请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年12月03日超配海外市场速览美联储加息路径企稳，港股回购数据发出抄底信号核心观点行业研究·海外市场专题港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中外成长股图鉴-月度案例研究-沿着渗透率寻找增长》——2022-12-01《港股2023年投资策略-新周期、新希望》——2022-11-28《海外市场速览-市场对美国经济的判断进一步走向悲观》——2022-11-27《海外市场速览-联储短期降息无望，建议基于EPS增速选股》——2022-11-20《中资美元债数据追踪双周报-美债利率回落叠加地产宽松政策，二级市场大幅反弹》——2022-11-16美国就业市场维持强势12月2日，美国劳工部公布了11月美国就业数据。其中，11月新增非农就业人数新增26.3万人（前值为28.4万人），依然处于较为强势的状态；失业率为3.7%，与上月持平；劳动力参与率为62.1%，上月为62.2%。我们认为，26.3万人的新增非农就业人数表明就业市场在总量的角度依然强势。但是，由于美国的高端就业岗位已经出现普遍的停止招聘/开始裁员，我们认为就业市场在接下来从总量强、结构弱，转向总量弱是大概率事件。美联储本轮加息节奏已较具确定性，资金面交易或暂时淡出在优异的非农就业数据公布后，2年期美债收益率当天仅上涨3bp，美股主要指数基本稳定。这背后的原因，是联储货币政策的核心博弈框架，“通胀-就业跷跷板”，在本轮加息通道中已经较大程度地淡出。本轮加息的下半场，悲观-乐观假设已经充分地收敛，加息节奏对宏观数据的敏感性已经下降了许多。当前环境下，假设11月CPI处于合理范围内波动（7.5%-7.9%），12月加息50bp是大概率事件，对应2022年末FFR为425-450bp。对于本轮加息的终点，市场的分歧也所剩无几，2023年加息次数在2次和3次之间徘徊，对应的利率上限介于500-525bp。当前市场的关注点和不确定性主要在2023年下半年的潜在降息。对于时间相对较远的降息，市场的观点呈现出分散、模糊、波动大、参与定价程度低的特征。我们认为这种情况将延续至本轮加息周期走完。因此，基于货币政策和资金面的交易或将暂时淡出。港股：公司回购数据已经向我们发出了抄底信号11月，港股参与股份回购公司数量的数据（87家）出炉后，我们基本可以确认9月/10月股份回购公司数量（128家/120家）是本轮港股下行的高峰。根据我们的研究，2005年至今，港股市场回购公司数量的高点往往能精准对应市场的低点，回购数据总体领先股票市场0-1个月，这意味着，我们有较大的把握确定10月末是本轮港股的最低点。对于未能赶上10月末底部的投资者，我们相信港股在12月/1月或将有次优配置窗口。我们建议这类投资者：1）抱着避免错过的态度，在当前时间点持有运营商、银行、地产等高股息个股，以求在防御市场尾部风险的同时享受一定潜在收益；2）同时关注已实现稳态盈利的成长股，准备在12月/1月的买入窗口进行布局。风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球市场表现..................................................................4全球主要指数与资产比较................................................................4本周重点市场与宏观数据................................................................5港股数据......................................................................6港股通各板块表现......................................................................6港股分析师业绩调整情况................................................................8南向资金状况.........................................................................10美股数据（S&P500/NASDAQ100成分股）.........................................12美股各板块表现.......................................................................12美股分析师业绩调整情况...............................................................13免责声明.....................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：全球主要指数与资产比较..............................................................4图2：联邦基金利率预测变动................................................................5图3：美国新增非农就业人数:季调(千人)....................................................5图4：美国劳动力参与率:季调..............................................................5图5：美国失业率:季调(%).................................................................5图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分）........................................6图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分）....................................6图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分）...........................................7图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分）...................................7图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）............................................8图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业）..........................8图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业）.............................9图13：港股通净买入（人民币）............................................................10图14：港股通净买入（港币）..............................................................10图15：个股南向资金流入与流出排名........................................................10图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元）................................11图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元）....................................11图18：美股各板块表现中位数..............................................................12图19：美股各板块表现中位数排名..........................................................12图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）.............................................13图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润）.........................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4全球市场表现全球主要指数与资产比较图1：全球主要指数与资产比较_________收益率_______________________收盘价______________市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSI.HI-2.3%15.9%-24.9%17,57417,99315,16623,398恒生科技指数HSTECH.HI-6.5%21.3%-38.3%3,5003,7432,8855,671A股市场上证指数000001.SH0.1%4.2%-14.8%3,1023,0972,9763,640深证成指399001.SZ-2.5%2.5%-26.6%10,90411,18010,64014,857创业板指399006.SZ-3.4%-0.2%-30.5%2,3092,3902,3153,323科创50000688.SH-3.1%3.0%-28.5%1,0001,0329711,398美国市场标普500SPX.GI1.5%4.3%-15.5%4,0263,9653,8594,766纳斯达克指数IXIC.GI0.7%0.2%-28.2%11,22611,14611,19915,645道琼斯工业指数DJI.GI1.8%7.9%-5.5%34,34733,74631,83736,338其他发达市场德国DAXGDAXI.GI0.8%11.4%-8.5%14,54114,43213,05315,885英国富时100FTSE.GI1.4%6.7%1.4%7,4877,3867,0137,385法国CAC40FCHI.GI1.0%7.4%-6.2%6,7126,6446,2517,153日经225N225.GI1.4%3.8%-1.8%28,28327,90027,25028,792韩国综合指数KS11.GI-0.3%9.1%-18.1%2,4382,4442,2352,978其他新兴市场印度SENSEX30SENSEX.GI1.0%4.6%6.9%62,29461,66359,54458,254巴西IBOVESPA指数IBOVESPA.GI0.1%-4.9%4.0%108,977108,870114,626104,822俄罗斯RTSRTS.GI-0.5%4.6%-28.5%1,1411,1471,0911,596利率2年美债收益率UST2Y.GBM-9bp0bp369bp4.42%4.51%4.42%0.73%10年美债收益率UST10Y.GBM-14bp-42bp216bp3.68%3.82%4.10%1.52%10Y-2Y美债利差-5bp-42bp-153bp-74