金属&新材料周报：俄金属遭禁风险解除，澳锂拍卖再创新高

核心观点：本周美国消费和非农就业数据显示美国经济表现优于预期，周四联储票委发表鹰派发言表示期望将终端利率提至5%以上，上周以来对美联储加息力度放松的预期有所降温，金属价格下行。LME目前表示暂时不对俄国金属施加制裁，供应紧张的情绪消除，持货商出货，供需偏宽价格承压。工业金属方面，铜价下跌，低位累库；国内铝锭运输受阻，供需趋紧提振铝价。能源金属方面，锂矿拍卖价格创出新高，国内原材料紧缺，选矿厂产能不满，预计短期内价格还将上行。 贵金属：金银-就业和消费数据好于预期，加息担忧回升。本周美国零售数据增长超预期，失业金申请人数少于预期，叠加周五美联储票委发表鹰派讲话，市场对通胀增速见顶的预期有所降温。黄金稍有下跌，其他贵金属下跌幅度较大，其中铂下跌5.19%。近期是美联储官员讲话密集期，当前美联储各官员的态度进入一个相对分化的阶段，货币政策预期仍主要关注鲍威尔的讲话内容以及未来的就业及通货膨胀相关指数。 工业金属：铜-内外盘普跌，库存低位积累。铜方面，内外盘价格普跌，库存在极低状态下开始上升。美联储票委的偏鹰派讲话使得铜价承压。国内方面，期货由于对未来预期悲观下跌。现货方面，供应偏紧，下游节前补库意愿积极，上海现货升水维持360-380元/吨，反映出短期现货具有较强的韧性。总体而言，国内铜基本面有边际走弱迹象，价格往上空间有限，短期防疫政策面影响，我们认为中长期来看宏观交易逻辑仍在通胀预期下行与衰退阶段，价格上方阻力增大。铝-LME俄铝制裁暂解，国内铝锭供应受阻。铝方面，本周内外盘走势分化，伦铝下跌1.05%，沪铝上涨1.84%。LME宣布不对俄罗斯金属进行制裁，海外市场紧张情绪有所缓解，叠加美联储票委鹰派讲话，伦铝周四下挫。 供应端，本周电解铝减产、复产共现。四川、广西继续复产，河南稍有减产，内蒙古继续新投产进程。本周电解铝减产、复产共现。截至目前，电解铝企业开工4031.90万吨，较上周相比增加5.3万吨，周产量77.32万吨无变化。需求端，华南地区由于云南减产和运输周期延长原因库存较少，下游企业担忧后期缺货，因此本周有短时抢货情况，实际需求变化不大。库存方面，主要由于疫情影响，运输周期延长，铝锭到库较慢，内外盘期货及内盘现货均处于去库存状态。未来由于全球通胀数据及联储政策不够明朗，同时下游减产需求走淡，市场情绪将处于偏弱状态，在途铝锭到库后，铝锭社会库存或低位上升。 能源金属：锂-锂矿拍价再创新高，原材料紧缺导致下游选矿开工率下降。锂方面，本周锂精矿拍价再创新高，拍价达到7805美元，折合电池级碳酸锂成本为58万元/吨。上游原料端，目前市场缺矿缺原料，厂家产能不饱和，现货难寻。生产端，天气转凉盐湖端厂家产量会受到影响，同时供暖季限气产量也会有所下滑。疫情反复，交通运输受阻，厂家订单长协为主，暂无散单外销。 需求端，当前正值新能源汽车年末备货冲量节点，下游动力端、储能端采购需求维持高位，电池厂采购意愿较高。成本端，云母矿、纯碱、药剂等价格均上行，对锂盐有一定提振作用。库存端，目前价格高位，上游备货谨慎，整体库存量偏低。本周后期下游采购欲望转淡，市场暂缓整理，价格仍在高位盘整。 预测未来在原料紧缺情况下，锂价仍将处于高位。 相关标的：能源金属—华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、广晟有色、盛和资源、中国稀土；贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份 风险提示：疫情反复，经济下行风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景：LME发布公告表示，在分析了金属行业的反馈后，得出结论，大部分市场参与者仍计划在2023年继续采购俄罗斯金属。因此，LME目前决定不禁止俄罗斯金属的交割。 美国10月零售数据增长超预期，环比增长1.3%，该数据表明美国消费需求依然强劲，或将继续推高通胀，因此市场对美联储放缓加息步伐的预期有所降温，宏观压力略有增加。 美国时间周四晚间圣路易联储主席布拉德发表鹰派讲话，继续表达坚定的紧缩立场，表示终端利率至少要达到5-5.25%。先前市场10月CPI数据导致市场过于乐观下调了终端利率水平，过热市场情绪得到降温，金属普跌。 1.1贵金属 本周美国零售数据增长超预期，失业金申请人数少于预期，叠加周五美联储票委发表鹰派讲话，市场对通胀增速见顶的预期有所降温。黄金稍有下跌，其他贵金属下跌幅度较大，其中铂下跌5.19%。近期是美联储官员讲话密集期，当前美联储各官员的态度进入一个相对分化的阶段，货币政策预期仍主要关注鲍威尔的讲话内容以及未来的就业及通货膨胀相关指数。 1.2工业金属 铜方面，内外盘价格普跌，库存在极低状态下开始上升。美国美联储票委的偏鹰派讲话使得铜价承压。国内方面，期货由于未来市场预期较为悲观，价格下跌。 铜现货供应偏紧，下游节前补库意愿积极，总体现货市场成交表现一般。上海现货升水维持360-380元/吨，反映出短期现货具有较强的韧性。总体而言，国内铜基本面有边际走弱迹象，价格往上空间有限，短期防疫政策面影响，我们认为中长期来看宏观交易逻辑仍在通胀预期下行与衰退阶段，价格上方阻力增大。 铝方面，本周内外盘走势分化，伦铝下跌1.05%，沪铝上涨1.84%。LME宣布不对俄罗斯金属进行制裁，海外市场紧张情绪有所缓解，叠加美联储票委鹰派讲话，伦铝周四下挫。供应端，本周电解铝减产、复产共现。四川、广西继续复产，河南稍有减产，内蒙古继续新投产进程。本周电解铝减产、复产共现。截至目前，电解铝企业开工4031.90万吨，较上周相比增加5.3万吨，周产量77.32万吨无变化。需求端，华南地区由于云南减产和运输周期延长原因库存较少，下游企业担忧后期缺货，因此本周有短时抢货情况，实际需求变化不大。库存方面，主要由于疫情影响，运输周期延长，铝锭到库较慢，内外盘期货及内盘现货均处于去库存状态。未来由于全球通胀数据及联储政策不够明朗，同时下游减产需求走淡，市场情绪将处于偏弱状态，在途铝锭到库后，铝锭社会库存或低位上升。 镍方面，本周镍价整体走势波动剧烈。电解镍方面，市场成交整体表现欠佳。由于电解镍市场价格高企，市场成交依旧疲软，下游部分商家维持按需采购，整体出货不太顺畅，目前市况表现未有亮点。下游市场目前低迷情况并无改善，成品库存略有减少但压力尚存，对于电解镍询单相对较弱，目前僵持局面仍在继续。 综合来看，印尼出口税政策还未落地，加之全球库存维持低位，对镍价仍有支撑，短时间内电解镍锌市场价格维持震荡运行。 1.3能源金属 锂方面，本周锂精矿拍价再创新高，拍价达到7805美元，折合电池级碳酸锂成本为58万元/吨。上游原料端，目前市场缺矿缺原料，厂家产能不饱和，现货难寻。天气转凉盐湖端厂家产量会受到影响，同时供暖季限气产量也会有所下滑。 疫情反复，交通运输受阻，厂家订单长协为主，暂无散单外销，价格继续看涨。 需求端，当前正值新能源汽车年末备货冲量节点，下游动力端、储能端采购需求维持高位，电池厂采购意愿较高。成本端，云母矿、纯碱、药剂等价格均上行，对锂盐有一定提振作用。库存端，目前价格高位，上游备货谨慎，整体库存量偏低。本周后期下游采购欲望转淡，市场暂缓整理，价格仍在高位盘整。预测未来在原料紧缺情况下，锂价仍将处于高位。 钴方面，电解钴及钴盐价格持续下降。供给端小幅增加，而需求端下游采购积极性较低，电解钴市场成交清淡，市场消息提振信心，外盘跌势放缓进入盘整期，而下游需求未有改善，整体展望偏空，预计短时电解钴行情震荡运行。 2市场表现：有色板块下跌5.29%，落后上证指数5.62pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨0.32%，申万有色板块下跌5.29%，落后上证指数5.62pct，位居申万板块第28名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：坤彩科技、联瑞新材、建龙微纳、福达合金、安宁股份；跌幅前五的股票是：融捷股份、鑫铂股份、中矿资源、鼎盛新材、云路股份。 表1.有色板块下跌5.29%，落后上证指数5.62pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第28名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为14.85倍，本周变动-0.50倍，同期万得全A PE_TTM为16.86倍，申万有色与万得全A比值为88%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.62倍，本周变动-0.09倍，同期万得全A PB_LF为1.60倍，申万有色与万得全A比值为163%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银普跌，伦敦现货黄金下跌0.44%、上期所黄金下跌0.08%，伦敦现货白银下跌1.79%、上期所白银下跌2.81%，钯金下跌3.20%，铂金下跌5.19%。 表3.贵金属价格变动品种市场黄金 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌4.16%、沪铜下跌2.57%；伦铜库存上涨15.25%、沪铜库存上升45.29%。冶炼费91美元/吨；硫酸价格下降1.41%，冶炼毛利下跌1.50%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌1.05%，沪铝上涨1.84%；库存方面，伦铝库存下降4.53%、沪铝下降8.49%，现货库存下降5.03%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利上30.27%至2109元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上升1.25%、沪铅上升0.58%；库存方面，伦铅库存上升10.54%，沪铅上升1.42%。本周伦锌价格上升5.43%，沪锌价格上升3.32%；库存方面，伦锌下降0.64%，沪锌上升2.45%；冶炼加工费4975元/吨；矿企毛利下降8.84%至8654元/吨、冶炼毛利上升167.36%至1941元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上升2.87%，沪锡价格上升3.22%；库存方面，伦锡库存下降 6.69%，沪锡库存上升43.32%。伦镍下降4.03%，沪镍下降2.34%；库存方面，伦镍库存下降1.57%，沪镍库存下降10.19%；镍铁价格上升0.74%至1370元/镍点，国内镍铁企业毛利上升29.27%至25667元/吨，印尼镍铁企业毛利上升8.20%至49630元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/吨） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周锂矿锂盐价格无变动，碳酸锂价格持平为56.75万元/吨，氢氧化锂持平为56.00万元/吨、锂辉石价格持平6600美元/吨。碳酸锂毛利持平在20.43万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨）