0请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM证券研究报告Research Report2016年2月29日降准稳预期股市莫悲观债市仍谨慎胡佳妮策略分析师编号：S1500514070006电话：+861063081426邮箱：hujiani@cindasc.com地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼（100031）策略点评 1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM降准稳预期股市莫悲观债市仍谨慎事件：中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。事件点评：央行使用全面降准仅能缓解部分资金到期压力。公开市场操作数据显示，本周逆回购到期规模达到11600亿元，上周四开始银行间7天和14天回购利率有所上升，显示资金压力增加。但此次降准预计释放资金规模在6000亿-8000亿左右，只能缓解部分资金压力，剩下的部分仍需要通过公开市场操作进行对冲。全面降准而非结构性补充流动性或意在稳定市场预期。央行在年前资金紧张时采取大规模公开市场操作，通过投放短期资金进行结构性调节，而在此时选择进行了2016年首次的全面降准操作。除了缓解资金压力外，更多的可能在于稳定市场对货币政策保持相对宽松的预期。近期汇率市场整体表现较为稳定，此时全面降准对于贬值预期的冲击较小小。央行公告中提到“货币信贷适度增长”和“供给侧改革”，这也有助于市场形成稳增长的经济预期。A股市场在连续大幅下跌后有望迎来反弹。A股上周四和本周一均出现大幅下跌，累计跌幅达到9.18%，创业板跌幅更达到14.7%。虽然A股市场波动较大，但从外盘来看，无论是港股，还是美股，并未出现如A股般的调整。从估值的角度对比，尤其是蓝筹股估值，当前基本处于国际市场中位数水平。从经济和行业的角度来看，市场已经过度反应。降准的推出有望改变投资者的悲观预期，带来A股市场的反弹，边际上利好地产和周期性行业。债券市场仍建议保持谨慎。尽管降准理论上对债券市场构成利好，但此次降准仅能缓解部分资金到期压力，剩余的仍需依靠公开市场操作进行对冲，因此降准对于资金价格的影响并不显著。另外考虑央行对于宽信用的引导或导致经济企稳预期增强，近期原油、钢铁和金属等商品价格出现的反弹迹象也产生一定通胀压力，经济基本面和通胀预期的改变或牵制债券利率下行。 2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM银行间回购利率Source：Wind资讯，信达证券研发中心央行公开市场操作规模Source：Wind资讯，信达证券研发中心动力煤和原油周价格走势Source：Wind资讯，信达证券研发中心钢材和LME基本金属周价格指数走势Source：Wind资讯，信达证券研发中心 3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM研究团队简介、机构销售联系人陈嘉禾：首席策略分析师。2005年本科以一等荣誉毕业于英国赫尔大学经济系国际与金融经济专业，2006年研究生毕业于英国牛津大学历史系经济与社会史专业。同年加入平安资产管理公司任固定收益研究员，2008年加入信达证券并购重组部任高级经理，2009年起任信达证券研发中心策略分析师，2012年起任首席国际市场分析师，2014年起任首席策略分析师，2015年起任首席策略分析师、执行总监，负责管理股票策略、固定收益、国际市场、金融行业、地产行业方面研究。同时，自2010年起兼任中央电视台英语频道财经评论员、证券时报专栏作者、中国证券报、证券市场周刊特邀作者，自2012年起至兼任CNBC特邀嘉宾，自2013年起兼任ChannelNewsAsia特邀嘉宾，自2014年起兼任第一财经特邀嘉宾，并观点被多家国际媒体具名引用，包括路透社、美联社、法新社、彭博社、英国经济学人杂志、澳洲金融评论等。谷永涛：策略分析师。2011年毕业于北京大学物理学院，理学硕士，同年加入信达证券研究开发中心，任金融工程研究员，主要负责股票量化策略以及股指期货对冲产品的研究开发。2013年起开始研究国际市场、及与A股市场的比较。2014年6月加入宏观策略组，任策略分析师，负责股票策略、国际市场方面研究。自2015年起兼任新华社中国金融台财经评论员、证券时报特邀作者。胡佳妮：策略分析师。2012年毕业于中国人民大学，金融学硕士，同年7月加入信达证券研发中心策略组，负责股票市场和流动性策略研究，2014年6月起负责资产配置和债券市场研究。王晶晶：研究助理。2014年研究生毕业于英国埃克塞特大学金融数学专业，2012年本科毕业于武汉大学金融工程专业。2015年3月加入信达证券研究开发中心，负责宏观策略、固定收益、国际市场的研究支持。机构销售联系人华北袁泉：010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com张华：010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com饶婷婷：010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com何欢：010-63081150 18610718799 hehuan@cindasc.com巩婷婷：010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com华东文襄琳：021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com王莉本：021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com华南刘晟：0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com易耀华：0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com国际唐蕾：010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM免责声明分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时，提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入：股价相对强于基准20％以上；看好：行业指数超越基准；增持：股价相对强于基准5％～20％；中性：行业指数与基准基本持平；持有：股价相对基准波动在±5% 之间；看淡：行业指数弱于基准。卖出：股价相对弱于基准5％以下。本报告采用的基准指数 ：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。