2023年度计算机策略报告：行情向好，拥抱确定性“信创”浪潮

行情向好，拥抱确定性“信创”浪潮--2023年度计算机策略报告证券分析师：钱劲宇执业证书编号：S0210522050004证券研究报告行业评级强大于市2022年11月请务必阅读报告末页的重要声明 投资要点2➢信创带来中长期较强确定性机会：•行业信创量远大于上一轮信创量，从中国软件等信创龙头看，离上轮高点仍然存在很大空间。从行业比较角度看，计算机信创在中长期是最具确定性的赛道。➢贴息贷款带来高校IT板块利好：•国家贴息贷款力度达万亿，强调支持高校设备采购和数字化转型相关建设。市场目光聚集在科研仪器，对高校信息化关注较少，因此高校IT有着超预期的增长。➢新疫情政策带来受损行业和中小企业复苏机会：•防控措施进一步优化，疫情受损行业、中小企业有望逐渐复苏，相关行业IT支出有望反弹。➢投资建议：•信创核心推荐：金山办公、恒生电子、深信服；重点关注：中国软件、泛微网络、致远互联。•贴息贷款重点关注：正元智慧、新开普•新疫情防控核心推荐：深信服、广联达；重点关注：泛微网络、金蝶国际、盛视科技、卫宁健康➢风险提示：•防疫政策重新调整的风险；信创推进进度不及预期的风险；宏观经济下滑的风险。 ◼计算机行情回顾及展望◼行业估值和基金持仓均处于底部◼细分赛道行情回顾◼计算机板块展望◼高景气度赛道和驱动因素◼信创政策及景气度变化◼信创市场规模测算及竞争格局◼贴息贷款政策及利好板块◼新疫情防控政策变化受益分析◼新疫情政策受益个股及边际变化目录3 计算机板块回顾：年初至今，计算机指数跑赢沪深300指数➢年初至今，计算机指数跑赢沪深300指数。•截至2022年11月15日收盘，计算机指数较年初下跌20.2%，同期沪深300指数下跌21.4%。•计算机指数跑赢沪深300指数，在所有一级行业中排名第十三。4资料来源:Wind,华福证券研究所图表：2022年初至今计算机指数跑输沪深300指数（截至2022.11.15）图表：2022年初至今计算机指数涨跌幅在所有一级行业中排名第十三（截至2022.11.15） 计算机板块回顾：基金持仓处于底部，受疫情影响业绩短期承压➢2022H1计算机板块基金配置比例为2.62%，处于2019年以来底部区域。•根据Wind统计数据，2022H1基金对计算机行业股票的持仓比例为2.62%（中信一级计算机）基金持仓处于底部，为2019年以来低点。➢2022Q3计算机板块受疫情影响，业绩短期承压。•2022年三季度，计算机行业实现营业收入7574.5亿元，同比下降9.7%；实现归母净利润178亿元，同比下降31.8%。三季度计算机行业整体盈利能力下滑，行业收入和净利润双降，云服务等多个细分板块的业绩都承受一定压力。5资料来源:Wind,ifind,华福证券研究所图表：2022H1基金对计算机行业股票持仓金额及比例-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0200040006000800010000120001400020182019202020212022Q3营业收入（亿元）YoY(%)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05010015020025030035040045020182019202020212022Q3归母净利润（亿元）YoY(%)图表：2018-2022Q3行业营业收入及增速图表：2018-2022Q3行业净利润及增速0%1%2%3%4%5%6%7%8%050010001500200025002019H12019A2020H12020A2021H12021A2022H1公募基金持仓市值(亿元，左轴）持仓市值占比（%,右轴） 计算机板块回顾：工业软件全年强势，年末信创强势反弹➢年初至今，仅工业软件赛道全年强于计算机板块，信创赛道年末强势走高。•其余细分赛道中，金融IT及云计算赛道表现较好，年末在信创行业带动下跌幅显著收窄；网安表现次之；医疗IT指数表现最差，截至2022年11月16日，医疗IT指数较年初跌幅29.4%。6资料来源:Wind,华福证券研究所图表：计算机细分板块回顾-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11沪深300中信计算机指数网安指数信创指数金融IT指数工业软件指数云计算指数医疗IT指数 计算机板块展望：风险偏好/流动性/盈利预期改善，计算机行情可期➢风险偏好/流动性/EPS改善的预期带来计算机2023年向好预期•流动性的边际改善：•美国加息预期放缓：美国公布最新的通胀数据低于预期，再次强化了市场对加息见顶的预期，随后美股大涨，美元大跌。预期兑现的过程还会反复，但加息预期见顶的转折点已经确立。•盈利预期/风险偏好向好：•疫情防控调整预期：11月11日，新“防疫二十条”颁布，此次优化的目的是为了更精准地控制疫情，是为了促进经济更好的发展，疫情防控调整带来盈利预期边际改善的预期。7资料来源:公开信息整理，华福证券研究所 目录8◼计算机行情回顾及展望◼行业估值和基金持仓均处于底部◼细分赛道行情回顾◼计算机板块展望◼高景气度赛道和驱动因素◼信创政策及景气度变化◼信创市场规模测算及竞争格局◼贴息贷款政策及利好板块◼新疫情防控政策变化受益分析◼新疫情政策受益个股及边际变化 信创政策9➢9月下发79号文，给予央国企明确替换指导，并新增量化要求，2027年完成全面替换。•紧急程度：全面替换（OA、门户、邮箱、纪检、党建、档案管理）；应替就替（战略决策、ERP、风控管理、CRM）；能替就替（生产制造、研发系统）•推进进度：2022年11月底报送总体方案；2023年1月起，每季度报送进度；2027年100%完成。➢上海市卫健委10月发布《关于召开上海市市级医疗机构信创工作视频研讨会的通知》•主要任务：终端电脑实现应替尽替，真替真用；与诊疗无关的信息系统（OA、邮箱、门户等），不提供诊疗服务的业务系统（数据平台类系统CDR、ODR、RDR）；以及核心系统、边缘系统。•推进节点：试点阶段（20%），到2023年底完成7家单位信创改造；推进阶段（80%），2024年底14家，2025年底21家，2026年底完成28家信创改造；全面覆盖阶段：到2027年底完成35家单位信创改造工作9图表：近期相关信创政策汇总时间发布单位政策名称政策性质2021-11工信部《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》指导类2021-12工信部《“十四五”大数据产业发展规划》指导类2022-01发改委《“十四五”推进国家政务信息化规划》支持类2022-01国务院《“十四五”数字经济发展规划》支持类2022-03国务院《“十四五”国家信息化规划》支持类2022-05工信部《关于开展“携手行动”促进大中小企业融通创新（2022-2025年）》支持类2022-06国务院《关于加强数字政府建设的指导意见》支持类资料来源：前瞻产业研究院，各部门官网，华福证券研究所 信创市场规模测算➢关键假设•预期2023年PC出货量6000万台，其中党政10%/商用45%(剩余为民用PC，不计)，其中八大信创行业（金融、电信、电力、能源、交通、航空航天、教育、医疗）PC占商用PC的40%。•单价来看，基础硬件端：PC 5000元，服务器30000元，CPU（PC）1000元，CPU（服务器）5000元，GPU 500元；基础软件端：操作系统（PC）300元，操作系统（服务器）3000元，数据库30000元，中间件3000元。➢核心结论•2023年信创市场规模合计2765.3亿元，其中基础硬件2436亿元，基础软件329.3亿元。•基础硬件端：PC 840亿元，服务器1008亿元，CPU（PC）168亿元，CPU（服务器）336亿元，GPU 84亿元；基础软件端：操作系统（PC）50.4亿元，操作系统（服务器）100.8亿元，数据库168亿元，中间件10.1亿元。102023全年/量(万台)基础硬件基础软件PC服务器CPU(PC)CPU(服务器)GPU操作系统(PC)操作系统(服务器)数据库中间件关键假设测算基数PC：服务器5:1CPU：PC1：1CPU：服务器2：1GPU：PC1：1PC: OS1:1服务器: OS1:1服务器: DB6:1服务器：中间件10:1党政10%党政信创6001206002406006001202012商用45%八大行业信创(占商用PC的40%)10802161080432108010802163621.6分产品信创需求量合计16803361680672168016803365633.6产品平均单价/元500030000100050005003003000300003000分产品信创市场规模合计/亿元84010081683368450.4100.816810.1资料来源:根据公开信息测算,华福证券研究所 信创市场竞争格局（基础软、硬件）11当前格局基础硬件基础软件CPU(PC)CPU(服务器)GPU操作系统(PC)操作系统(服务器)数据库中间件国内产品市占率（国内市场）1%2%0.5%5%-10%5%-10%30%-40%30%-40%主要上市公司中国长城龙芯中科海光信息中国长城龙芯中科海光信息景嘉微海光信息中国软件诚迈科技中国软件诚迈科技中国软件太极股份星环科技海量数据东方通普元信息宝兰德金蝶天燕中创软件党政信创竞争格局以飞腾和龙芯为主以飞腾为主，鲲鹏和龙芯占据一定份额以景嘉微为主以麒麟和统信为主以麒麟和统信为主以达梦和人大金仓为主以东方通为主、宝兰德占据一定份额行业信创竞争格局以兆芯为主，海光、鲲鹏、飞腾占据一定份额以鲲鹏和海光为主海光占据一定份额以麒麟和统信为主麒麟和统信占据半壁江山达梦占据一定份额东方通和宝兰德占据一定份额资料来源:根据公开信息整理,华福证券研究所 信创景气度变化及受益个股12➢分行业看：基于纲领性文件和各主管单位出具的更细化的信创领域指导政策，信创已逐步从党政试点迈向市场化及行业推广阶段，金融/电信/电力/教育/医疗等关系国计民生的重点行业将率先推进。➢按品类看：信创可分为基础硬件/基础软件/行业应用。在信创发展过程中，操作系统/数据库/行业应用软件等软件品类有望先行。重点关注：•基础硬件：海光信息（GPU）、龙芯中科（CPU）、中国长城（CPU）•基础软件：深信服（虚拟化）、中国软件（操作系统/数据库）、诚迈科技（操作系统）、星环科技（数据库）、东方通（中间件）、宝兰德（中间件）、普元信息（中间件）•行业关键应用：恒生电子、华大九天（EDA）、概伦电子（EDA）、中望软件（CAX）、金山办公（流式文件）、福昕软件（版式文件）、金蝶国际（ERP）、用友网络（ERP）、泛微网络/致远互联（OA）•集成分销商：太极股份/东华软件（集成）、神州数码/电科数字（分销） 信创景气度变化可追踪验证指标13➢短期看，我们认为信创可跟踪的时间节点包括：1）台账落地：本来11月底应完成台账申报，但由于替换量大，部分信创基础好的央企能在11月底完成台账上报，剩余单位预计在12月底前可把总体方案报给国资委并汇总给网信办。等待台账全部上报，从台账数量可进一步确认信创潜在空间与规模。时间推迟并不是利空，从侧面说明了此轮信创的替换量大。2）招投标情况&量价：今年是信创政策预期大年但是是业绩小年，随着信创逐步从党政向八大行业推进，下游客户的付费意愿更高、付费能力更强。行业信创的力度和管理精细化程度都会大幅超过党政信创，预计信创相关采购的量价都将攀升，明年的招投标情况将是对此轮信创力度的有力验证。➢中长期看，我们认为业绩兑现将带来后续的持续增长：2020年7月的信创由于没有业绩而陷入漫长下跌，而此轮信创市场，由于长期竞争带来的格局优化，而且一旦进入行业信创，将会加速各个信创环节的出清，行业信创对产品性能的要求更高、更市场化，龙头企业的议价权得以提升。在这轮行业信创中，产品力更突出的信创厂商们业绩将呈现爆发式增长。 贴息贷款政策及利好