“暖冬行情”风格探讨：低估值央企崛起，投资组合该如何应对？

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本报告分析了当前市场暖冬行情的延续和指数行情向结构性行情的转变。越南股市的经验表明，政策的严格并不会改变市场放松预期的持续演绎。近期各地措施的更加严格可能会导致短期市场的波动，但不会改变市场对疫情高传播性下放开预期的持续。随着各地疫情政策的严格，市场将更加理性地正视经济的“一波三折”修复的现实，市场风格将再次进入“权重搭台，个股唱戏”的阶段。政策内外红利期是四季度“暖冬行情”真正的驱动，包括全球经济活力提升、东西方格局修复和大国关系缓和等。投资建议维持国产替代、券商、电力等不变，关注超跌的机构重仓股的弹性，以及四季度部分消费股细分。风险提示包括地缘政治冲突超预期、全球流动性收紧超预期、相关稳增长政策落地不及预期、冬季疫情超预期爆发对市场造成冲击等。