（下为中信期货xx指数走势） 2022-10-28 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，整体显示支撑。美元指数、美债10年利率承压，其中通胀预期、实际利率部分均明显回落。我们从9月19日周报开始建议关注白银短缺，之后在季报、周报、日报均有强调，当前看市场正在演绎，我们建议的方式是，12月前空金银比或少量多单，12月后货币政策进入观望期考虑单边正式入场。 新信息是，欧洲中央银行27日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调75个基点。这是欧洲央行今年第三次加息。对于欧元区和日本对于汇率端的反应，以及对美元指数继续上行的压制分析我们在之前报告已经介绍，对贵金属的威胁明显下降，但预期未来一段时间美元指数或仍将维持高位，因此注意节奏。 重复逻辑：近月通胀数据显示，当前美国通胀转向长期化，年底前美国不太可能中止加息，但美国采用加息前置的方法短期已经接近临界点，预计11月和12月两次加息（目前看一次75bp，一次50bp）后或将进入观察期。而零售销售数据见顶和市场信息验证了经济走衰、全球风险，因此年底贵金属有基本面发生变化的可能。因此，贵金属获得支撑，1600美元/盎司或为底部。关注年底基本面变化。我们长期关注金铜比，金油比的上升，以及白银短缺的持续性。但在节奏上，我们建议金铜比等待11月份形成可能高点后再入场，金油比维持长线多头判断。 操作建议：1.做空金银比，单边少量白银多单继续持有，单边稳定变化或在年底；2.国内市场黄金具有长线配置价值；3. 关注长线金铜比、金油比上升趋势 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.通胀预期变化 欧元区加息75bp,金银比继续下降 昨日贵金属震荡，整体显示支撑。美元指数、美债10年利率中通胀预期、实际利率部分均明显回落。我们从9月19日周报开始建议关注白银短缺，之后在季报、周报、日报均有强调，当前看市场正在演绎，我们建议的方式是，12月前空金银比或少量白银多单，12月后货币政策进入观望期考虑单边正式入场。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 393.62 393.82 -0.20 -0.05% 日度 comex黄金 美元/盎司 1667.40 1668.80 -1.40 -0.08% 日度 沪金基差 元/克 0.21 0.08 0.13 162.50% 日度 内外价差 元/克 8.14 8.74 -0.60 -6.83% 日度 COMEX黄金库存 吨 805.71 817.31 -11.60 -1.42% 日度 SPDR ETF持有量 吨 925.20 928.39 -3.19 -0.34% 日度 美债收益率-10年 % 3.96 4.04 -0.08 -1.98% 日度 人民币汇率 点 7.1570 7.1638 -0.01 -0.09% 日度 美元指数 点 110.45 109.70 0.74 0.68% 日度 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.51 1.60 -0.09 -5.63% 日度 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.45 2.44 0.01 0.41% 日度 金银比 点 85.44 85.66 -0.22 -0.26% 日度 标普500指数 点 3830.60 3859.11 -28.51 -0.74% 日度 VIX波动率指数 点 27.39 27.28 0.11 0.40% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 4617.00 4575.00 42.00 0.92% 日度 comex白银 美元/盎司 19.57 19.55 0.02 0.13% 日度 基差 元/克 -24.00 -19.00 -5.00 26.32% 日度 内外价差 元/克 50.53 109.30 -58.77 -53.77% 日度 COMEX白银库存 吨 9741.60 9743.67 -2.07 -0.02% 日度 SLV ETF持有量 吨 15065.53 15056.93 8.60 0.06% 日度 （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点:短期货币政策变化与经济不确定性交织，12月前或将震荡 逻辑：尽管通胀绝对值回落，但由于核心通胀持续上升，因此美联储和美国政府需要采用“快刀斩乱麻”的态度调控通胀预期，防止根深蒂固，这使得货币持续压制贵金属。但期限结构不断下行，经济压力愈发凸显，预计美债长期利率将逐渐趋于见顶，此时贵金属的机会将逐渐显现。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 转机或在年底 白银 观点: 短期面临现货短缺，库存持续下降，支撑强于黄金 逻辑：金融属性同黄金，商品属性端近期白银相对黄金短缺，近半年海外库存大幅下降，此时宏观通胀预期定价方式趋于减弱，因此相比黄金更具韧性。 转机或在年底，现货紧缺，相对更具支撑 中信期货贵金属日报 3 / 6 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-10-25 10月谘商会消费者信心指数 同步 108 106.5 102.5 2022-10-26 上周API原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -126.8 -- 452 2022-10-26 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -172.5 -- 258.8 2022-10-26 9月新屋销售(年化月率) 同步 28.8% -12.4% -10.9% 2022-10-28 9月耐用品订单初值(月率) 同步 -0.2% 0.5% -- 2022-10-28 第三季度实际GDP初值(年化季率) 同步 -0.6% 2.1% -- 2022-10-28 9月个人消费支出物价指数(月率) 同步 0.3% 0.3% -- 2022-10-28 9月个人收入(月率) 同步 0.3% 0.4% -- 2022-10-28 9月个人消费支出(月率) 同步 0.4% 0.4% -- 2022-10-28 10月密歇根大学消费者信心指数终值 前瞻 59.8 59.8 -- 2022-10-28 9月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 同步 -2% -5% -- 欧元区 2022-10-24 10月Markit制造业采购经理人指数初值 同步 48.4 48.0 46.6 中国 2022-10-24 9月贸易帐(十亿元) 同步 535.91 564.30 573.57 2022-10-24 第三季度国内生产总值(年率) 同步 0.4% 3.4% 3.9% 2022-10-24 9月规模以上工业增加值(年率) 同步 4.20% 4.50% 6.3% 2022-10-24 9月社会消费品零售总额(年率) 同步 5.4% 3.3% 2.5% 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1. 欧洲中央银行27日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调75个基点。这是欧洲央行今年第三次加息。 按照欧洲央行当天公布的货币政策决定，自11月2日起，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别上调至2.00%、2.25%和1.50%。 决定说，近几个月来，能源和食品价格飙升、供应瓶颈以及新冠疫情后的需求复苏导致欧元区价格压力扩大和通货膨胀加剧。目前欧元区通胀率仍然过高，并将在较长时间内保持在目标值之上。欧洲央行预计未来将进一步加息，以确保通胀率及时恢复到2%的中期通胀目标。 由于担心激进加息可能损害经济增长，欧洲央行决定在开始提高关键利率后的较长时间内，继续将根据资产购买计划购买的证券到期后本金全额再投资。 2. 美国白宫发言人表示，总统拜登11月2日将针对基建问题讲话。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202022/012022/032022/052022/072022/09持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002022/012022/032022/052022/072022/09持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-50-40-30-20-1001020-1.8-1.2-0.600.61.22022/9/302022/10/82022/10/162022/10/24国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴80848892961002022/08/242022/09/072022/09/212022/10/052022/10/19金银比4604805005205405602022/08/292022/09/132022/09/282022/10/13金铜比171921232022/08/292022/09/122022/09/262022/10/102022/10/24金油比 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 300036004200480002040602021/092021/122022/032022/062022/09VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.701.402.102.803.502021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)0.000.300.600.901.201.501.801,5401,5901,6401,6901,7401,7901,8401,8902022-08-262022-09-152022-10-052022-10-25Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.9275808590951002022/052022/062022/072022/082022/092022/10金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴）1051081