需求弱现实延续，宏观强预期升温

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1703.18点，上涨0.08%，跑输沪深300指数2.44pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第28位。 重点领域分析： 供给由降转增，需求季节性回落。本周全国高炉产能利用率及钢材产量由降转增，国内247家钢厂高炉产能利用率为82.6%，环比+0.1pct，同比+7.8pct；91家电弧炉产能利用率为54.4%，环比-1.3pct，同比+0.4pct；五大品种钢材周产量为924.9万吨，环比+0.6%，同比+3.8%；本周钢厂日均铁水产量略增至222.8万吨，电炉产能利用率回落，钢材产量在连降四周后首次回升，预计后续供给在需求淡季及原料走强影响下增幅受限；库存方面，五大品种钢材周社会库存为852.1万吨，环比-0.5%，同比-14.3%；本周钢厂库存为429.7万吨，环比-0.8%，同比-16.1%；钢材总库存周降0.6%，降幅较上周再度收窄1.3pct，其中螺纹钢总库存转增，显示建筑业需求转弱；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为932.5万吨，环比-1.3%，同比-4.7%，其中螺纹钢周表观消费279.8万吨，环比-3.9%，同比-18.3%，本周钢材消费量再度回落，建材成交量显著下行，多地雨雪降温及疫情管控继续影响需求释放；本周钢材现货价格在宏观利好预期支撑下偏强运行，铁矿价格持续反弹，主流钢材长流程即期毛利及电炉毛利回落、原料滞后三周毛利环比改善。 钢厂盈利比例回落，宏观强预期升温。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为23.81%，环比+1.30pct；随着“地产金融十六条”以及“优化防控措施二十条”等政策的逐步落地，周内钢材与原料期现价格显著上涨，板块个股走势偏强，同时降准后宏观政策积极预期再度升温，有助于板块估值修复以及价格上行，继续关注宏观及地产政策的执行落地情况，以及对地产开工、施工和终端实物需求的影响。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-10月全社会用电量同比增长3.8%，火电投资完成额同比增长42.8%，核电投资完成额同比增长19.9%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。当前钢厂产量由降转增，需求季节性走弱，钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，中长期来看，宏观积极政策预期进一步升温，疫情防控措施持续优化，地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，钢铁板块估值修复潜力较大，继续推荐显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油气、核电景气周期的久立特材，兼具成长特性与低估值特征的甬金股份；建议关注受益于煤电景气周期的常宝股份、武进不锈，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉产能利用率及钢材产量回升 本周钢厂小幅增产，钢厂日均铁水产量略增至222.8万吨，电炉产能利用率小幅回落，钢材产量在连降四周后首次回升，预计后续供给在需求淡季及原料走强影响下增幅受限。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为82.6%，环比+0.1pct，同比+7.8pct。 唐山高炉产能利用率为69.8%，环比-1.7pct，同比+16.3pct。 91家电弧炉产能利用率为54.4%，环比-1.3p Ct ，同比+0.4pct。 五大品种钢材周产量为924.9万吨，环比+0.6%，同比+3.8%。 螺纹钢周度产量为284.1万吨，环比-0.3%，同比+2.5%。 热卷周度产量为297.6万吨，环比+3.0%，同比+6.0%。 根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为23.81%，环比+1.30pct；随着“地产金融十六条”以及“优化防控措施二十条”等政策的逐步落地，周内钢材与原料期现价格显著上涨，板块个股走势偏强，同时宏观政策积极预期再度升温，有助于板块估值修复以及价格上行，继续关注宏观及地产政策的执行落地情况，以及对地产开工、施工和终端实物需求的影响。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅收窄 本周，五大品种钢材社会库存持续下行，钢材总库存周降0.6%，降幅较上周再度收窄1.3pct，其中螺纹钢总库存转增，显示建筑业需求转弱。 五大品种钢材周社会库存为852.1万吨，环比-0.5%，同比-14.3%。 螺纹钢周社会库存354.6万吨，环比+0.3%，同比-14.3%。 热卷周社会库存196.7万吨，环比-1.9%，同比-17.0%。 本周，五大品种钢材钢厂库存环比下行： 五大品种钢材周钢厂库存为429.7万吨，环比-0.8%，同比-16.1%。 螺纹钢周钢厂库存182.1万吨，环比+1.8%，同比-20.4%。 热卷周钢厂库存80.07万吨，环比-4.5%，同比-11.2%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费持续回落，建材成交走弱 本周五大品种钢材表观消费量再度回落，建材成交量下行，多地雨雪降温及疫情管控继续影响需求释放。 五大品种钢材周表观消费为932.5万吨，环比-1.3%，同比-4.7%。 螺纹钢周表观消费279.8万吨，环比-3.9%，同比-18.3%。 热卷周表观消费305.2万吨，环比+0.7%，同比+7.4%。 本周建材成交量走弱： 本周全国建筑钢材日均成交量为13.4万吨，较上周均值-3.2%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价大幅上涨 铁矿方面：本周矿价在宏观及地产政策向好、钢厂补库预期升温等因素影响下大幅上涨，周内澳巴铁矿发运回落，到港量仍处于低位，疏港量在铁水产量上行及钢厂补库影响下回升，铁矿港口库存由升转降，短期基本面向好趋势延续，中期铁矿供给有望回升，关注铁水产量回升的持续性。 普氏62%品位进口矿价格指数107.3美元/吨，周环比+7.7%，同比+7.2%。 澳洲发运量1629.6万吨，环比-5.8%，同比+3.4%。 巴西发运量609.6万吨，环比-11.3%，同比-13.1%。 北方港口到港量1026.9万吨，环比+5.5%，同比+28.9%。 45港口日均疏港量299.6万吨，环比+5.5%，同比+7.1%。 45港口铁矿港口库存1.32亿吨，环比-1.5%，同比-14.3%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为19天，环比持平，同比-11天。 焦炭方面：本周焦炭现货偏强运行，第二轮提涨全面落地，焦企产能利用率小幅回落，焦炭总库存环比继续下降，随着钢厂补库预期逐步升温，双焦现货价格仍以稳中偏强走势为主。 天津港准一级冶金焦报价为2610元/吨，周环比持平，同比-3.7%。 全国230家独立样本焦企产能利用率66.9%，周环比-0.7pct，同比+5.3pct。 焦炭加总库存861.9万吨，周环比-0.4%，同比-8.9%。 焦炭钢厂可用天数12.0天，周环比-0.2天，同比-4.7天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走强，即期吨钢毛利回落 现货价格方面：本周钢材现货价格震荡走强，期价涨幅较大导致基差收缩，预计随着近期地产及宏观政策预期转好，钢价有望偏强运行。 Myspic综合钢价指数为145.6，周环比+0.5%，同比-18.5%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3720元/吨，周环比+0.5%，同比-20.9%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3790元/吨，周环比+0.3%，同比-21.2%。 本周五螺纹钢现货基差为-18元/吨，周环比-62元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3960元/吨，周环比+1.5%，同比-18.7%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3940元/吨，周环比+1.6%，同比-17.9%。 本周五热轧卷板现货基差22元/吨，周环比-23元/吨。 成本及毛利方面：在矿价走强及焦炭两轮提涨的综合影响下，本周华东长流程钢材现货即期吨钢毛利回落，原料滞后三周吨钢毛利回升；电炉方面，废钢价格上涨导致短流程吨钢毛利小幅回落。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4025元/吨与4251元/吨，毛利分别为-235元/吨与-311元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3844元/吨与4070元/吨，毛利分别为-54元/吨与-130元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2500元/吨，周环比+0.4%，同比-12.3%。 短流程螺纹即期现货成本为3987元/吨，毛利为-37元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3156.14点，上涨1.76%，沪深300指数报收3870.95点，上涨2.52%。 中信钢铁指数报收1703.18点，上涨0.08%，跑输沪深300指数2.44p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第28位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司中28家上涨。 涨幅前五：*ST未来、玉龙股份、甬金股份、屹通新材、鄂尔多斯，涨幅分别为19.9%、4.9%、4.9%、4.5%、4.1%。 跌幅前五：本钢板材、久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、永兴材料，跌幅分别为-3.1%、-5.6%、-6.1%、-8.0%、-10.9%。 图表35：本周市场及行业表现 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 中钢协：10月主要用钢行业运行情况 2022年1-10月，主要用钢行业运行总体呈下行态势。建筑业表现低迷，其中房地产主要指标继续下降，多数指标降幅扩大；基础设施建设投资保持较快增长。在汽车、造船等行业带动下，制造业总体有所回升，其中机械行业工业增加值保持增长，但机电产品出口额增幅持续收窄；汽车行业持续增长产量维持高位；船舶行业手持订单量保持增长，完工量和新订单量同比下降；家电行业三大白电产量两升一降；集装箱受高基数和消费透支影响，产量继续大幅下降。10月，下游用钢行业总体有所回落。房地产行业同比继续下降，环比由升转降；基建投资同