百润股份是预调鸡尾酒行业的龙头，专注于358度产品矩阵。公司成立于1997年，最初从事香精香料业务，于2003年成功研发出适合亚洲市场的预调鸡尾酒配方，并成立巴克斯酒业，推出RIO品牌。2015年，公司收购巴克斯100%股权，重新成为行业绝对龙头。RIO品牌逐渐发展为行业绝对龙头，21年市占率达89%。公司旗下包括多个系列产品，22年提出“358”品类矩阵建设，聚焦微醺、清爽、强爽系列。国内低度酒市场发展逐步回暖，Z世代、年轻女性逐渐成为主力军。公司竞争力在于精细化运营和品牌力明显。短期来看，强爽、清爽精细化营销加速占领消费者心智，强爽持续培育成果显现，市场天花板逐渐打开，短期销售爆发有望带动业绩环比改善。中期来看，强爽具有一定的“买醉性价比”、较高的复购率，有望持续渗透男性用户和消费场景，推动强爽成为第二成长曲线。长期来看，行业拓展空间广阔，国内消费者持续培育下有望逐步向日本看齐。预计22-24年收入增速分别为-0.3%/28%/23%，归母净利润增速分别为-26%/+53%/+26%，EPS分别为0.47/0.72/0.90元，对应当前股价PE分别为78x/51x/41x，参考公司近5年PE-Band中值，我们按照2023年业绩给予60倍，一年目标价43元。
