石化周报：欧洲降温，天然气需求开启上行通道

需求担忧加速油价向下探底，静待12月供给收缩带来反转。供给方面，因俄油限价水平远高于预期，市场担心俄油无法实现正常出口的担忧被打破，随着OPEC下一次部长级会议的临近，OPEC成员国增减产的态度将成为短期油价波动的主要供给侧因素之一。目前来看，沙特等国家的立场依然是维持油价的坚挺，因此供给冲击主要在于12月欧盟对俄原油制裁落地后的收缩情况，据我们测算，俄罗斯供给收缩空间相比10月至少有50万桶/日。需求方面，尽管原油库存降低，但下游汽柴油等库存上升加剧了市场对需求疲软的担忧，但一方面，欧洲即将面临降温，天然气紧缺局面有望带动取暖油的消费；另一方面，石油消费主力之一的中国于11月25日宣布降准，释放了需求回暖的积极信号。整体来看，我们认为需求担忧对油价的影响有限，后续期待12月供给收缩带来的行情反转。 欧洲将降温、俄气恐断供，气价有望高位震荡。本周欧盟的天然气储气率开始出现下滑趋势，欧洲逐渐进入冬季，据Maxar科技公司数据，未来两周，欧洲大部分地区的天气将要比之前预测的更冷。近期俄气表示，通过库尔斯克州输往摩尔多瓦的天然气数量超过乌克兰和摩尔多瓦边境记录的实际输气量，预计留在乌克兰的天然气有5252万立方米，如果类似现象持续，俄气将减少过境乌克兰的输气量。这一声明加剧了欧洲天然气供给的紧张局面，预计随着欧洲的气温降低，供需矛盾或将逐步凸显，气价有望高位震荡。 本周美元指数下跌；油价下跌，气价上涨；炼化产品价格整体下滑，价差整体上升。截至2022年11月25日，美元指数收于106.07，较上周下降0.90个百分点。1）原油天然气：布伦特原油期货价格为83.63美元/桶，较上周下跌4.55%；NYMEX天然气期货价格为6.80美元/百万英热单位，较上周上涨6.77%。2）炼油：截至2022年11月21日，美国汽柴油现货价格分别为3.76/5.23美元/加仑，较上周分别下跌2.92%/1.51%；和ICE价差分别为74.74/136.48美元/桶，较上周分别上涨11.31%/7.04%。3）化工：截至2022年11月24日，乙烯、丙烯和石脑油价差分别较上周上涨20.28%/34.98%；截至2022年11月25日，FDY/POY/DTY的价差较上周分别上涨15.34%/45.12%/11.23%。 美国原油产量稳定，库存下滑；主要成品油库存上升。1）原油：截至2022年11月18日，美国原油日产量1210万桶，较上周持平；原油总库存为8.22亿桶，较上周减少529万桶。2）成品油：车用汽油库存为21100万桶，较上周增加306万桶；航空煤油库存为3743桶，较上周增加15万桶；馏分燃料油库存为10910万桶，较上周增加172万桶。 投资建议：标的方面，我们推荐：1）中国海油，国内海洋油气开采龙头，兼具成长性和分红价值；2）中国石油，油气储量规模国内最大，有望受益于行业盈利能力的提升。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 需求担忧加速油价向下探底，静待12月供给收缩带来反转。供给方面，因俄油限价水平远高于预期，市场担心俄油无法实现正常出口的担忧被打破，随着OPEC下一次部长级会议的临近，OPEC成员国增减产的态度将成为短期油价波动的主要供给侧因素之一。目前来看，沙特等国家的立场依然是维持油价的坚挺，因此供给冲击主要在于12月欧盟对俄原油制裁落地后的收缩情况，据我们测算，俄罗斯供给收缩空间相比10月至少有50万桶/日。需求方面，尽管原油库存降低，但下游汽柴油等库存上升加剧了市场对需求疲软的担忧，但一方面，欧洲即将面临降温，天然气紧缺局面有望带动取暖油的消费；另一方面，石油消费主力之一的中国于11月25日宣布降准，释放了需求回暖的积极信号。整体来看，我们认为需求担忧对油价的影响有限，后续期待12月供给收缩带来的行情反转。 欧洲将降温、俄气恐断供，气价有望高位震荡。本周欧盟的天然气储气率开始出现下滑趋势，欧洲逐渐进入冬季，据Maxar科技公司数据，未来两周，欧洲大部分地区的天气将要比之前预测的更冷。近期俄气表示，通过库尔斯克州输往摩尔多瓦的天然气数量超过乌克兰和摩尔多瓦边境记录的实际输气量，预计留在乌克兰的天然气有5252万立方米，如果类似现象持续，俄气将减少过境乌克兰的输气量。这一声明加剧了欧洲天然气供给的紧张局面，预计随着欧洲的气温降低，供需矛盾或将逐步凸显，气价有望高位震荡。 本周美元指数下跌；油价下跌，气价上涨。截至2022年11月25日，美元指数收于106.07，较上周下降0.90个百分点。原油方面，布伦特原油期货价格为83.63美元/桶，较上周下跌4.55%；现货价格为85.59美元/桶，较上周下跌3.20%。 天然气方面，截至2022年11月25日，NYMEX天然气期货价格为6.80美元/百万英热单位，较上周上涨6.77%；截至2022年11月23日，亨利港天然气现货价格为6.46美元/百万英热单位，较上周上涨12.56%。 美国原油产量稳定，主要成品油产量下滑。原油方面，截至2022年11月18日，美国原油日产量1210万桶/日，较上周持平。成品油方面，截至2022年11月18日，美国炼油厂日加工量为1641万桶/日，较上周增加26万桶；汽油产量为833万桶/日，较上周减少42万桶/日；航空煤油产量为151万桶/日，较上周减少14万桶/日；馏分燃料油产量为385万桶/日，较上周减少2万桶/日。 美国原油库存下滑，主要成品油库存上升。原油方面，截至2022年11月18日，战略原油储备为3.91亿桶，较上周减少160万桶；商业原油库存为4.32亿桶，较上周减少369万桶。成品油方面，车用汽油库存为21100万桶，较上周增加306万桶；航空煤油库存为3743万桶，较上周增加15万桶；美国馏分燃料油库存为10910万桶，较上周增加172万桶。 炼化产品价格整体下滑，价差整体上升。炼油板块，截至2022年11月21日，美国汽柴油现货价格分别为3.76、5.23美元/加仑，较上周分别下跌2.92%、1.51%，和布伦特原油现货价差分别为74.74、136.48美元/桶，较上周分别上涨11.31%、7.04%。化工板块，截至2022年11月24日，乙烯、丙烯和石脑油价差分别为194、184美元/吨，较上周分别上涨20.28%、34.98%；截至2022年11月25日，FDY/POY/DTY的价差分别为1495/720/1970元/吨，较上周分别上涨15.34%/45.12%/11.23%。 投资建议：标的方面，我们推荐：1）中国海油，国内海洋油气开采龙头，兼具成长性和分红价值；2）中国石油，油气储量规模国内最大，有望受益于行业盈利能力的提升。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至11月25日，本周中信石油石化板块跑赢大盘，涨幅为2.6%，同期沪深300跌幅为0.7%、上证综指涨幅为0.1%，深证成指跌幅为2.5%。 图1：本周石油石化板块跑赢大盘（%） 截至11月25日，本周沪深300跌幅为0.68%，中信石油石化板块涨幅为2.58%。各子板块中，炼油子板块周涨幅最大，为5.04%；油品销售及仓储周跌幅最大，为1.29%。 图2：本周炼油子板块涨幅最大 2.2上市公司表现 本周贝肯能源涨幅最大。截至11月25日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：贝肯能源上涨11.39%，胜通能源上涨10.23%，大庆华科上涨9.52%，海油发展上涨6.14%，广汇能源上涨5.94%。 本周和顺石油跌幅最大。截至11月25日，石油石化行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：和顺石油下跌9.79%，海越能源下跌7.61%，蒙泰高新下跌6.06%，东华能源下跌5.10%，润贝航科下跌3.49%。 图3：本周贝肯能源涨幅最大 图4：本周和顺石油跌幅最大 3本周行业动态 11月21日 11月21日，中国石化新闻网转载油价网11月17日报道，全球最大的原油出口国沙特已开始削减原油出口量，此前欧佩克+已将其原油日总产量目标削减200万桶。初步追踪和估计显示，11月迄今为止，欧佩克的原油日出口量可能将减少100万桶。彭博新闻社援引大宗商品数据提供商Kpler的数据称，11月迄今为止，沙特阿拉伯的原油平均日出口量已猛降43万桶。 11月21日，中国石化新闻网报道，总部设在利雅得的全球石油数据库联合石油数据库（JODI）11月17日发布的最新数据显示，9月份全球石油日需求量比疫情暴发前的水平增加了近100万桶，为疫情前水平的101%，而原油产量为疫情前水平的99%。 11月21日，国际石油网报道，能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes Co.)称，截至11月18日当周，作为未来产量先行指标的美国石油和天然气活跃钻机数增加3座，至782座，为2020年3月以来最高水准。 11月21日，中国石化新闻网转载OE网站11月17日报道，根据挪威国家统计局(SSB)周四的一项调查显示，随着更多的开发计划的制定，挪威油气公司上调了2022年和2023年的投资预期。与前一次调查相比，2023年油田开发投资增加了12%，达到502亿克朗，这主要是由于某些油田的成本估算较高。勘探方面的预期支出大致不变。 11月22日 11月22日，国际石油网报道，当地时间11月21日晚，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼向外界否认了近期有关沙特正在与其他产油国讨论石油增产的消息。沙特国家通讯社在报道中援引沙特能源大臣的话表示，“欧佩克+”不会在例行会议前“讨论任何有关石油产量的问题”，而“欧佩克+”日产减少200万桶的计划将持续至2023年年底。 11月22日，中国石化新闻网报道，11月18日，位于鄂尔多斯盆地的长庆油田——页岩油开发取得重大突破，日产原油达到3030吨，累计增油4.3万吨，为今年油田增储上产6500万吨打下了坚实基础。 11月22日，中国石化新闻网转载油气新闻11月17日消息称，伊拉克国有石油经销商SOMO Alaa Alyasri对路透表示，伊拉克计划在2027年将石油日产量增加到约700万桶。根据SOMO的数据，伊拉克目前的原油产能接近500万桶/天，但10月份的产量为465.1万桶/天。这符合欧佩克+协议下的生产配额。 11月22日，中国石化新闻网转载钻机地带11月18日报道，受液化天然气出口激增的推动，北美天然气市场在2022年-2033年将提供290亿立方英尺/天的产量。根据伍德麦肯兹的一份新报告显示，如果天然气市场达到290亿立方英尺/日，其市场规模将是目前的三倍。 11月23日 11月23日，国际石油网报道，俄罗斯副总理诺瓦克周一表示，俄罗斯将不会向对其石油出口实行价格上限的国家运送石油或石油产品，还可能削减原油产量。诺瓦克重申，俄罗斯依然是可靠的石油供应国，对俄罗斯石油实行价格上限将导致供应减少。 11月23日，国际石油网报道，上周美国原油和馏分油库存预计下滑，而汽油库存料增加。截至11月18日当周，美国原油库存料下滑约220万桶。分析师预估，上周美国汽油库存料增加约60万桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存料下滑20万桶，炼厂产能利用率料上升0.4个百分点，前一周为92.9%。 11月23日，国际石油网报道，美国财政部于当地时间11月22日周二发布了一项新指引，针对海上运输俄罗斯石油，阐明美国的服务商在12月5日以前怎样继续运输俄罗斯石油，同时，怎样遵循将要生效的限价规定。G7今年9月达成协议，将从12月5日起，对俄罗斯原油实施限价，从明年2月5日起，对俄精炼油产品限价。 11月23日，国际石油网报道，英国石油在荷兰工会号召鹿特丹炼油厂工人罢工后，放弃了本周重启其欧洲最大的炼油厂运营的计划。该公司现正面临罢工行动和重大故障失误的双重打击。据悉，英国石油鹿特丹炼油厂的停产导致欧洲每天约40万桶的原油加工产能停止运营。 11月24日 11月24日