招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR <GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%） 单日 年内 恒生指数 18,205 5.24 -22.19 恒生国企 6,237 6.20 -24.28 恒生科技 3,696 7.66 -34.83 上证综指 3,150 2.31 -13.46 深证综指 2,016 2.14 -20.31 深圳创业板 2,340 1.78 -29.58 美国道琼斯 33,853 0.01 -6.84 美国标普500 3,958 -0.16 -16.96 美国纳斯达克 10,984 -0.59 -29.79 德国DAX 14,355 -0.19 -9.63 法国CAC 6,669 0.06 -6.77 英国富时100 7,512 0.51 1.73 日本日经225 28,028 -0.48 -2.65 澳洲ASX 200 7,253 0.33 -2.57 台湾加权 14,710 1.05 -19.26 资料来源：彭博 港股分类指数上日表现 收市价 升/跌（%） 单日 年内 恒生金融 29,939 4.53 -11.60 恒生工商业 9,987 6.03 -28.65 恒生地产 24,308 4.69 -17.82 恒生公用事业 35,015 1.46 -30.92 资料来源：彭博 沪港通及深港通上日耗用额度 亿元人民币 沪港通 (南下) 29.64 深港通 (南下) -10.63 沪港通 (北上) 69.47 深港通 (北上) 52.82 资料来源：彭博 2022年11月30日 1 ` 个股速评  哔哩哔哩 (BILI US，买入，目标价: 21.0美元) – 专注于更可持续的增长。3Q22哔哩总收入同比增长11%，环比增长18%至58亿元人民币，符合一致预期/我们预期的57/58亿元。经调整净亏损同比扩大9%，但环比缩窄10%至17.6亿元，好于一致预期/我们预期的18.3/19.7亿元，主因毛利率稳健提升（环比提升3.2pct）和营销费用的有效控制（同比下降25%）。对4Q22E，公司指引总收入同比增长4-7%至60-62亿元，由于广告和手游业务相对疲软，同比增长小幅放缓。展望未来，公司将更加关注DAU增长（对比MAU增长而言）和用户质量，以提升其货币化效率并控制费用。我们维持FY22-24财年收入预测基本不变，但将FY22-24调整后净亏损预测缩窄至70/42/18亿元（此前预期：77/52/26亿元），主因费用控制好于预期。我们将基于SOTP的目标价上调5.0%至21.0美元。维持买入评级。（链接）  欢聚时代 （YY US，买入，目标价：50美元）– 利润超预期，Shopline将成为下一增长动力。欢聚时代3Q22的利润大超预期(超210%)，4Q22收入指引符合预期。我们预计4Q22收入同比增长9%。其中，Shopline三个月的收入贡献部分抵消直播业务的疲软。随着中东地区收入企稳、欧美地区收入恢复环比增长，以及宏观的温和复苏，预计 Bigo在2023年下半年恢复正增长（全年同比增长2%）。Shopline尚在增长初期，预计未来三年CAGR 超过30%，且在2023年收入比重提升至9% (在2022年占收比为5%)，主要驱动来自市场的开拓，跨境业务的提升以及在香港市场稳健的GMV增长。4Q22的利润率预计被年终盛典活动以及Shopline的亏损稀释，但长期盈利改善趋势不变。我们将Shopline并表影响纳入未来三年财务预测，集团层面利润下调6%-26%, 但考虑Bigo利润不变，目标价维持50美元。（链接）  小米集团 (1810 HK, 买入，目标价: 12.28港元) – 4Q22E手机去库存将持续。我们在11月29日举办的线上企业日中与小米集团管理层进行交流，投资者普遍关心的要点是1）手机市场去库存进程，2）海外市场业务前景，3）AIoT产品战略发展，4）海外互联网业务表现，5）EV与其他新业务研发费用投入情况。总的来说，我们对于2023年公司在全球手机市场平淡的前景下，持续提升市场份额保持信心。维持买入评级，目标价12.28港元，基于20倍2023E市盈率。（链接）  比亚迪电子 (285 HK, 持有，目标价: 20.39港元) – 4Q业绩将持续改善；2023年新动力加速成长。我们在11月29日与公司举办了投资者交流会议。管理层预计第四季度收入将环比改善，主要由于北美大客户、汽车和新型智能产品强劲需求驱动；第四季度毛利率将环比改善，主要由于产能利用率提升（安卓产能转向汽车业务）和产品结构改善。展望2023年，尽管安卓市场疲软，但公司主要成长动力将来自于：1）北美大客户组装/组件（iPad/iPhone/手表）份额增加；2）汽车业务扩张；3）户用储能业务。虽然我们对公司2023-2024年前景维持乐观看法，但该股目前市盈率为2023年16.3倍，我们认为估值合理。维持“持有”评级，目标价为20.39港元。（链接） 每日投资策略 宏观及行业展望 2022年11月30日 敬请参阅尾页之免责声明 2 招银国际环球市场焦点股份 资料来源：彭博、招银国际环球市场研究 (截至2022年11月29日)股价目标价上行/下行市净率(倍)ROE(%)股息率公司名字股票代码行业评级(当地货币)(当地货币)空间2022E2023E2022E2022E2022E长仓蔚来汽车NIO US汽车买入10.5025.00138%N/AN/AN/AN/A0.0%美东汽车1268 HK汽车买入14.2825.0075%15.29.4N/A25.43.8%晶盛机电300316 CH装备制造买入64.6596.0048%29.423.57.932.40.7%三一国际631 HK装备制造买入8.0913.2063%14.011.82.318.02.2%兖煤澳大利亚3668 HK煤炭买入28.2053.0088%1.92.20.839.030.3%华润燃气1193 HK燃气买入26.5539.1347%8.88.0N/A11.90.0%波司登3998 HK可选消费买入3.574.0714%15.613.62.718.24.3%百胜中国9987 HK可选消费买入426.00465.059%47.827.22.86.20.5%华润啤酒291 HK必需消费买入51.5572.4040%39.436.36.115.01.1%百威亚太1876 HK必需消费买入21.3027.2028%34.130.33.19.21.1%中国中免601888 CH必需消费买入194.97230.0018%42.429.511.125.10.6%珀莱雅603605 CH必需消费买入171.03184.008%47.534.910.121.40.6%信达生物1801 HK医药买入30.0552.5975%N/AN/A4.5N/A0.0%药明生物2269 HK医药买入48.95120.39146%38.728.04.312.90.0%中国太保2601 HK保险买入17.4625.1944%6.85.60.79.95.3%腾讯700 HK互联网买入285.80401.8041%21.518.82.811.20.5%阿里巴巴BABA US互联网买入79.86158.7099%10.49.21.45.90.0%快手1024 HK互联网买入54.8080.0046%N/AN/AN/AN/A0.0%华润置地1109 HK房地产买入35.7544.7925%6.7N/A1.014.35.1%立讯精密002475 CH科技买入31.3552.3067%22.218.0N/A18.21.0%闻泰科技600745 CH科技买入55.0088.6061%23.415.51.97.90.4%海康威视002415 CH软件 & IT 服务买入31.6437.4418%21.716.94.221.02.8%市盈率(倍) 2022年11月30日 敬请参阅尾页之免责声明 3 招银国际环球市场上日股票交易方块 – 29/11/2022 板块 (交易额占比, 交易额买卖比例) 注： 1. “交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2. 绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3. 黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4. 红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 2022年11月30日 敬请参阅尾页之免责声明 4 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去 12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。 招银国际环球市场投资评级 买入 : 股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有 : 股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出 : 股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级 : 招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市 : 行业股价于未来12 个月预期表现跑赢大市指标 同步大市 : 行业股价于未来12 个月预期表现与大市指标相若 落后大市 : 行业股价于未来12 个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址: 香港中环花园道3号冠君大厦45楼 电话: (852) 3900 0888 传真: (852) 3900 0800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司 (招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保