有色金属资讯周报

92022.11.21-11.27有色金属 2一、【贵金属】美联储官员密集对转向泼冷水，贵金属承压调整观点：贵金属大幅反弹后短期或存在一定回调风险，建议短线多单止盈。但长期维持看涨观点不变，建议待回调再继续做多。逻辑：1、虽然美国11月CPI和PPI数据双双回落，市场预期美联储将放缓加息，因此提振贵金属价格走强。但美国1年和5年期的通胀预期继续攀升，加上美联储官员密集对转向泼冷水，称美联储对利率的看法不受近期数据影响，将继续加息，贵金属承压调整。展望后市，我们维持美联储明年利率峰值在5%-5.1%附近的观点不变。因此，若纯碎从加息角度考虑，贵金属短期的大幅反弹后或存在一定回调风险，建议谨慎追涨，待回调再继续做多。2、因为近期公布的美国三季度GDP数和PMI数据显示在美联储连续激进加息下，美国经济内生动力放缓，叠加继2年/10年期美债收益率倒挂近4个月，倒挂幅度一度高达67个基点，再创继续新高，且美联储最关注的三个月/10年期美债收益率曲线也开始持续倒挂，表明美国经济衰退近在咫尺。我们预计明年美联储“抗通胀还是保经济”的矛盾将会更加突出，博弈也会更加剧烈。我们认为11月加息将是美联储本轮加息的分水岭，未来美联储加息节奏边际放缓和美国经济衰退风险的临近，将会限制美元指数、美国实际利率的回升空间，美元指数甚至大概率会先于经济衰退见顶，因此贵金属价格长线建议以偏多思路对待。内盘则需注意人民币汇率的扰动，国内四季度经济或有望缓慢边际复苏，人民币汇率贬值空间有限，内盘贵金属表现或反过来，不及外盘。3、基于美联储加息周期尚未结束，美元指数短期存在超卖风险，因此短期需注意一旦美元指数反弹，贵金属将有调整。但从长期角度而言，美国明年经济陷入衰退概率较高，加上美联储加息进入后半程，故我们判断美元指数大概率已经阶段性见顶，将长线支撑贵金属价格。4、全球经济衰退预期不断升温，加上国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或从长期维度支撑金价。5、风险点：美联储加息再度加快、美国经济韧性较强、全球金融危机等。个人意见，仅供参考。二、【金属铜】美联储官员释放鹰派信息，铜价持续回调观点：周内，随着宏观利好消化、美联储官员频频释放鹰派信息，以及基本面支撑减弱影响，铜价持续回调。展望后市，市场对美国经济衰退预期不一，美元指数波动或加剧，而低库存对铜价仍有支撑，短期回调后铜价或呈现震荡调整走势。逻辑：1、国内10月经济数据总体偏弱，地产和消费仍是最大拖累项，伴随着出口的走弱，工业生产也开始出现略微边际放缓的迹象，基建继续保持韧性，但随着国内疫情防控出现积极转变，叠加地产支持政策加码，预计国内经济有望呈现稳中向好局面； 32、美国10月PPI同比上涨8.0%，预期上涨8.3%，前值为8.5%；美国10月零售销售环比上升1.3%，创今年2月以来最高水平，超过市场预期的1%，前值为0%。美国PPI超预期下滑，但此前美国CPI超预期回落已对美元形成较强压制，因此PPI走低并未市场情绪产生更多提振。而10月份零售数据走强，引发市场对通胀顽固担忧，叠加近期多位美联储官员持续释放鹰派信息，打压市场风险偏好，有色板块承压；3、欧元区10月CPI同比终值为10.6%，预期上涨10.7%，前值为9.9%，同比增速再创历史新高，欧元区通胀继续爆表，欧洲央行行长表示将继续提高利率，且市场预期明年缩表可能性较大，欧洲经济衰退概率持续提升。4、基本面方面，高铜价对国内需求产生抑制，而LME不对俄罗斯金属采取限制措施缓解挤仓担忧，国内外库存双双累库，低库存支撑有所减弱。风险关注点：欧美经济数据、全球铜显性库存三、【金属锌】供给端扰动，但锌价上行空间或有限观点：锌价延续强势，注意高位回落风险，25000万整数关口或难突破。供给端，本周精炼锌产量10.03万吨，环比下降，下周计划产量10.54万吨。四川、云南等地受到环保和电力影响产量下滑，陕西、内蒙地区产量上升。海外供给方面，Nyrsta可能在11月启动位于荷兰的Budel锌冶炼厂，但是去年以来减产的产能超过50万吨，恢复尚需时日。低位格局延续，锌价短期有支撑。当前市场交易美国加息步入尾声同时美国经济表现强劲，但美国经济是否会衰退、国内房地产下行空间有多大仍存在预期差，后市宏观变动较大，预计价格波动会加大。操作策略上，短期锌价或继续反弹，等待铜价拐点，降低仓位耐心等待锌价冲高后的做空机会，以及价差回落之后的正套机会。逻辑：1、锌价延续强势，注意高位回落风险，25000万整数关口或难突破。锌由于环保检查扰动，11月供给增速放缓。全国53家冶炼厂10月精炼锌产量为47.02万吨，环比增加0.84万吨，产能利用率86.74%。但目前由于疫情及四川环保因素影响下，11月10日开始4-5家企业进入非计划性检修阶段，停产影响量约为2万吨，预计11月产量小幅增加至47.42万吨；2、供给端，本周精炼锌产量10.03万吨，环比下降，下周计划产量10.54万吨。四川、云南等地受到环保和电力影响产量下滑，陕西、内蒙地区产量上升。海外供给方面，Nyrsta可能在11月启动位于荷兰的Budel锌冶炼厂，但是去年以来减产的产能超过50万吨，恢复尚需时日；3、当前市场交易美国加息步入尾声同时美国经济表现强劲，但美国经济是否会衰退、国内房地产下行空间有多大仍存在预期差，后市宏观变动较大，预计价格波动会加大。操作策略上，降低仓位耐心等待锌价冲高后的做空机会，以及价差回落之后的正套机会。风险关注点：地缘局势，欧洲能源问题，仓单库存 4四、【金属镍】伦镍急涨急跌，低库存支撑下沪镍高位震荡观点：宏观避险情绪反复，低库存格局下镍价宽幅震荡，建议沪镍买近卖远正套。逻辑：1、美国10月CPI数据超预期回落，市场对美联储放缓加息预期抬升，但仍有美联储官员释放鹰派信号，市场避险情绪反复。2、国内方面，近期国内防疫政策出现积极调整，国家稳增长政策或陆续出台，后期关注疫情防控措施变化以及稳增长政策落地与推进情况。3、印尼政府屡次谈及对半成品镍加征关税，当前有消息称印尼出口关税税率或采用2%-10%的累进方案，后续关注相关政策进展。政策落地前，镍价仍将受到阶段性提振。4、全球镍库存仍处于低位，纯镍进口亏损扩大，低库存对镍价仍显支撑。LME发布征询结果表示不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛，市场担忧落地。5、近期在订单不佳以及成本压力下部分钢厂后续有减产预期，对镍铁需求下滑，镍铁市场成交清淡，镍铁价格弱稳。6、不锈钢期货宽幅震荡运行，短期原料支撑仍存，但终端需求表现较为疲弱，部分不锈钢厂宣布11月减产。本周佛锡两地库存小幅回升，300系资源持续增加，后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费恢复情况。7、海外市场方面，LME镍持仓集中度较高，流动性低，多头挤仓风险仍存，资金面影响被明显放大，宏观情绪与印尼政策的不确定性进一步加剧了镍价波动。在此背景之下，LME镍价的参考意义仍令市场怀疑，国内投资者应当进一步做好风险管理，以免再在LME镍价大幅波动之时陷入困境。风险关注点：宏观消息，印尼政策变化，镍库存变化，下游需求 5目录【贵金属】美联储官员密集对转向泼冷水，贵金属承压调整----------6【铜】美联储官员释放鹰派信息，铜价持续回调--------------------16【锌】供给端扰动，但锌价上行空间或有限------------------------23【镍】伦镍急涨急跌，低库存支撑下沪镍高位震荡----------------35 6、、贵金属·周度报告美联储官员密集对转向泼冷水，贵金属承压调整短期：短线多单建议止盈。短期贵金属大幅反弹后或存在一定回调风险，建议待回调再继续做多。长期：美国经济内生动力放缓，明年经济大概率陷入衰退，叠加美联储加息进入后半程和地缘不确定性持续仍存在，因此贵金属价格长期建议以偏多思路对待，建议低介入长线多单，耐心守候。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2022年11月20日星期日国贸期货·投资咨询部白素娜投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916国贸期货•研究院林丙红投资咨询号：Z0000222从业资格号：F0247654（1）虽然美国11月CPI和PPI数据双双回落，市场预期美联储将放缓加息，因此提振贵金属价格走强。但美国1年和5年期的通胀预期继续攀升，加上美联储官员密集对转向泼冷水，称美联储对利率的看法不受近期数据影响，将继续加息，贵金属承压调整。展望后市，我们维持美联储明年利率峰值在5%-5.1%附近的观点不变。因此，若纯碎从加息角度考虑，贵金属短期的大幅反弹后或存在一定回调风险，建议谨慎追涨，待回调再继续做多。（2）因为近期公布的美国三季度GDP数和PMI数据显示在美联储连续激进加息下，美国经济内生动力放缓，叠加继2年/10年期美债收益率倒挂近4个月，倒挂幅度一度高达67个基点，再创继续新高，且美联储最关注的三个月/10年期美债收益率曲线也开始持续倒挂，表明美国经济衰退近在咫尺。我们预计明年美联储“抗通胀还是保经济”的矛盾将会更加突出，博弈也会更加剧烈。我们认为11月加息将是美联储本轮加息的分水岭，未来美联储加息节奏边际放缓和美国经济衰退风险的临近，将会限制美元指数、美国实际利率的回升空间，美元指数甚至大概率会先于经济衰退见顶，因此贵金属价格长线建议以偏多思路对待。内盘则需注意人民币汇率的扰动，国内四季度经济或有望缓慢边际复苏，人民币汇率贬值空间有限，内盘贵金属表现或反过来，不及外盘。（3）基于美联储加息周期尚未结束，美元指数短期存在超卖风险，因此短期需注意一旦美元指数反弹，贵金属将有调整。但从长期角度而言，美国明年经济陷入衰退概率较高，加上美联储加息进入后半程，故我们判断美元指数大概率已经阶段性见顶，将长线支撑贵金属价格。（4）全球经济衰退预期不断升温，加上国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或从长期维度支撑金价。5、风险点：美联储加息再度加快、美国经济韧性较强、全球金融危机等。个人意见，仅供参考。 7一、行情回顾上周（11.14-11.18），美元指数走弱支撑黄金价格维持高位运行，但美联储官员集体对转向泼冷水，称美联储将继续加息，因此限制了金价进一步上行的动能，多空因素下，金价震荡运行。白银方面，虽然美元指数走弱一度令银价突破22美元/盎司关口，创5个月新高，但由于美债10-2Y收益率倒挂幅度再创历史新高，美国经济衰退预期不断升温，银价受商品属性拖累，冲高回落，由涨转跌。内盘方面，人民币汇率一度大幅反弹逼近7.02关口，升至10月5日以来新高，但随后由迅速贬值至7.15附近，因此内盘金价表现好于外盘。但由于国内防疫政策的持续优化，市场预期未来国内经济有望稳步复苏，因此人民币汇率贬值预期不断被削弱，黄金内外盘价差迅速收窄至2元/克以内，建议全部止盈离场。外盘：伦敦现货黄金周跌1.17%至1750.398美元/盎司，高位触及1786.53美元/盎司，创8月15日以来新高，低位触及1746.4美元/盎司；伦敦现货白银周跌3.47%至20.928美元/盎司，高位触及22.246美元/盎司，创6月7日以来新高，低位触及20.72美元/盎司。内盘：沪金主力合约周跌0.09%至407.42元/克，高位触及408.96元/克，低位触及402.88元/克；沪银主力合约周跌2.65%至4857元/千克，高位触及4990元/千克，低位触及4815元/千克。图表1：伦敦现货黄金价格走势图图表2：伦敦现货白银价格走势图图表3：沪金主力价格走势图图表4：沪银主力价格走势图 8二、影响因素分析（1）美联储官员集体对转向泼冷水，贵金属承压调整美联储今年加息情况：3月加息25bp——5月加息50bp——6月加息75bp——7月加息75bp——9月加息75bp——11月加息75bp；目前联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4.00%。11月的会议声明称就业强劲、通胀居高不下，将继续加息到限制性水平，但首次暗示“激进加息”可能到尾声。美联储主席鲍威尔称在某个时候放缓加息是合适的，美联储坚决致