周度报告国投安信期货SDICESSENOEHUTURLS2022年11月28日产业需求转弱镍价回落风险较大镍不锈钢周服本周误价在20方上下窄幅震荡，电解误价格偏高出货不畅，但操作评级纯镍库存仍处于偏低位置。随着不锈钢旺季被证伪，弱需求预期镍★☆☆下，不锈钢价格大幅回落，利润转差，企业开始减产，据统计11月不锈钢国内不锈钢预计减产约16万吨，其中300系减产约11万吨；12月不★☆☆☆锈钢预计减产约14万吨，其中300系减产约10万吨。此外，印尼菜大型钢广也表示固海外需求平淡而进行减产，预计印尼11月不锈钢范润泽高级分析师减产约8万吨，12月存在继续减产的可能。我们认为在11月、12月不铸钢减产扰动的情况下预计将拖累保的需求。电池级硫酸镍市F3085255Z0016379场报价小走弱，调至.40500-41500元/吨区间内。价格另外就是电池减产，原料高价传导部分大广出终硫酸镍及原料，产业层面弱，但低库存肾景和印尼加征镍产品出口关税政策的预期对价格仍有支择，固此我们认为在印尼镍产品出口关税落地之前镍价格维持高位微荡势。从产业键来：镍矿：镍矿价格继续持稳运行，但随卷镍铁价格下跌，镍矿价格压力较大。1.5%晶位矿72关元/湿吨，1.8%晶位矿105美元/湿吨。镍铁：300系不锈钢厂集中减产兑现，市场镍铁需求减少，而印尼镍铁持续回流，加之一体化钢厂外售镍铁资源，导致镍铁成交更心下。纯镍：LME镍库存反弹至5.14方吨，相较上周明豆增加，但整体仍处于低库存状态运行，对盘面支择效应存在。沪镍延续高位震荡行情升水相对持稳较咋日几无变动，现货市场成交偏弱。目前镍互现货呈现贴水状态，但价格较硫酸银仍处于倒状态，叠加不绣钢需求度弱近期镍互几无成交。不锈钢：不锈钢主力合约本周在钢广减产消惠常动下连续小幅反弹，在减产影响下不锈钢期限结构可能出现担转，月间价差近期明显缩窄，叠加未未镍缺加税情况影响以及未来潜在政策刺激，不铸钢很可能出现选月升水结构。新能源：终端需求疫软，部分一体化企业外售硫酸镍，供应逐渐转为究松，加之镍中间品系数报价下调，预计硫酸镍价格下行为主。本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 【市场价格】表1：内外盘价格表现周收盘价周涨跌周涨跌幅4周涨跌幅20周涨跌幅LMES镍3254851200. 47%15. 47%16.96%沪镍主力1996205800. 29%9. 56%20. 99%不锈钢主力169104052. 45%2. 70%2. 52%数据来源：wind【现货市场】图1：LME镍价与升贴水图2：国内现货升贴水奶皱镍升贴水：最大值(右)41/3→/吨55, 0000160, 000 30, 00050, 00020140, 000 LN25, 00045, 000 -40, 00040120, 000 20, 00035, 000 15, 00030, 00060100, 00025, 000 10, 00020, 0008080, 0005, 00015, 000 -20220520220820221110060, 000-2021~11202202201911202009202107202204数播来源：wind致格来源：wind图3：长江有色市场：平均价：镍板：1#图4：长江有色市场：平均价：硫酸镍长江有色市场：平均价：镍板：1#长江有色市场：平均价：硫酸镍360, 000 60, 000 330, 000300, 000 -55, 000 270, 000安信期货50, 000信期货240, 000210, 00045, 000180, 00040, 000 150, 000120, 00020220220220520220720221035,000202111202111202202202205202207202210数据来源：wind数据来源：wind本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图5：菲律宾镍矿CIF价格图6：含税价：高镍铁：7-10%菲律宾红土镍矿CIF价格：1.8%1/3含税价：高镍铁：7-10%：山东140 1, 700 120 1, 6001001,500期货80 60 1, 40040 1, 30020 -1, 200202111202201202203202204202206202111202202202205202207202210数招未源：上海有息资据来源：wind图7：价格：废不铸钢：304（分地区）图8：304/2B卷-切边（无锡）平均价价格：废不锈钢：304：无锡1/3：304/2B卷-毛边（无锡）平均价41/215, 000 17, 000 14, 000 -16, 00013, 00012, 000 15, 000-国投11, 00014, 00010, 0009, 00013, 0008, 00020201120210520211020220420220912, 0002019112820205720201012202131数超未源：wind数据来源：上海有意【比价】图9：镍价VS镍铁VS不锈钢图10：镍与不锈钢比价期货收盘价(连续)：不锈钢(右）1/3一镍与不锈钢比价270, 000 -23, 00013 22, 000240, 00012 21, 00020, 00011 -210, 00019, 00010 -180, 00018, 0009.150, 00017, 00016, 000120, 00015, 00020211120220320220620220920211120220220220420220720220920221数播未源：wind数播未源：wind本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图11：镍/高镍铁图12：硫酸镍/镍镍/高镍铁+硫酸镍/镍2. 2 1. 1 -2 -1. 051.8安信期货1 -0. 95 1. 60. 9 1. 4 0. 85 1. 2 0. 80. 75 2021112920222920224182022712021112920222920224152022722武据来源：SAM我择来源：SMV【库存】表2：库存变化2022年11月25日同变化近4周变化LME期货库存5173222201152上期所序存小计3291871266数播来源：wind图13：精炼镍交另所库存图14：LME镍库存与注销仓单比例库存：库存小计：镍：志计（右）1/2●LME期货率存（日）（左)LN 1/2 吨吨吨%400, 000 60, 000300, 000 60350, 000 50, 000250, 00050300, 000 -250, 000用货40, 000200, 000国投安40200, 00030, 000150, 00030150, 00020, 000100,00020100, 000 50, 000-10, 00050, 000 -1000 .201711201904202008202112201911202008202105202201202210数播来源：wind数据来源：wind本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图16：无锡+佛山不锈钢库存图15：中国镍矿港口库存合计中国镍矿港口库存合计库存：无锡+佛山不铸钢库存天：1/2万吨天数1, 600 120 [ 201, 400110 -181, 200期货100玉投安信期货161, 00090 1480080 -1270 10600 -60 -400 -50 2017122018112019112020-09202108201912202007202102202109202204数括来源：上海有色数招来源：上泽有息【产量】图17：中国纯镍产量图18：硫酸镍产量2022·年2021.年202 41/3 2022·年2021.年+20241/320, 000-210, 000 -18, 000180, 000 国投安信期货150, 000 16, 000 120, 000 14, 000 90, 000 -12, 00060, 000 30, 000 10, 000 -1月3月5月7月9月11月+01月3月5月7月9月11月数插未源：SAOV数插未源：上有色图19：镍生铁实物童变化图20：纯镍社会库存全国镍生铁产量（实物吨）：综【1/2+2022年2021年2020年干吨%960 -r97 -930 66 90035-870 国投安信期货840 -04-810-33 780 -62 -750 2019.年11月1 2020.年3月2020.年7月1月3月5月7月9月11月数插未源：上学有色数播示源：S00V本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【进出口】图21：进口数量：镍矿砂及精矿：当月值图22：进口数量：其他木锻轧非合全镍：当月值2022.年2021.年2021/32022.年2021.年2021/3吨吨8, 000, 00035, 0007, 000, 00030, 0006, 000, 0005, 000, 00025, 0004, 000, 00020, 0003, 000, 00015, 000 2, 000, 00010, 0001, 000, 0005, 0001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数播来源：wind致格来源：wind图23：进口数量：镍铁：当月值图24：进口数量：镍湿法冶炼中问品：当月值+→2022年2021.年+2021/32022年2021.年+2020.年吨吨500, 000 100, 000 400, 00080, 000 -300, 00060, 000 信期货200, 00040, 000 100, 000 20, 000 0 -11月0 -1月3月5月7月9月1月3月5月7月9月11月致格来源：wind数据来源：wind图25：镍进口量图26：锦豆进口量2022.年2021.年←20241/32022.年2021.年2021/318, 00025, 00015, 000 20, 00012, 000 -15, 000国投安期货9, 00010, 000U R E :6, 0003, 0005, 000 0 -0 -1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数据来源：净关武择来源：薄关本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图27：不锈铜进口量图28：不锈钢出口量2022-年 2021.年02021/32022年 2021.年2021/340 50 -45 25 40 20 351530 -10 25 520 15-1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月【（不锈钢产量）图29：中国200系产量图30：中国300系产量2022.年2021.年→20241/3+2022.年2021年+2021/3万吨110 180 100160 0680 -140 70 120 60 50 10040 7月9月80 1月3月5月11月1月3月5月7月9月11月数报来源：上海有色数招未源：上海有息图31：中国400系产量图32：中国不锈钢产量2022-年2021年11/3 +2022.年2021.年202 1/3 >万吨万吨70 330 6560 300 55 270 50 45 240 40 35210 30 -9月11月1801月3月5月7月1月3月5月7月9月11月数招未源：上海有急武接未源：上泽有息本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资据，格载请注明出处 【印尼产量】图33：印尼不铸钢产量图34：印尼NPI产量2022.年2021.年2020.年2022.年2021.年+20241/3万吨万镍吨50 10 -45 40 8-35 国投信期货6 -国投安信期货30 25 -4 -20 2 1541月3月5月7