请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 日度报告 2022年12月01日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 张佳炜 资格编号：S0120121090005 邮箱：zhangjw3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《大宗价格对中下游利润的传导机制》，2022.7.8 2.《对华关税：中美故事不同，取消影响有限》，2022.7.6 3.《从联储通胀框架看加息能否有转机——供应链&通胀特辑#3》，2022.7.5 4.《疫情好转带动实体经济流动性持续回升——量 化 经 济 指 数 周 报-20220703》，2022.7.3 5.《输入型通胀会构成下半年的风险吗》，2022.7.1 德邦宏观境外政策追踪日报 ——2022年11月30日 [Table_Summary] 投资要点：  境外货币财政政策 【美国】美国9月S&P/CS20座大城市房价指数同比升10.43%，预期升10.8%，前值升13.08%；季调后环比降1.2%，为连续第三个月下滑。美国11月谘商会消费者信心指数100.2，预期100，前值由102.5修正至102.2。美国11月ADP就业人数增12.7万人，预期增20万人，前值增23.9万人。美国第三季度实际GDP年化季率修正值升2.9%，预期升2.7%，初值升2.6%。美国第三季度核心PCE物价指数修正值环比升4.6%，预期升4.50%，初值升4.50%；同比升4.9%，初值升4.9%。 【欧央行】欧洲央行将于12月21日至1月1日暂停资产购买计划（APP）和紧急抗疫购债计划（PEPP）。 【欧元区】欧元区11月CPI初值同比升10%，预期升10.4%，10月终值升10.6%，10月初值升10.7%；环比降0.1%，预期升0.2%，10月终值及初值均升1.5%；核心CPI初值同比升6.6%，预期升6.3%，10月终值及初值均升6.4%；环比升0.2%，10月终值及初值均升0.7%。 【法国】法国11月CPI初值同比升6.2%，预期升6.2%，10月终值及初值均升6.2%；环比升0.4%，预期升0.4%，10月终值及初值均升1%。法国第三季度GDP终值同比升1%，预期升1%，初值升1%；环比升0.2%，预期升0.2%，初值升0.2%。 【德国】德国11月季调后失业率5.6%，为去年7月以来新高，预期5.50%，前值5.50%；11月季调后失业人数1.7万人，预期1.3万人，前值0.8万人。 【意大利】意大利第三季度GDP终值同比升2.60%，预期升2.60%，初值升2.60%；环比升0.5%，预期升0.50%，初值升0.50%。 【瑞士】瑞士11月KOF经济领先指标89.5，预期91.3，前值90.9。 【日本】日本10月工业产值初值环比降2.6%，预估降1.8%；同比升3.7%，预估升5.1%。日本10月新屋开工同比下降1.8%，预期降1.3%；营建订单同比升7.9%，前值升36.6%。 【泰国】泰国央行表示，预计2022年入境外国游客人数为1050万人次，预计2023年入境外国游客到达量为2200万人次；预计今年年底经济将达到大流行前的水平。 【印尼】印尼央行行长表示，预计2024年GDP增长率在4.7%-5.5%之间。  风险提示：疫情超预期扩散，海外超预期紧缩，全球通胀加剧 宏观点评 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 每日境外货币财政政策 【美国】美国9月S&P/CS20座大城市房价指数同比升10.43%，预期升10.8%，前值升13.08%；季调后环比降1.2%，为连续第三个月下滑。美国11月谘商会消费者信心指数100.2，预期100，前值由102.5修正至102.2。美国11月ADP就业人数增12.7万人，预期增20万人，前值增23.9万人。美国第三季度实际GDP年化季率修正值升2.9%，预期升2.7%，初值升2.6%。美国第三季度核心PCE物价指数修正值环比升4.6%，预期升4.50%，初值升4.50%；同比升4.9%，初值升4.9%。 【欧央行】欧洲央行将于12月21日至1月1日暂停资产购买计划（APP）和紧急抗疫购债计划（PEPP）。 【欧元区】欧元区11月CPI初值同比升10%，预期升10.4%，10月终值升10.6%，10月初值升10.7%；环比降0.1%，预期升0.2%，10月终值及初值均升1.5%；核心CPI初值同比升6.6%，预期升6.3%，10月终值及初值均升6.4%；环比升0.2%，10月终值及初值均升0.7%。 【法国】法国11月CPI初值同比升6.2%，预期升6.2%，10月终值及初值均升6.2%；环比升0.4%，预期升0.4%，10月终值及初值均升1%。法国第三季度GDP终值同比升1%，预期升1%，初值升1%；环比升0.2%，预期升0.2%，初值升0.2%。 【德国】德国11月季调后失业率5.6%，为去年7月以来新高，预期5.50%，前值5.50%；11月季调后失业人数1.7万人，预期1.3万人，前值0.8万人。 【意大利】意大利第三季度GDP终值同比升2.60%，预期升2.60%，初值升2.60%；环比升0.5%，预期升0.50%，初值升0.50%。 【瑞士】瑞士11月KOF经济领先指标89.5，预期91.3，前值90.9。 【日本】日本10月工业产值初值环比降2.6%，预估降1.8%；同比升3.7%，预估升5.1%。日本10月新屋开工同比下降1.8%，预期降1.3%；营建订单同比升7.9%，前值升36.6%。 【泰国】泰国央行表示，预计2022年入境外国游客人数为1050万人次，预计2023年入境外国游客到达量为2200万人次；预计今年年底经济将达到大流行前的水平。 【印尼】印尼央行行长表示，预计2024年GDP增长率在4.7%-5.5%之间。 宏观点评 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1：最新全球基准利率 资料来源：Wind，德邦研究所 2. 风险提示 疫情超预期扩散，海外超预期紧缩，全球通胀加剧。 宏观点评 4 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 芦哲，德邦证券首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长。毕业于中国人民大学和清华大学，曾任职于世界银行集团（华盛顿总部）、泰康资产和华泰证券。在Journal of International Money and Finance、《世界经济》、《金融研究》、《中国金融》等学术期刊发表论文二十余篇，引用量过千，下载量过万。第五届邓子基财经（学者）研究奖得主，作为核心成员获得2019和2020新财富固定收益研究第一名，2020 II China 宏观第一名。社会兼职：中国首席经济学家论坛研究员，中国财富管理50人论坛（CWM50）特邀青年研究员，人民大学重阳金融研究院客座研究员，中央财经等多所大学校外研究生导师。 潘京，德邦证券宏观分析师。武汉大学金融学，诺欧商学院投资专业硕士，4年宏观策略研究经验。2021年加入德邦证券研究所。擅长从宏观视角出发研究产业（5G、半导体、新基建、新零售等）代际变迁，探讨宏观议题对市场影响的传导机制进行大势研判和资产配置，结合行业景气和盈利估值等中微观数据预判行业轮动和市场风格。 张佳炜，伦敦政治经济学院金融经济学硕士（distinction），4年海外宏观与全球大类资产配置投研经验。曾任平安信托海外投资部QDII投资经理、投决团队成员，共同管理15亿元全球大类资产配置基金，擅长海外经济、货币政策研究与全球资产配置。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_RatingDescription] 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传