【天风商社 | 爱美客】以自身α能力锚定长期确定性及成长性，当前已探底为重要布局

【天风商社 | 爱美客】以自身α能力锚定长期确定性及成长性，当前已探底为重要布局机会，建议关注！四季度全国多地散发疫情，医美作为线下业态预计短期受到影响，但我们认为：从行业来看：医美的核心驱动力在于需求端而非供给端，医美需求韧性较高，会递延但不会消失，短期扰动不改长期快速发展趋势；从公司来看：今年以来在外部环境不确定性较高情况下逐季连续实现稳定增长，持续验证爱美客作为头部企业的强自身能力，同时公司持续提升研发+推新+推广等多维度的α能力，基于此锚定明年业绩确定性、受近期疫情影响小。我们认为行业&公司长期增长驱动力具有较高确定性和成长性，展望未来：■中期看好结构性增长，23年外部水光品类市场格局持续优化+内部提升水光优先级，同时濡白天使保持环比提升贡增量+熊猫针持续铺设机构，现有产品驱动力强、接力迭代形成业绩支撑，市场不确定因素较高情况下预计仍可保持高增速增长，叠加今年受疫情影响部分季度基数较低、明年若疫情防控优化有望提供弹性；■长期来看，产品组合向生物药品、化学药品领域扩展，未来有望立足研发基因强化销售能力，持续通过内生+外研完善管线布局、拓展品类边界，成为中国医美市场的大型龙头领军公司。当前公司市值不到千亿明年业绩PE约50倍、PEG仅约1倍，临近年末展望23-24年，基于现有产品管线+未来肉毒素等新品获批锚定高确定性，1）公司长期保持快速增长，24年业绩依然有望实现40%同增，PEG约1倍下纯eps的年化收益40%+；2）以24/25年净利润折现900-1000亿市值底部测算未产生变化；3）另外，政策情绪过去已至底部，未来有望边际向好。