C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2022年11月30日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元) 300 公司基本资讯 产业别 计算机 A股价(2022/11/28) 253.70 上证指数(2022/11/28) 3078.55 股价12个月高/低 308.5/154.46 总发行股数(百万) 461.22 A股数(百万) 461.22 A市值(亿元) 1170.12 主要股东 Kingsoft WPS Corporation Limited(52.69%) 每股净值(元) 18.18 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -7.1 45.8 -6.7 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2022-04-26 130.50 买进 产品组合 办公服务订阅 44.68% 机构业务 42.96% 互联网广告推广服务 12.37% 机构投资者占流通A股比例 基金 17.5% 一般法人 54.1% 股价相对大盘走势 金山办公 (688111.SH) Trading Buy区间操作 与华为鸿蒙系统进行深度合作，未来信创业务有望快速推进 事件： 近日，公司与华为签订战略合作备忘录，依托双方的软硬件能力在鸿蒙生态领域展开深度合作。公司将WPS及其他旗下产品适配华为1+8+N设备，有利于强化与完善产品能力、持续推进信创业务，给予“买进”评级。  深度融合华为鸿蒙办公生态，加速完成产品适配度：本次签订战略合作备忘录后，双方将携手探索更多全场景协同办公解决方案，同时公司也是鸿蒙生态14家战略合作伙伴中唯一的办公软件品牌。未来，公司将以更低成本、更快速度接入鸿蒙生态，并且将WPS及旗下产品适配华为1+8+N设备，囊括了PC、平板、手表等智能终端，未来将为更多鸿蒙终端用户提供办公服务。当前搭载鸿蒙系统的华为设备已超3.2亿，较去年同期增长113%，鸿蒙生态圈仍在快速扩容中，叠加信创深化的历史性机遇，未来来自鸿蒙终端用户的办公需求有望持续放量。  外部环境不确定性倒逼信创产业发展加速，行业有望明年全面回暖：在美国出口管制进一步升级的情况下，中国国内关键信息基础设施及应用软硬件等品类的可靠供应，成为经济健康稳定发展的重要保障，因此也提升了国内信创产业发展的紧迫性；另一方面由于政企端信创采购节奏的周期性和季节性，预计四季度到明年将成为信创第二阶段的起点，年底将进入政策密集期，信创业务有望快速回暖。公司作为国内办公软件龙头，有望持续受益于信创产业的快速发展。  坚持“云与协作”大战略方向，占据数字经济重要生态位：我国目前正大力推动发展数字经济，企业“数字化+云”转型是大势所趋，叠加疫情影响，“云办公”模式普及度大幅提升。乘势而起，公司数字办公平台实现快速推广，上半年新增服务政企客户1838家，推动数字办公平台收入同比增长51%，并且为多地党政机关、各大知名国企客户和多行业知名民营客户提供“云办公”数字化转型解决方案。我们认为公司“云与协作”战略已取得积极成效，在数字经济发展的大趋势下，公司作为办公软件龙头，有望获得长足发展。  盈利预期：我们预计公司2022-2023年净利润为10.91亿和15.15亿元，YOY分别为+4.77%和+38.91%；EPS分别为2.37元和3.29元，当前股价对应A股2022和2023年P/E为107倍和77倍，维持“区间操作”评级。  风险提示：1、信创订单不及预期； 2、用户月活数量不及预期；3、付费转化率不及预期。 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Net profit) RMB百万元 400.58 878.14 1041.25 1090.96 1515.49 同比增减 ％ 28.94% 119.22% 18.57% 4.77% 38.91% 每股盈余(EPS) RMB元 0.87 1.90 2.25 2.37 3.29 同比增减 ％ 0.69% 119.22% 18.32% 4.95% 38.91% A股市盈率(P/E) X 292 133 113 107 77 股利(DPS) RMB元 0.30 0.60 0.60 0.70 0.80 股息率(Yield) ％ 0.12% 0.24% 0.24% 0.28% 0.32% C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2022年11月30日 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2022年11月30日 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 1580 2261 3280 3855 5170 经营成本 228 278 429 570 660 营业税金及附加 16 23 35 39 52 销售费用 345 483 695 752 1024 管理费用 734 923 1408 1831 2363 财务费用 (3) (9) (17) (23) (26) 资产减值损失 (0) 0 (0) 0 0 投资收益 50 118 (1) 50 50 营业利润 402 935 1121 1157 1608 营业外收入 0 1 4 4 4 营业外支出 (5) 0 6 1 1 利润总额 406 936 1119 1160 1611 所得税 6 49 50 46 64 少数股东权益 0 8 28 22 31 归属于母公司所有者的净利润 401 878 1041 1091 1515 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 749 1004 1254 2068 3431 应收帐款 345 398 412 617 827 存货 1 1 2 3 3 流动资产合计 6681 8088 8694 8365 10030 长期股权投资 22 36 123 25 20 固定资产合计 67 62 88 90 90 在建工程 0 0 0 0 0 非流动资产合计 163 423 1732 620 690 资产总计 6844 8512 10426 8985 10720 流动负债合计 727 1438 2268 1195 1603 非流动负债合计 49 183 378 (914) (871) 负债合计 775 1621 2645 281 732 少数股东权益 0 36 61 83 114 股东权益合计 6069 6891 7780 8704 9988 负债及股东权益合计 6844 8512 10426 8985 10720 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 586 1514 1864 1426 1913 投资活动产生的现金流量净额 (4474) (1116) (1364) (450) (400) 筹资活动产生的现金流量净额 4449 (141) (247) (160) (150) 现金及现金等价物净增加额 562 251 251 816 1363 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。