001500016000170002021/52021/92022/12022/52022/90200004000060000800001000001200002021-062021-102022-022022-062022-10总量从印尼进口05000100001500020000250002021-062021-102022-022022-062022-10总进口量从印尼进口E 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 7 三、硫酸镍产量连续6个月维持高位 MHP生产硫酸镍相较镍豆自溶仍然具有较大优势 图15：硫酸镍产量按原料分类（金属吨） 资料来源：SMM、创元期货 图16：进口MHP和高冰镍覆盖度（金属吨） 资料来源：SMM、创元研究 7.7%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%050001000015000200002500030000350004000045000500002021-062021-102022-022022-062022-10由纯镍供应由原生料供应（不含纯镍）由废料供应由纯镍供应占比(20000.00)(15000.00)(10000.00)(5000.00)0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0001000020000300004000050000600007000080000900001000002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09覆盖能力MHP进口量高冰镍进口量硫酸镍产量 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 8 四、不锈钢供给端扰动增强 部分钢厂减产检修排到明年1月，供需双弱维持 需求端仍然不佳，而下游除了成品端的累库，近期部分不锈钢厂的减产计划已经排到明年1月，叠加明年过年时间相对偏早，直至1月中下旬预计不锈钢一直会处于供需双弱的状态。相对一直偏弱的需求，当前供给端的边际变化相对更大一些。 图17：不锈钢粗钢月度产量（万吨） 图18：不锈钢冷轧成本及利润率（元/吨；%） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图19：电梯、自动扶梯及升降机产量（万台） 图20：空调产量（万台） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 281 0501001502002503003502021-082021-122022-042022-08(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.00158001600016200164001660016800170001720017400176002022-10-102022-10-312022-11-21304不锈钢冷轧卷完全成本304冷轧生产利润率7911131517193月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年1200140016001800200022002400260028003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年E 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 9 图21：全国高碳铬铁均价（元/50基吨） 图22：全国高碳铬铁产量（万吨） 资料来源：Win