公司简评报告：银行IT细分领域龙头，军工业务有望迎来放量

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 13.28 一年内最高/最低价（元） 20.64/8.85 市盈率（当前） 71.70 市净率（当前） 6.82 总股本（亿股） 3.00 总市值（亿元） 39.85 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 银行IT细分领域龙头。新晨科技是以金融行业为核心，覆盖军工、公安、媒体及大中型国有企事业单位等行业的专业信息化解决方案与服务的供应商，提供软件开发、系统集成、专业技术服务等多层次的行业信息化服务。公司主要为金融客户提供电子渠道及渠道整合、贸易融资、新一代中间业务、交易银行、数据交换、大数据平台、区块链平台、债券综合业务、家族信托管理等软件开发服务，以及为客户提供数据中心规划设计咨询、软硬件选型与部署实施等覆盖IT基础设施建设全生命周期的系统集成解决方案和服务。 ⚫ 国际结算系统、渠道整合系统业内领先，具备优质金融客户资源。公司可提供以国际结算为主的一整套业务解决方案，包括统一监管报送平台、接入渠道管理组件、国际支付前置、电证系统等，国内有超过20家的银行在使用公司的国际结算系统。同时，公司具备优质金融客户资源，积累了一批以银行业为主，涉及保险、债券等金融行业大中型企业的优质客户，与邮储银行、中信银行等大型银行建立了长期稳定的合作关系，且公司拥有自主知识产权的软件产品，得以维持较高毛利率。 ⚫ 信创+数字化需求，银行IT持续景气。一方面，在传统客户持续性服务上，随着数字化需求不断扩充升级，客户对系统升级优化服务、新产品需求增加，给公司带来持续性收入来源。与此同时，信创带来的大规模系统更换需求，驱动公司银行IT业务维持高景气度。 ⚫ 军工业务资质齐全，未来几年有望实现爆发增长。公司自2005年开始进入军航空管信息化建设领域，向国家空管部门提供高质量的数据信息处理相关产品和服务，先后承担多个国家军航空管信息化重点建设项目，目前公司正积极拓展军工、公安等非金融行业业务空间。2021年，公司完成了某所大数据平台项目、某部多业务交换平台项目等重大项目的验收工作，并在“智慧物联”领域实现突破，成功中标并实施了某部新营区信息化基础设施、某基地建设项目。2022年受疫情等因素影响，公司军工业务项目进程延缓。航管信息化建设目前处于加速建设期，多项政策大力推动军工信息化建设，军航空管类及数据类业务需求有望高增，未来几年军工IT将实现爆发增长，给公司带来十亿级业务空间。 ⚫ CIPS参与者不断增多，公司国际结算业务受益。随着人民币国际地位提升，CIPS参与者数量不断增加，截至目前，CIPS共有77家直接参与者，1276家间接参与者，随着CIPS系统接入者不断增多，公司相应的国际结算业务将直接受益。2022年前三季度，通过CIPS处理的人民币支付金额达70.63万亿元，同比增长21%。除了参与机构数量增加，在人民币跨境支付规模增长趋势下，有望出现更多增值功能需求，从汇款 业务拓展到信用证、托收、保函业务等更多业务功能，从而给公司国际结算相关业务带来更大增量。 ⚫ 投资建议：公司军工IT未来几年有望实现快速放量，银行IT受信创驱动-0.500.523-Nov3-Feb16-Apr27-Jun7-Sep18-Nov新晨科技沪深300 [Table_Title] 银行IT细分领域龙头，军工业务有望迎来放量 [Table_ReportDate] 新晨科技(300542)公司简评报告 | 2022.11.23 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 及金融数字化需求驱动，景气度持续。此外，随着人民币国际化进程快速推进，国际结算业务受益。预计公司2022-2024年营业收入分别为13.62、18.14、23.52亿元，归母净利润分别为0.65、1.10、1.45亿元，EPS分别为0.22、0.37、0.48元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：市场需求不及预期；政策落地情况不达预期；市场开拓进展不及预期；疫情影响。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 10.61 13.62 18.14 23.52 营收增速（%） -7.7 28.4 33.2 29.6 净利润（亿元） 0.64 0.65 1.10 1.45 净利润增速（%） -6.9 1.6 70.5 31.5 EPS(元/股) 0.21 0.22 0.37 0.48 PE 62.7 61.7 36.2 27.5 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1新晨科技渠道整合平台架构 资料来源：公司官网，首创证券 图表 2新晨科技国际结算系统架构 资料来源：公司官网，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图表 3新晨科技营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 4新晨科技归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 5新晨科技收入构成 图表 6新晨科技毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 8.1910.8411.4910.618.2335.0832.365.99-7.6644.90-20-10010203040500246810121420182019202020212022Q3营业总收入（亿元）同比(%)0.380.550.680.640.106.0344.0923.50-6.8822.24-10010203040500.00.10.20.30.40.50.60.70.820182019202020212022Q3归母净利润（亿元）同比(%)22.5322.4623.3225.9420.335.946.647.856.921.2705101520253020182019202020212022Q3销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E流动资产757.0846.41048.91298.7经营活动现金流59.525.343.771.9现金267.6200.0200.0200.0净利润63.664.6110.2144.9应收账款316.4387.6516.3669.3折旧摊销9.027.725.223.0其它应收款10.713.718.223.7财务费用3.48.116.823.4预付账款8.912.015.319.7投资损失0.0-6.0-5.4-5.0存货129.0174.1221.0285.4营运资金变动-23.4-81.3-126.4-144.2其他22.757.276.298.8其它-2.92.26.27.4非流动资产353.7330.3308.1288.2投资活动现金流-96.73.02.42.0长期投资0.00.00.00.0资本支出-5.3-3.0-3.0-3.0固定资产68.865.262.059.0长期投资3.10.00.00.0无形资产209.4188.4169.6152.6其他-94.56.05.45.0其他4.24.24.24.2筹资活动现金流31.5-95.9-46.1-73.9资产总计1110.71176.81357.01586.8短期借款85.0161.0120.799.5流动负债409.6647.7850.71063.2长期借款-30.9-2.10.00.0短期借款85.0246.0366.7466.2其他-45.6-246.7-150.0-150.0应付账款140.2189.3240.3310.3现金净增加额-5.8-67.60.00.0其他0.30.40.50.7主要财务比率2021A2022E2023E2024E非流动负债99.12.42.42.4成长能力长期借款0.00.00.00.0营业收入-7.7%28.4%33.2%29.6%其他2.22.22.22.2营业利润-19.7%1.3%71.1%31.6%负债合计508.7650.1853.11065.5归属母公司净利润-6.9%1.6%70.5%31.5%少数股东权益9.819.836.959.4获利能力归属母公司股东权益592.2506.8467.0461.9毛利率25.9%22.1%25.8%26.1%负债和股东权益1110.71176.81357.01586.8净利率6.0%4.7%6.1%6.2%利润表（百万元）2021A2022E2023E2024EROE10.7%12.8%23.6%31.4%营业收入1061.11362.01814.42351.9ROIC10.7%10.6%16.4%19.1%营业成本785.91061.01346.71739.2偿债能力营业税金及附加5.06.58.611.2资产负债率45.8%55.2%62.9%67.1%营业费用36.246.565.685.0净负债比率7.8%20.9%27.0%29.4%研发费用73.881.1117.1151.8流动比率1.851.311.231.22管理费用77.783.4127.4162.9速动比率1.531.040.970.95财务费用0.48.116.823.4营运能力资产减值损失-6.2-0.90.2-2.3总资产周转率0.961.161.341.48公允价值变动收益0.00.20.30.2应收账款周转率3.453.874.013.97投资净收益3.65.85.14.9应付账款周转率5.336.366.196.24营业利润79.580.5137.7181.3每股指标(元)营业外收入0.00.00.00.0每股收益0.210.220.370.48营业外支出0.10.00.10.1每股经营现金0.200.080.150.24利润总额79.480.5137.7181.2每股净资产1.971.691.561.54所得税5.95.810.413.8估值比率净利润73.474.6127.3167.4P/E62.761.736.227.5少数股东损益9.910.017.122.5P/B6.737.868.538.63归属母公司净利润63.664.6110.2144.9EV/EBITDA47.6135.0622.6917.91EBITDA85.6116.3179.6227.6EPS（元）0.210.220.370.48 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，3年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的