公司动态研究报告：聚焦储能和充电桩业务，盈利能力持续改善

2022年11月29日 聚焦储能和充电桩业务，盈利能力持续改善 —盛弘股份（300693.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2022-11-28 当前股价（元） 55.43 总市值（亿元） 114 总股本（百万股） 205 流通股本（百万股） 160 52周价格范围（元） 17.37-61.59 日均成交额（百万元） 420.67 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 三季度业绩符合预期，盈利能力持续改善 2022年1-9月，公司实现营业收入9.34亿元，同比增长42%；实现归母净利1.31亿元,同比增长63%；毛利率为43.48%，同比降低1.71pcts；净利率为14.02%，同比增长2.13pct。其中，2022Q3实现营业收入3.86亿元，同比增长44%，环比增长24%；实现归母净利0.63亿元，同比增长117%，环比增长39%；毛利率为44.62%，同比增长2.04pcts，环比增长0.91pcts；净利率为16.28%，同比增长5.71pcts，环比增长1.74pcts，盈利能力从2022Q1低点开始逐季提升。Q3公司存货为4.84亿元，较上季度增加1.12亿元，主要系合同增加、备货增加所致，在手订单支撑公司全年收入增长。 ▌ 储能：海外占比高，有望受益海外大储需求增长公司拥有工业配套电源、新能源电能变换设备、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备四大产品线，目前聚焦于充电桩和储能领域。2021年，公司储能新能源电能变换设备收入占比为23.5%，充电设备业务收入占比为19.2%。 公司储能业务客户主要是大型储能电站和用户侧工商业，产品包括储能变流器、光储一体机、储能系统电气集成等，具有除电池组外的全套储能系统集成能力，主打储能变流器产品。目前，公司储能业务海外营收占比高，主要销往欧洲和北美市场，已通过 UL等国际认证。由于海外业务盈利能力相较国内市场更强，随着海外大型储能需求的增长，预计公司订单量和盈利水平都有进一步提升空间。 ▌ 充电桩：拓展海外市场及新应用场景 公司作为专业的充电设备制造商，拥有直流桩、交流桩、交直流混合一体桩全系列的充电桩产品，涵盖了家用与商用领域，产品力强，交流桩 Interstellar已通过欧标认证，还推出重卡充电的大功率直流桩产品。随着公司欧洲认证及渠道继续拓展，重卡充电应用场景不断推广，充电桩业务未来将持续贡献增量。2022H1，公司充电桩产能同比增加了约70%，支撑充电桩业务规模扩张。 ▌ 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为15.2、22.3、29.6亿元，EPS分别为0.89、1.46、1.99元，当前股价对应PE分别为62、38、28倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 -80-60-40-200204060(%)盛弘股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 储能业务发展不及预期；海外充电桩业务发展不及预期；上游芯片供应短缺的风险；大盘系统性风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,021 1,519 2,233 2,961 增长率（%） 32.4% 48.7% 47.0% 32.6% 归母净利润（百万元） 113 183 300 409 增长率（%） 6.9% 61.5% 63.6% 36.5% 摊薄每股收益（元） 0.55 0.89 1.46 1.99 ROE（%） 13.4% 18.5% 24.5% 26.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 257 349 535 870 应收款 452 630 865 1,066 存货 272 423 628 843 其他流动资产 103 133 177 222 流动资产合计 1,083 1,535 2,204 3,001 非流动资产: 金融类资产 40 40 40 40 固定资产 176 208 212 205 在建工程 73 29 12 5 无形资产 86 82 78 73 长期股权投资 8 8 8 8 其他非流动资产 82 82 82 82 非流动资产合计 426 410 392 373 资产总计 1,508 1,945 2,596 3,374 流动负债: 短期借款 30 30 30 30 应付账款、票据 423 683 1,052 1,461 其他流动负债 105 105 105 105 流动负债合计 626 920 1,336 1,794 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 36 36 36 36 非流动负债合计 36 36 36 36 负债合计 662 955 1,372 1,830 所有者权益 股本 205 205 205 205 股东权益 846 990 1,224 1,544 负债和所有者权益 1,508 1,945 2,596 3,374 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 113 183 300 409 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 13 16 18 18 公允价值变动 5 4 4 4 营运资金变动 -26 -67 -68 -3 经营活动现金净流量 106 137 254 429 投资活动现金净流量 -3 12 14 14 筹资活动现金净流量 -10 -40 -65 -89 现金流量净额 93 109 203 354 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,021 1,519 2,233 2,961 营业成本 577 889 1,321 1,775 营业税金及附加 7 9 13 17 销售费用 147 197 257 326 管理费用 54 74 100 124 财务费用 8 0 0 1 研发费用 113 159 223 281 费用合计 322 432 581 732 资产减值损失 -10 -13 -13 -13 公允价值变动 5 4 4 4 投资收益 -2 2 2 2 营业利润 124 201 329 449 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 125 201 330 450 所得税费用 11 18 30 41 净利润 113 183 300 409 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 113 183 300 409 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 32.4% 48.7% 47.0% 32.6% 归母净利润增长率 6.9% 61.5% 63.6% 36.5% 盈利能力 毛利率 43.5% 41.4% 40.8% 40.1% 四项费用/营收 31.5% 28.4% 26.0% 24.7% 净利率 11.1% 12.1% 13.4% 13.8% ROE 13.4% 18.5% 24.5% 26.5% 偿债能力 资产负债率 43.9% 49.1% 52.8% 54.2% 营运能力 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 应收账款周转率 2.3 2.4 2.6 2.8 存货周转率 2.1 2.1 2.1 2.1 每股数据(元/股) EPS 0.55 0.89 1.46 1.99 P/E 100.3 62.1 38.0 27.8 P/S 11.1 7.5 5.1 3.8 P/B 13.4 11.5 9.3 7.4 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电力设备组介绍 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，研究方向为新能源风光储方向。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 报告编码：HX-221129000738