流程展示：租用枢轴，拥有旋转

指重要的披露在10到12页。可访问的版本分数在门上： 商品 34.2%， 美元 15.6%， 石油 14.1%， 现金 0.9%， 黄金 -7.2%，高收益指数-17.4%，IG债券-20.9%，股票-21.3%，政府债券-21.5%，加密货币-63.0%。录音的故事:使赢家...能源股29%（图3），巴西20%，16%美元;失败者...IG -21%， 新兴市场债券 -24%， REITs -31%， 中国 -33%， 纳斯达克 -34%， 英国金边债券 -35%， UST 30 年期 -37%， 比特币 -66%...10月全部大反转“CPI峰值”.“价格是正确的：政治僵局 + 加密信贷事件 + 枢轴 CPI + 熊市什么是不爱;“支点投资组合”（美元抛售、UST 30 年期、日元、XHB、SOX 撕裂）因 CPI 飙升;交易多头需要每周收盘NYA>15350，LQD>104美元，CCMP>11250，再进入YE4-5%;空头知道清算事件会导致空头挤压（BSC 后 SPX 8%，LEH 后 12%）+ 没有更低的收益率，更陡峭的曲线......37-39k SPX 切入叶。我们的观点：2022 年熊市的说法是“通胀冲击、利率冲击、衰退冲击”;2023年牛市叙事是“CPI峰值，美联储峰值，收益率峰值，美元峰值”;我们说“租用支点”是“没有衰退，没有降息”;我们拥有UST 30年期收益率曲线陡峭剂进入'23，小盘股，工业，资源+新兴市场债券和中国/日本的新领导层的快乐啃食者......美元疲软，但科技和FAANG的多年降额才刚刚开始。最大的图片： 2022 年 = 早期长期领导层从通货紧缩资产转向通胀资产;像日本1990年，美国互联网2000年，美国/欧盟银行2007年，金砖四国和资源2011年，科技和FAANG在未来几年表现不佳（图2）;新的领导层是大宗商品、小盘股、美国工业、欧盟银行、新兴市场资源。图2:伟大的自1990年以来长期估值下调历史上伟大的世俗的估值下调 2022年11月10全球投资策略Michael Hartnett投资策略师美银+1 646 855 1508Elyas Galou> >投资策略师BofASE(法国)+33 1 8770 0087安雅Shelekhin投资策略师美银45%40%35%日本%世界美国科技%金砖四国% ACWI (RHS)中国银行%9%+1 646 855 37538%Myung-Jee荣格7%投资策略师美银30%25%20%15%10%银行% DM资源%6%FAANG * %我们5%4%3%2%1%+1 646 855 0389图1:美国银行牛和熊的指标保持在0.05%ACWI0%'88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '2446资料来源：美国银行全球投资策略、彭博社、路孚特、*纽交所FANG+指数在第2页...美国银行全球研究0.0买20好多e悲观8出售10好多e乐观的本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。>> 受雇于美国银行的非美国子公司，并且未根据 FINRA 规则注册/有资格成为研究分析师。有关某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。美国银行证券确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。资料来源:美国银行全球投资策略未经美国银行全球研究部事先书面同意，上述称为美国银行牛熊指标的指标仅供参考，不得用于参考目的或任何金融工具或合约的业绩衡量标准，或第三方出于任何其他目的依赖其他目的。创建该指标不是为了作为基准。美国银行全球研究流显示租主,自己的旋转 2流显示| 2022年11月10日纳斯达克同比变化百分比每周的流：30亿美元用于债券，24亿美元用于现金，10亿美元用于黄金，46亿美元用于股票（年初至今债券流出2560亿美元，股票流出2020亿美元）。流知道在4个月:最大流入债券(26亿美元),3理查德·道金斯流入IG / HY基金(图11),5th周流入能量(图12),39岁th周欧盟资金流出股票(图13)。美国银行私人客户： $2.9吨 资产管理规模...61.3%股票，20%债券，11.7%现金;8个月来最大的现金流入，私人客户引领大量债券流入（图10）;股票温和抛售恢复，ETF流动表明GWIM对防御性和质量的偏好。美银牛和熊的指标：保持在最大看跌 0，有效最大看跌自 6 月以来，自 7 月以来最长的连胜‘08-Apr’09 全球金融危机;市场情绪仍然看涨（上个月美国银行FMS现金为6.3%...周二的新数据），并为近几个月的风险创造了底线;但市场情绪需要政策宽松才能看涨投资。峰通货膨胀：过去6个月整体CPI平均环比0.6%，核心CPI0.4%;假设未来6个月分别遵循10月份的0.4%和0.3%，到明年夏季通胀率将达到4%（图7和图8）;“通货膨胀的冲击” 结束了,但是“通货膨胀把” 服务业和工资通胀的快速增长将继续存在;通货膨胀率将下降，但将保持高于20年的水平。槽加密:比特币的峰谷损失为 77%（11 月 10 日达到 7 万美元峰值）th’21)...撞车事故可以与一些有史以来最大的车祸相媲美，只有密西西比州和南海公司，咆哮20年代，Dotcom，房屋建筑商更大（表1和图9）;加密市值从> 3万亿< 9000亿美元...新经济现在是一个小型经济体，传染可控;但是，毫无疑问，2023年债券和股票的回报率会更好‘23日和‘22日,资产的伤口‘22日持续的信贷事件(“冲击速度” 真的在早期局）是资产管理公司风险承受能力较低的预兆‘23.图3：去年能源+54%，而所有其他行业平均为-11%ETF的回报在过去的12个月80% 能源金融公用事业公司工业图4：纳斯达克指数目前同比下降35%，与此前的大幅下滑一致纳斯达克综合指数同比变化120%100%80%60%0%-20%-10%-20%-40%90年10月-35%-30%-60%74年10月08年11月-40%10月的21日12月的21日2月的22日4月的22日6月的22日8月的22日10月的22日-80%'71'76'81'86'91”9月01'96'01'06'11'16'21资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社，全球金融数据，2022 年年初至今年化美国银行全球研究资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社美国银行全球研究70%它卫生保健60%非必需消费品日用消费品50%材料房地产电信40%30%40%20%20%10%0% 流显示| 2022年11月10日3'82拉丁美洲的债务'74'87富兰克林国家的股票bk市场崩溃'29华尔街崩溃'90'00'70宾州中央汉堡王crisisLTCM泡沫储贷协会“98年科技'07”37美联储政策错误”'94龙舌兰酒危机次贷危机'18BKLN0.6%图5：联邦基金目前仍低于大多数历史支点的利率美国联邦基金利率的历史,1915年到今天美国联邦基金目标利率,%图表6：收益率曲线陡峭在历史上先于经济衰退我们2 s10收益率曲线(bps)35020250151501050'15 '21 '27 '33 '39 '45 '51 '57 '63 '69 '75 '81 '87 '93 '99 '05 '11 '17 '23 '2950-50-150-250'70 '73'76 '79'82 '85 '88 '91 '94 '97 '00'03 '06 '09 '12 '15 '18'21 '24资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社美国银行全球研究资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社美国银行全球研究图7：按当前速度计算，整体CPI增长仍高于2%的目标截至6月23日美国整体CPI同比增长轨迹10%如果CPI 0.0% M / M图8：核心CPI（不包括食品/能源）仍远高于2%的目标截至6月23日美国核心CPI同比增长轨迹7%6%5%4%3%4.9%4.0%3.2%1%0%1月'20 6月'20 11月'20 4月'21 9月'21 2月'22 7月'22 12月'22 5月'23 10月'232%1.6%1%0%1月'20 6月'20 11月'20 4月'21 9月'21 2月'22 7月'22 12月'22 5月'23 10月'23资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社美国银行全球研究资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社美国银行全球研究表1：加密货币的崩盘是有史以来最大的崩盘过去的市场泡沫:高峰和低谷泡沫指数峰上升下降估值在高峰(P / E)债券收益率政策利率上升的速度密西西比公司。CAC交易01/17202955%-95%N/A73%南海有限公司南海有限公司06/1720707%-89%N/A 188%咆哮的二十年代DJ工业平均指数8/30/1929281%-89%19 9%黑色星期一DJ工业平均指数8/21/1987103%-34%19 20%日本1980年代日经225指数12/29/198972%-59%67 10%纳斯达克泡沫纳斯达克1003/10/2000375%-76%205 52%美国房屋建筑商DJ我们选择建筑商7/22/2005155%-83%12 29%沙特阿拉伯Tadawul全股票2/28/2006305%-68%123 22%中国上证综合指数10/1/2007445%-60%49 37%EM技术EMQQ新兴市场1/26/201811186%-64%100 23%大型科技股纽交所方11/4/2021211%-49%37 180%Cryptocurrency比特币11/9/20211281%-77%N/A 668%资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社，全球金融数据，从峰值开始约2年的上升和下降美国银行全球研究经济衰退我们2 s10 YC (bps)假设核心CPI月率0.0% 假设核心CPI月率0.2% 假设核心CPI月率0.3%假设核心CPI环比0.4% 2%通胀目标9% 如果CPI 0.2% M / M8% 如果CPI 0.3% M / M7% 如果CPI 0.4% M / M6% 2%的通胀目标5%4%3.8%3%3.0%2%2.2% 4流显示| 2022年11月10日图9:上升,必须降下来资产泡沫自70年的历史1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%'77'80'83'86'89'92'95'98'01'04'07'10'13'16'19'22'25资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社图10:过去3个月私人客户涌入债券12 wk-ma GWIM客户流向债券基金(%资产管理)0.8%GWIM流动债务12 wma资产(%)0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%-0.6%1213141516171