证券代码：839979玉米期货早报2022-11-251投资咨询部分析师：王明伟投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 每日观点1.政策与消息：据美国农业部公布的11月供需预估显示在对21/22年度供需态势的估计中，11月中国玉米供需数据与10月基本持平，主要受进口量减少0.12百万吨的影响，期末库存减少0.1百万吨至209.14百万吨；全球玉米期末库存则主要受产量上升0.16百万吨，国内消费下降0.49百万吨的影响，上升0.67百万吨至307.68百万吨，主要原因为由于加拿大种用消费减少、墨西哥以及东南亚玉米进口预期减少的影响。在对22/23年度供需态势的预测中，我国玉米受期初库存下调0.1百万吨至209.14百万吨的影响，期末库存下调0.1百万吨至206.12百万吨；而对全球的产期末库存预测则下调0.43百万吨至300.76百万吨，主要是受到南非产量下降0.6百万吨至16.7百万吨的影响。另据美国农业部11月作物产量报告显示，2022年玉米产量为13929921千蒲式耳，较2021年15073820千蒲式耳下降7.59%。据农村农业部公布的11月供需预估显示在对21/22年度估计中，因对年度玉米进口量的预计下调11万吨至2189万吨，期末库存下调9万吨至674万吨。对22/23年度预测与上月保持一致。俄罗斯重回黑海谷物运输协定；近期大米进口量突破关税优惠额度，其主要用途为饲料。生产端：今年种植面积下降，种植成本上升支撑新作价格；新粮上市节奏慢。贸易端：农民挺价，东北地区贸易商补库意愿走暖，深加工企业需求支撑，报价走强；华北地区受疫情防控影响，物流受阻，深加工到货量走低，价格走强；目前饲料企业库存水平不高，但处于观望，建库意愿不强，销区玉米价格仅受成本支撑小幅上涨；东北地区港口价格继续上调；华南港口价格继续上调；目前冬小麦与玉米价差过大，影响减弱；中国9月玉米进口量153吨，环比降15%，同比降56.66%。截至11月24日，全国玉米主要产区农户售粮进度为24%，较上期增加2%，较去年同期增加6%。加工消费端：玉米下游库存探底后横盘，深加工利润走稳，价格重心走稳；近期仔猪补栏需求有所下滑，但养殖端存栏量仍较大，支撑玉米需求；中性。2.基差：11月24日，现货报价2910元/吨，01合约基差为21元/吨，现货升水期货。中性。3.库存：截至11月23日，加工企业玉米库存总量201.1万吨，较上周减少4.83%；截至11月11日北方四港玉米库存共计257.8万吨，周比增加6.84%；截至11月11日，广东港口玉米库存报81.4万吨，周环比增5.03%；截至11月24日，饲料企业玉米平均库存34.50天，周环比下跌0.34天，跌幅0.97%，较去年同期上涨4.15%。偏多。4.盘面：MA20向上，01合约期货价收于MA20上。偏多。5.主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。6.预期：新粮惜售情绪较重，今年出粮窗口时间明显少于往年，值得关注集中上市造成供给短期内过剩；以贸易商及深加工企业为购粮主体的采购增加，推升价格上行；生猪整体存栏量增加，出栏节奏放缓，利好价格上涨；深加工库存平稳，利润增速放缓；玉米价格上升空间缩小。01合约建议在2874-3004区间操作。2 每日观点3利多：欧洲整体玉米供应偏紧，美国玉米减产预期扩大；生猪存栏量不断上升支撑需求；新作惜售情绪较强，购粮主体增加；饲料产量上升拉动需求；深加工企业库存走稳，需求开始复苏；深加工价格重心抬头，利润有所复苏。利空：饲料企业观望，滚动补库，需求恢复不如预期；新粮或集中上市造成短期供给过剩。主要逻辑：目前玉米饲料需求受存栏量上升及深加工需求增加而持续上升，且新粮上市节奏缓慢，市场供给较为紧张。中长期来看，新作由减产与其转为增产预期，但年底生猪饲料需求和深加工需求仍存在增长空间，总体依旧维持供给偏紧预期。主要风险点：深加工库存消耗情况，生猪存栏及二次育肥情绪变动，饲用稻谷拍卖情况，饲料库存，新粮惜售情绪到集中上市的转变。 一、玉米行情概览表.1 行情概览4类别指标现值前值涨跌涨跌幅类别指标现值前值涨跌涨跌幅01合约28892879100.00鲅鱼圈港29002890100.00303合约2886288150.00锦州港29152900150.00505合约28962901-50.00南港市场价蛇口港30403030100.00307合约2883287670.00南通港30103000100.00309合约2885288140.00宁波港30603050100.00311合约28822885-30.00钦州港30603050100.003016151100.20漳州港3050305000.000036449150.31大连港29502930200.007055429250.86注册仓单数大商所9006195217-5156-0.054076754130.24096549160.33116845230.511/33-25-2.501/5-7-2215-0.681/76331.001/94-26-3.001/117-613-2.173/5-10-2010-0.503/735-2-0.403/9101#DIV/0!3/114-48-2.005/71325-12-0.485/91120-9-0.455/111416-2-0.137/9-2-53-0.607/111-910-1.119/113-47-1.75期货收盘价基差月间价差北港平舱价港口市场价 图1. 玉米主力期现基差走势5一、玉米行情概览-主力基差-300-200-10001002003001700190021002300250027002900310033001月2日2月8日3月22日5月3日6月11日7月19日8月27日10月9日11月15日12月24日1月31日3月18日4月25日6月4日7月12日8月20日9月27日11月8日12月17日2月3日3月11日4月20日5月28日7月7日8月13日9月21日11月3日12月10日1月19日3月2日4月9日5月19日6月28日8月4日9月10日10月25日12月1日1月10日2月21日3月30日5月10日6月17日7月26日9月1日10月14日11月22日第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季2018年2019年2020年2021年2022年基差收盘价鲅鱼圈平仓价 图2. 1-3，1-5合约价差走势6一、玉米行情概览-部分合约价差-600-400-20002004006001月4日4月25日8月14日12月1日3月27日7月16日11月2日2月25日6月12日9月25日1月16日5月11日8月25日12月15日4月7日7月26日11月17日3月9日6月27日10月17日2月7日5月28日9月10日12月28日4月25日8月15日12月6日3月28日7月16日11月5日2月26日6月12日9月29日1月19日5月11日8月25日12月16日4月11日7月27日11月15日3月7日6月26日10月16日1月30日5月27日9月9日12月30日4月22日8月11日12月1日3月23日7月12日11月2日2月22日6月14日9月27日2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年1-3价差1-5价差 图3. 玉米现价走势7二、玉米现货行情-现价走势14501650185020502250245026502850305032501月3日2月22日4月7日5月22日7月4日8月15日9月26日11月13日12月25日2月6日3月23日5月9日6月21日8月2日9月13日10月31日12月12日1月24日3月14日4月26日6月11日7月23日9月3日10月21日12月2日1月14日3月3日4月15日5月28日7月10日8月21日10月9日11月19日12月31日2月18日3月31日5月14日6月15日7月15日8月14日9月13日10月13日11月24日1月6日2月22日4月6日5月19日7月1日8月12日9月26日11月10日2017年2018年2019年2020年2021年2022年鲅鱼圈平仓价蛇口港市场价全国均价 8三、玉米基本面-供给-拍卖统计图4. 本周国储拍卖情况 图5. 国储收储量走势（吨）9三、玉米基本面-供给-国储收储020004000600080001000012000140002018年2019年2020年2021年2022年 图6. 全国玉米进口走势（万吨）10三、玉米基本面-供给-进口0501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 图7. 全国玉米进口利润走势11三、玉米基本面-供给-进口-800-600-400-2000200400600800100012001月2日1月23日2月19日3月11日4月1日4月23日5月16日6月6日6月27日7月18日8月7日8月27日9月18日10月15日11月5日11月25日12月16日1月7日3月9日3月27日4月23日5月20日6月10日7月2日7月23日8月12日9月1日9月22日10月20日11月9日11月30日12月18日1月11日2月1日2月26日3月18日4月9日4月29日5月24日6月15日7月6日7月26日8月13日9月2日9月27日10月22日11月11日12月2日12月22日1月13日2月10日3月3日3月23日4月14日5月10日5月31日6月22日7月13日8月2日8月22日9月9日9月30日10月27日11月16日第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季2019年2020年2021年2022年美西利润美湾利润 图8. 美国玉米运往国内走势（吨）12三、玉米基本面-供给-进口050000010000001500000200000025000001月3日1月24日2月14日3月6日3月27日4月17日5月8日5月29日6月19日7月10日7月31日8月21日9月11日10月2日10月23日11月13日12月4日12月25日1月15日2月5日2月26日3月19日4月9日4月30日5月21日6月11日7月2日7月23日8月13日9月3日9月24日10月15日11月5日11月26日12月17日1月7日1月28日2月18日3月11日4月1日4月22日5月13日6月3日6月24日7月15日8月5日8月26日9月16日10月7日10月28日11月18日2020年2021年2022年美国玉米运量-第二季美国玉米运量-第一季美国玉米运量-第三季美国玉米运量-第四季美国玉米运往中国运量-第一季美国玉米运往中国运量-第二季美国玉米运往中国运量-第三季美国玉米运往中国运量-第四季 图9. 美国玉米销售量与未交割量走势（吨）13三、玉米基本面-供给-进口05000000100000001500000020000000250000003000000035000000400000001月1日1月8日1月15日1月22日1月29日2月5日2月12日2月19日2月26日3月5日3月12日3月19日3月26日4月2日4月9日4月16日4月23日4月30日5月7日5月14日5月21日5月28日6月4日6月11日6月18日6月25日7月2日7月9日7月16日7月23日7月30日8月6日8月13日8月20日8月27日9月3日9月10日9月17日9月24日10月1日10月8日10月15日10月22日10月29日11月5日11月12日11月20日12月3日12月11日12月24日第一季第二季第三季第四季-