有色金属日报国投安信期货SDICESSENOEHUTURL操作评级2022年10月21日铜★☆☆☆铝肖将首席分析师锌☆☆☆铅★☆☆F3047773 Z0014087镍☆☆☆不锈钢刘冬博高级分析师F3062795 Z0015311吴江高级分析师F3085524 Z0016394范润泽高级分析师F3085255 Z0016379010-58747784gtaxinstitutedessence.com.cn【行情点】周五沪铜冲高回落，市场成交略有放大，持仓43.5万手翌示多空分歧仍然很大。当前市场在宏观情编和产业逐辑之间矛届显著。美债屡创新高，名义利率在4以上是2008年以来的最高，实际利率已经从前两年的负利率来到1.76%，全球性的货币紧缩对工业需求的打压实实在在。但从产业方面来看，铜现货库存仍然处在历史最低水平，隔月价差还在千元，空头换月代价难以承受。技术上垂，铜价短期处于整理区间，等待明朗。今日沪铝先杨后抑震荡，北方物流不畅影响铝键到货，现货小幅升水，铝键库存较周一-下降三万吨。LME库存连续大增超20万吨令外盘维持弱势，市场等待交易所对傲罗斯金属讨论结采。铝市受到低供给、低库存、高成本支择，但宏观方向偏空，消费仍是拖累，短期沪铝继续以近三个月运行区间内震荡对待。下年盘沪锋快速回撤涨，部分交割货源流入市场，且有进口锋统流入。SMM七地库存周内增加5600吨、回到10方吨水率。今日现货锋价微够调高到25890元/吨，实货交易贴水为主，对2211交割月实时升水运遇编回480元/吨。继续评估交出库后现货坚挺程度及交投情况。多头减仓离场，下周市场可能转向联储加息前的宏观交易，开始关注2212合约。沪给偏强，继续宁住涨幅。今日原生铬积极调价到15275元/吨，原再生铬价差扩大到225元/吨。尽管交割干扰库存变动，但供求仍偏紧俏，钢联社库降至5.71万吨。海外伦铬库存继续流出，且仓储集中地仍有大比例注销仓单。多头持有。今日沪镍大幅团落，现货升水下跌300-500元/吨。不锈钢10月份排产量创新高，对原料需求增加，镍缺价格涨至1400元/保附近。疏露保价格涨主4.025方元/吨，保价回落后，保互自落疏露保即期利润亏预能度明显窄。在新能源行业消耗纯镍大幅下降的肾景下，纯镍显性库存依旧维持去库，镍结构性短缺矛盾仍存，且不锈钢领域镍需求好转为镍价提供一定支撑，镍缺价格持续走强，镍价维持高位震荡向上趋势不变。沪不锈钢价格今日减仓团落至17475元，基本与现货价格持平。镍缺、络缺价格偏强运行，成本端存在较强的支择力量，不锈钢消费端处于传统旺季之中，原料价格坚挺、成本端亦存在支择力量，后期仍将面临消费端和印尼政策带来的不确定性，加之南非妄工问题已全部解决，铬矿铭铁发货仍在恢复中，最快于11月上旬的恢复正常，后期不锈钢荐消费未能跟上，持续上涨的可能性较低，关注社会库存变化情况。本报备版权易于国技实修期货有限公司1不可作为投资偿据，格载请注明出处 【期货行情】表1：SHFE主力合均收盘价2022年10月21日涨跌涨跌临5日涨跌幅20日涨跌幅SHFE铜628205500. 88%1. 38%1. 40%SHFE铝18535750. 41%1. 57%1. 07%SHFE锋246404601. 83%1. 32%1. 19%SHFE结154601100. 72%0. 62%3. 58%SHFE18140067603. 59%2. 16%2. 92%SHFE锡16410049802. 95%7. 10%6. 89%数插未源：wind、国投实信期货表2：LME三月期价格表现2022年10月20涨跌涨跌临5日涨跌幅20日涨跌幅LmeS-铜37534169. 02. 29%1. 40%2. 30%LmeS$$3221727. 01. 23%5.74%4. 23%LmeS-锌32956.556. 01. 93%0. 51%6. 79%LmeS铬31977. 518. 00. 90%3. 35%3.32%LmeS-镍322200255. 01. 16%0. 63%4. 52%LmeS-锡319475270. 01. 41%3. 37%7. 24%数据来源：wind、国投安信翔贷【库存数据-LME】表3：LME基本金属库存（吨）2022年10月20日增减近5日增减LME铜13670023008950LME5682755725201075LME锌50925275575LME铅29225=6001175LME镍539101501212LME锡44953008-数择未源：wind本报备版权易于国技卖修期货有限公司2不可作为投资概据，格载请注明出处 【LME库存与注销仓单】图1：LME钥库存与注销仓单比例图2：LME铝库存与注销仓单比例一LME铜库存（左）+LME钢注1/2一总库存：LME铝（左）+LME铝41/2吨%%300, 000r12, 100, 000 70250, 0000. 81, 800, 000601,500, 00050200, 0000. 61, 200, 00040150, 000900,00030600, 000 20100, 000300, 00050, 000 0-020191021202011920211129201910212020111920211221数据未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货图3：LME锌库存注销仓单比例图4：LME铅库存与注销仓单比例一LME锋总库存（左)+LNE择：1/2+LME锰总库存(左)+LME短41/2吨%吨%300, 000 『100140, 000 70250, 00080120, 000 60200, 000100, 000 期货5060150, 00080, 000 404030100, 00060, 0002050, 0002040, 000100.20, 00002019102120201192021112920191021202010292021119数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货图5：LME镍库存与注销仓单比例图6：LME锡库存与注销仓单比例+LME期货库存（日）（左）+ LN 1/2 +LME锡：库存：合计：全球（左）1/2吨%吨%300, 000 708, 000 - 80250, 000 607, 000706, 000 5060200, 000国投安5, 000货八50 404, 00040150, 000303, 000 30100, 000202, 000 -201, 0001050,0000-2019102020072021122022092019102120201012202292702021032021104数招未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货本报告版权易于国技卖修期货有限公司3不可作为投资像据，格载请注明出处 【LME现货升贴水】图7：LME三月期铜与0-3月升贴水图8：LME三月期铅与0-3月升贴水LME铜0-3（右）+LmeS期31/2美元LME铝0-3(右)+LmeS-铝31/2美元/吨11, 000┌ 1, 2004, 000 6010, 000 -1, 0008003, 500409, 0006003, 000208, 0004002, 5007, 000 20002, 000 206, 000-2001.500-402020102120217162022452020102120216242022223数招未源：b/oomberg、国投安信期货数招未源：b/oomberg、国提安信期货图9：LME三月期锌与0-3月升贴水图10：LME三月期铅与0-3月升贴水LME锋0-3（右）+LmeS锌31/2美元LME锣0-3（右）LME三月期1/2美元4, 800 2502, 600 2504, 5004, 200-2002, 4002003, 9001502, 2001503, 6001001003, 300502, 000503, 000 2, 70001, 8002, 400-501. 600-5020201021202162420222232020102120216242022223数据未源：bloomberg、国投安信期货数招未源：b/oomberg、国投安信期货图11：LME三月期镍与0-3月升贴水图12：LME三月期锡与0-3月升贴水LME镍0-3（右）+LmeS-镍31/2美元LME锡0-3(右）60, 000 r 80050, 000 5, 00050, 000 60045, 000 4, 000国投安40, 00040, 0004003, 00035, 00030, 0002, 00030, 00020025, 0001, 00020, 000020, 000010, 00020015, 0001, 0002020102120217820223232020102120217222022420致招未源：b/oomberg、国投安信费货数格来源：b/oomberg、、国投安信期货本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【国内现货升贴水】图13：铜现货升贴水图14：铝现货升贴水平水电解铜升黏水升水1/2平均价：招升贴水：上海轴贸2, 500 200 2, 000100 1, 500国投安信期货1, 000100500-200300 -500-400-202010212021521202112172022721202110212022272022524202297数据来源：SMM、国投安信期货数据来源：wind、国投安信询货图15：锌现货升贴水图16：铬现货升贴水SMM锋上海升贴水报价：高价一1/2SMM铝上海现货对期货主力升贴水500 60 400 30 -300 -0200 30 100 6006=100J120 2019102120208112021672022330202110212022272022524202292数据来源：SMM、国投安信货致择来源：SMM、国投安信商货图17：镍现货升贴水●金川镍升贴水：最小佳金1/330, 000 25, 000 20, 000 15, 000 -国投安信期货10, 000 5,0005, 000 20201021202125202164202192320221172022520数报来源：wind、国投安信期货本报备版权易于国技卖修期货有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 【期货价差结构】图18：沪钢：CO-C2图19：沪铝：CO-C22022.年2021年2020年2022年2021年+2020.年6, 000 1, 2005, 000 -0064, 0003, 000国投安期货6002, 000 3001, 000 0·3001, 000 +0091月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数格未源：wind、国投安信期货致格来源：wind,国投安信期货图2O：沪锌：CO-C2图21：沪铬：CO-C22022年2021.年←2020-年202242021年→2020年3, 500800 3, 0006002, 500-2, 000-国投安信期货400 -1, 500200 1, 000-5000.0200500400-1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货【成交持仓比】图22：上海有色期货成交持仓比铜成交持仓比(左)+招成341/65 -r64.5国投安信期货4A202110202112202201202203202204202205202207202208202209数招未源：wind、回投安信期货本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【行业新闸】矿业巨头警告：智利矿业特许权使用费将影响投资。矿业巨头必和必拓(BHP）和安托法加斯塔矿业公司(Antofag