- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传媒互联网产业指数 1772 沪深300指数 3776 上证指数 3102 深证成指 10904 中小板综指 11689 相关报告 1.《从自主可控看文化，看好游戏自研+出海-文化自主可控深度》，2022.11.21 2.《11月游戏版号发放，腾讯网易获批-传媒互联网周报》，2022.11.20 3.《疫情防控优化措施发布，VR产业大会召开-传媒互联网周报》，2022.11.13 4.《对标海外，沉浸化娱乐在后疫情时代景气较高-沉浸化娱乐行业深度》，2022.11.6 5.《快手开通京东外链，关注本地生活及电商业绩-传媒互联网周报》，2022.10.30 陆意 分析师 SAC执业编号：S1130522080009 luyi5＠gjzq.com.cn 廖馨瑶 分析师 SAC执业编号：S1130522060005 liaoxinyao＠gjzq.com.cn 许孟婕 分析师 SAC执业编号：S1130522080003 xumengjie＠gjzq.com.cn 《阿凡达2》国内定档，关注影视业疫后修复 本周观点  《阿凡达2》或将对短期院线票房有所拉动，关注影视行业供给边际变化及线下场景修复。11月23日，《阿凡达2：水之道》正式宣布于12月16日在中国内地上映，与北美同步。《阿凡达1》2010年在中国内地上映，据猫眼专业版，其累计票房超17亿元，《阿凡达2：水之道》想看人数已超81万，经过10余年的技术沉淀，影片拍摄、制作质量或将优于《阿凡达1》，有望拉升票房，拓普咨询预测《阿凡达2》中国内地票房20亿。2020年以来疫情持续反复，影院内观影需求及影视剧供给均受到较大冲击，消费者观看影视剧的习惯或在疫情持续性影响下更转向线上，我们认为，随疫情修复，供给和需求均有望迎来回升，线下场景修复的弹性相对较大，但复苏节奏及幅度有待持续关注。 投资建议  建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产。个股方面，关注农活电商基本盘稳固，社区团购龙头优势显现，成长性较高、政策风险相对较低的拼多多；疫情下呈现业绩韧性且具备自营优势的京东；经营数据增长强劲的本地生活龙头美团；短期主要受产品线和行业压力但社交壁垒强的腾讯；拥有国内沉浸式娱乐领先设计、建设能力的罗曼股份；拥有优质游戏出海发行商壳木游戏、游戏业务利润贡献持续增长的神州泰岳。 行业要闻  11月25日，美团披露22年三季度业绩公告，Q3实现营收626.19亿元，同比增长28.2%，其中核心本地商业业务收入同比增长24.6%，新业务同比增长39.7%；实现净利润12.2亿元，占收入1.9%，去年同期亏损99.9亿元，NON-GAAP净利润35.3亿元，净利润率5.6%，同比+16.9pct。  11月22日，快手披露22年三季度业绩公告，Q3实现营收231.28亿元，同比增长12.86%，超出彭博一致预期2.52%；NON-GAAP归母净亏损6.72亿元，亏损率2.91%，环比收窄3.14pct ，其中Q3国内业务实现经营利润3.75亿元，延续Q2的盈利状态。  11月23日，波兰独立游戏工作室 Rebel Wolves 方面宣布已获得网易的战略投资。工作室继续独立运营，保留正在开发的新 IP 创作自由和所有权。  11月22日，中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》。报告研究显示，未成年人的沉迷游戏问题已经基本解决。其中，报告显示了75%的未成年人每周游戏时长在三小时以内。但约65%未成年在游戏受限后，转投短视频平台。  11月22日，刘强东发布京东全员信。将投入百亿元从住房保障、子女救助等四大层面提升基层员工待遇，并将部分高级管理人员现金薪酬降低10%-20%不等。 风险提示  宏观经济不及预期风险，疫情反复风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。 1570174619212097227324492624211129220228220531220831国金行业 沪深300 2022年11月27日 传媒与互联网组 行业周报 证券研究报告 传媒互联网产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 本周观点 1.1行业观点  事件：  11月23日，《阿凡达2：水之道》正式宣布于12月16日在中国内地上映，与北美同步。  点评：  《阿凡达2》或将对短期院线票房有拉动，关注影视行业供给边际变化及线下场景修复。《阿凡达1》2010年于中国内地上映，据猫眼专业版，其累计票房超17亿元，而《阿凡达2：水之道》想看人数已超81万，经过10余年的技术沉淀，预计影片拍摄、制作质量优于《阿凡达1》，有望拉升票房，拓普咨询预测《阿凡达2》中国内地票房为20亿。2020年以来疫情持续反复，影院内观影需求及影视剧供给均受到较大冲击，消费者观看影视剧的习惯或在疫情持续性影响下更转向线上，我们认为，随疫情修复，供给和需求均有望迎来回升，线下场景修复的弹性较大，但复苏节奏及幅度有待持续关注。 1.2重点公司跟踪  A股：关注 “低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司  1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。10月30日，三七互娱发布了2022年三季度财报，今年前三季度，公司实现总营收116.78亿元，同比下降3.6%；归母净利润22.57亿元，同比增长31.11%。Q3业绩承压主要受制于新游上线少及存量产品步入成熟期。 ①公司产品储备丰富，关注《小小蚁国》等新游带来的增量。2022年9月《小小蚁国》国内上线，截止11月19日稳定位于模拟游戏畅销榜的Top10，Q4有望贡献业绩，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。据七麦数据，当前处于iOS模拟游戏畅销榜10名左右，Q4有望贡献业绩。目前公司储备了《霸业》等30余款游戏，其中《霸业》《空之要塞：启航》《光明冒险》等游戏已拿到版号，后续有望陆续上线。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ②坚持精品化、多元化、全球化战略，海外业务有望复制成功案例之路。目前以《Pu zzles＆Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》为代表的全球发行游戏取得显著成功，这些成功案例为公司积累了丰富且有效的全球化研发、发行的经验，利于公司延续成功出海产品的道路。SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国iOS畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润。据Sensor Tower，《P&S》在22年7月出海游戏收入排名中位居第3，环比6月提升2位，9月出海游戏收入排名中位居第2；7-9月中国手游发行商收入排行榜中排名第4。《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。  2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。2022 年 10 月 26 日，公司发布 2022 年三季度报告，前三季度实现营收38.30 亿元，同比+9.89%，归母净利 10.12 亿元，同比-16.07%，其中，《摩尔庄园》永久性道具摊销周期据实际运营调短，前三季度营收调增约 0.72亿元；单 Q3营收 13.19 亿元，同比+20.17%，归母净利 3.23 亿元，同比+6.15%。主力产品表现稳健，《奥比岛》等贡献增量，业绩符合预期。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。Q2《问道手游》于iOS游戏畅销榜平均排名第15名左右，表现保持稳健。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率，版号储备较多，关注新游上线。目前，公司在研发项目已立项 9 个，《超喵星计划》已获版号，M66 海外版预计 23 年海外上线，国内版已于 21 年申请版号；在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利，代理产品储备中《黎明精英》《新庄园时代》《失落四境》《皮卡堂》已获版号。 ③吉比特子公司雷霆网络的《捕梦猫》于11月17日获批版号。据Sensor Tower，9月初《一念逍遥》韩语版上线，使得9月《一念逍遥》海外收入环比+93%， 2022年10月位于中国App Store手游收入的第14名；《超喵星计划》拿到8月批次版号后，目前已于TapTap开启预约，预约人数截止11月26日16：00为16.71万人，评分9.2。参投公司研发的《羊了个羊》小游戏9月13日后持续火爆，截止11月19日持续位于iOS免费休闲游戏总榜的Top10。10月10日公司按照先前的投资约定，增持《羊了个羊》研发商北京简游 10 % 的股份，目前吉比特已间接持有该公司 20% 的股份。  3）宝通科技：10 月 27 日发布三季报。①收入端：第三季度单季实现营收 8.62 亿元，同比增长 35.25%；前三季度实现营业收入 23.88 亿元，同比增长 21.09%。②利润端：第三季度单季度实现归母净利润 5013 万元，同比下降 40.48%。前三季度实现归母净利润 1.01 亿元，同比下降 69.76%。利润环比实现扭亏为盈，主要系工业互联网业务增长及游戏营收企稳，同时加大了费用管控。 随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长；借助子公司哈士奇在VR/AR内容和解决方案上的优势，叠加本身在游戏和工业互联网的优势，公司强化了虚拟现实领域的布局；据7月5日投资者关系活动表显示，公司Q2环比Q1改善较多，Q2上线的游戏流水数据表现出色，在新马和港澳台上线的《剑侠世界3》表现优异，创造了易幻公司在港台地区的单月流水的新高；易幻上半年在国内发行的《元素方尖》和《终末阵线》上线后首月流水也基本符合公司预期。 ①游戏储备丰富，4款产品已拿到版号。7月5日投资者关系活动表显示，公司目前已拿到《终末阵线》《元素方尖》《冰火创世纪》等四款产品版号，《幻象回忆》《D3》等三个游戏在等待版号审核中。 ②元宇宙：公司9月13日在投资者互动平台表示，公司与Meta长期展开合作。9月，宝通科技宣布，公司已在无锡、上海、苏州设立了展馆，并与银亚集团签署了战略协议，双方将基于元宇宙联盟以及BOTON SPACE 1裸眼混合现实技术等多方位的紧密配合，打造大健康与环保健康产业、数字卫生与防疫产业、工业元宇宙与产教融合产业、元宇宙与非物质文化遗产(数字资产)产业、元宇宙与城市交通系统等具体合作生态，共同进行市场开拓。  4）芒果超媒：出品内容保持高热度彰显自制综艺优势，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。10月25日公布三季报，前三季度实现营业收入102.39亿元，同比下降11.97%；归属于上市公司股东净利润16.78亿元，同比下降15.24%。第三季度单季度芒果超媒营收35.24亿，同比下降6.72%；净利润4.87亿，同比下降7.8%。主要由于疫情影响，广告持续承压。会员收入逆势增长，前三季度同比增长7.83%，主要通过“芒果剧选”等会员运营打法，提升会员粘性和续费率。运营商业务收入规模前三季度同比增长 16.39%，运营商省内用户拉新效果